天风证券晨会集萃-240905

VIP专享

3.0 野火 2024-09-05 94 16 1.71MB 23 页免费

侵权投诉

证券研究报告 | 2024 年09 月05 日

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1

晨会集萃

制作：产品中心

天风 9月金股推荐

简称

调入时间

中国人寿

20240131

中际旭创

20240430

华达科技

20240531

昂立教育

20240531

美的集团

20240630

学大教育

20240630

锦波生物

20240630

腾讯控股

20240630

亨通光电

20240731

创新新材

20240731

金蝶国际

20240731

海光信息

20240731

百济神州-U

20240731

中谷物流

20240731

纳睿雷达

20240731

腾讯控股

20240731

中天科技

20240831

天孚通信

20240831

新易盛

20240831

立讯精密

20240831

工业富联

20240831

福昕软件

20240831

智微智能

20240831

神州泰岳

20240831

三一重工

20240831

巨星科技

20240831

温氏股份

20240831

乖宝宠物

20240831

华利集团

20240831

匠心家居

20240831

天立国际控股

20240831

小商品城

20240831

华能水电

20240831

中国宏桥

20240831

保利发展

20240831

阿里巴巴-SW

20240831

资料来源：天风证券研究所

最新调整日期 2024.08.31

重点推荐

《电新|电力设备——从美国光伏电池产能紧缺寻找投资机会：横店东磁》

1、美国光伏需求高增，而供给端本土电池扩产慢+美国针对进口设置多

种关税导致电池紧缺，由此带来投资机会：可以出口美国+实现低关税的

海外产能充分受益。2、美国光伏装机快速增长 VS 电池扩产较慢→产能

紧缺。光伏需求端：美国高用电需求+降息、IRA 补贴提高经济性驱动光

伏装机高增，有望带动美国 24 年光伏新增装机维持高位（WoodMackenzie

预计 40GW）。光伏本土供给端：根据 CEA 的数据，24 年美国电池产能仅

1GW，预计 27 年产能有望达到 11GW，由此带来美国光伏电池供给缺口

较大。3、在美国电池产能紧缺且对进口电池设置关税的情况下，我们预

计美国本土建厂的企业可以充分受益，如阿特斯（美国 5GW 电池产能预

计25 年年底投产）。此外，海外多数国家出口美国光伏电池有不同程度的

关税。从关税成本看各地区已有产能/规划，印尼 > 阿曼、沙特、老挝 >

柬埔寨 >越南、马来西亚、泰国，横店东磁、天合光能从关税交付更为

受益。推荐【横店东磁】：结合横店东磁印尼产能爬坡情况，我们预计 24、

25 年出口美国电池 1、3GW，对应利润 4、12 亿元。

风险提示：下游需求不及预期；国际贸易环境影响；竞争加剧风险；测算

具有一定主观性，仅供参考。

《电新|行业深度：大连电瓷：国内特高压+海外电网建设共驱的受益标的》

公司近期发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司努力开拓国内国际

市场，新增订单累计达到 9.85 亿元，实现营业收入 56,891.33 万元，

yoy+53.62%；归母净利润 7,903.77 万元，yoy+116.95%；对应 24Q2 实现

归母净利润 6818 万元，yoy+334.36%，业绩增速亮眼。1）公司层面：国

内特高压瓷绝缘子市占率维持 50%左右，海外市场不断取得突破，江西新

工厂产能逐步爬坡、预计至 2024 年底同类产品成本有望比大连工厂降低

20%；2）行业层面：国内特高压进入建设高峰期，海外各国明确电网投

资目标、输电线路投资呈现高景气度，预计公司有望受益。我们持续看好

公司在国内和海外市场的业绩增长能力和持续性，基于公司当前经营情况

及后续国内外市场的增长潜力，我们预计，24-26 年公司营业收入分别为

14.08、19.85、23.82 亿元，yoy+67.72%/+40.99%/+20.00%。随公司工厂产

线升级+特高压产品出货占比增加，我们预计公司 24-26 年整体毛利率抬

升至 31%、30.9%、31.00%，对应预计 24-26 年归母净利润分别为 1.72、

2.58、3.36 亿元，yoy+229.14%/+49.59%/30.50%，对应当前估值 20X、13X、

10X，维持“买入”评级。

风险提示：特高压行业政策风险，市场变动风险，新产能消化风险；测算

具有主观性，仅供参考。

《建筑建材|高争民爆（002827）首次覆盖：西藏民爆龙头，充分受益区

域高景气》

1、西藏民爆行业龙头，首次覆盖给予“增持”评级。23 年公司业绩增长

较快，实现营收 15.53 亿元，同比增长 36.9%，实现归母净利润 0.98 亿元，

同比增长 84.9%。我们预计公司 24-26 年归母净利润 1.2/2/3.2 亿元，23-26

年CAGR 为+49.2%，首次覆盖，给予“增持”评级。2、供需格局改善，

民爆行业景气度向上。23 年，民爆生产企业累计完成生产总值 436.58 亿

元，同比+10.93%，实现利润总额 85.27 亿元，同比+44.99%，实现大幅提

晨会纪要

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2

升。从供给端来看，23 年民爆企业重组整合稳步推进，有 20 余家民爆企

业进行了并购、重组或签署战略合作协议，持续有力的提升了产业集中度。

3、西藏区域高景气或将推动公司业绩实现高速增长。十四五期间西藏计

划推进滇藏、新藏铁路部分路段和拉林铁路二期前期工作，加快中尼铁路

日喀则至吉隆段前期工作，加快雅鲁藏布江中游、澜沧江上游西藏段水电

开发，研究推动雅鲁藏布江下游水电规划建设并适时启动相关工程，加快

推动金沙江上游（藏川段）清洁能源外送通道建设，并实现水电建成和在

建装机容量突破 1500 万千瓦。

风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；产能瓶颈制约；安全生产风险，

测算具有一定主观性；股价存在异常波动风险。

买方观点

展望未来可以适当乐观一些，美国进入降息周期，或为我们国内货币政策

打开宽松的空间，沙利文访华以及征税的推迟在一定程度上反映出中美关

系的缓和。

从关注的方向来说：1、红利缩圈，机构聚焦更低估值的银行大金融、港

股互联网和更稳定的公用事业和运营商。大宗面临全球需求共振走弱的风

险，油铜铝都比较难，相对看好黄金。2、从中报来看，TMT 的报表比较

亮眼：包括半导体的周期复苏、先进制程、AI 算力、果链等。3、此外短

期还可以关注国内政策驱动的相关方向，比如以旧换新的家电、两轮车等。

4、同时随着中船吸收合并中国重工落地，国企改革或者资产整合预期也

有望提升关注度。

晨会焦点

《电子|长电科技（600584）： 24H1 营收净利双增显著，版图扩张展雄图，

技术智能双飞跃》

公司发布 2024 半年度报告，完成营业收入 154.87 亿元，同比增长 27.22%。

公司实现归属母公司净利润 6.19 亿元，同比增长 24.96%。扣非归属母公

司净利润 5.81 亿元，同比增长 53.46%。1、24H1 营收净利双增显著，三

大电子领域高增长，研发投入持续加大。24H1 公司业绩增长主要因 2024

年全球半导体市场重归增长态势，公司上半年部分业务收入上升，产能利

用率实现明显提升。其中通讯电子、运算电子及消费电子领域的业务收入

分别实现了 48%、23%及33%的同比增长。2、数字化质管引领效能飞跃，

人才战略筑基质量新高，AI 赋能未来，核心人才驱动持续成长。面对竞

争挑战，公司优化组织架构，聚焦核心人才战略，与高校合作“芯火计划”，

创新招募策略，深化核心人才培养体系，包括国际发展项目，以文化引领

持续成长。考虑半导体复苏或低于预期，2024/2025 年实现归母净利润由

33.53/40.04 亿元下调至 21.34/26.43 亿元，新增 26 年归母净利润预测

31.45 亿，维持“买入”评级。

风险提示：公司控制权拟发生变更，技术迭代及替代风险，研发人员流失，

周期复苏不及预期，下游需求不及预期，先进封装技术进展不及预期。

《家电|周观点：家电行业 2024 年中报总结——24W35 周度研究》

1、行业概览：净利率持续优化，外销驱动增长。24H1 家用电器（申万）

板块整体营收/归母净利润分别达 7855/617 亿元，同比+5.6%/+7.7%，22

年以来利润增速持续跑赢收入。盈利方面，24H1 家电板块毛利率/归母净

利率同比+0.6/0.1pct 至25.5%/7.9%，企业端降本增效成效凸显。分内外销

看，24H1 家电板块整体/国内/海外收入同比+14%/+10%/+17%，海外贡献

升至 38.5%。2、白电板块：外销高景气驱动增长，净利率改善兑现。24Q2

市场数据

指数名称

收盘

涨跌%

上证综指

2784.28

-0.67

沪深 300

3252.16

-0.65

中证 500

4582.08

-0.31

中小盘指

3021.02

-0.44

创业板指

1554.64

-0.11

国债指数

216.54

0.04

上一交易日行业表现

资料来源：聚源数据；天风证券研究所

海外市场

指数名称

收盘

涨跌%

香港恒生

17457.34

-1.1

道琼斯

40936.93

-1.51

纳斯达克

17136.30

-3.26

标普 500

5528.93

-2.12

日经 225

37047.61

-4.24

德国 DAX

18747.11

-0.97

法国 CAC

7575.10

-0.93

富时 100

8298.46

-0.78

台湾

21092.75

-4.52

申万行业指数预览

类别

总市值

(亿元)

流通市值

(亿元)

市盈率

市净

率PB

农林牧渔

97149

37960

4.1

基础化工

284899

109879

2.9

钢铁

59892

18942

134

1.4

-74.6 -56.1 -37.7 -19.3 -0.9 17.5 36.0

通信

基础化工

传媒

机械设备

非银金融

公用事业

家用电器

环保

银行

社会服务

国防军工

美容护理

交通运输

沪深 300

纺织服饰

医药生物

汽车

电力设备

晨会纪要

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3

空冰洗外销维持较高景气度。据产业在线，空冰洗外销连续四季度维持较

高增速；内销端，24Q2 空调因去年同期高基数，当期同比略下滑，而冰

洗表现相对平稳。3、厨电板块：板块整体表现平淡，华帝营收业绩领先

行业。受地产低迷拖累，Q2 线上烟灶销额有所承压；烟机双线均价较为

坚挺，行业集中度略有下滑；集成厨电需求低迷，均价有所走低。标的推

荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家

电】；2）小家电：如【苏泊尔】/【石头科技】；3）厨大电：如【华帝股

份】；4）黑电：如【TCL 电子】/【兆驰股份】；5）其他家电：如【德昌

股份】/【盾安环境】（与机械组联合覆盖）等。

风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风

险；新品销售不及预期。

《轻纺|松霖科技（603992）：聚焦主业，外销稳健，中期分红强化价值》

公司发布 2024 年半年度报告，24Q2 收入 7.7 亿，同比-3%；归母净利 1.1

亿，同比+43.2%。1、我们预计收入承压主要系内需疲软，业绩增长主要

系：1）公司于 23Q3 剥离了亏损的“松霖·家”业务。2）公司坚持品类

导向，拥抱老客户、积极开拓新客户，公司国外业务实现稳健增长，受国

内宏观经济影响，国内业务有所下滑，整体主营业务表现稳中有进。2、

深耕厨卫、产品升级，积极拓展美健细分单品。美容健康方面持续推进技

术创新，24H1 进一步拓展脸部护理的家用皮肤护理技术、口腔护理的日

常口腔深度清洁和检测技术、头部护理的头皮头发养护和检测技术、皮肤

检测的光谱透视技术等的实现方式和应用场景；在共享厨卫客户资源外持

续拓展全球知名美容仪器、个护健康等客户资源，24H1 新项目的转化数

量和新客户的开发均取得一定的进展。调整盈利预测，维持“买入”评级。

公司以“IDM 硬件隐形冠军孵化平台”战略为导向，聚焦主业优化利润

结构。根据 24 年中期报告，考虑国内消费环境疲软，且美容健康业务受

政策短期扰动，我们预计 24-26 年归母净利分别为 4.7/5.6/6.6 亿元（前

值分别为 4.90/5.98/7.21 亿元），对应 PE 分别为 15/12/11X。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；新品推出不及预期风险

等。

《海外|小鹏汽车 24Q2 业绩点评：MONA 产品发布，汽车技术降本周期

开始》

1、主营业务：Q2 累计交付 30,207 辆车，同比增长 30.2%；总营收 81.1

亿元人民币，同比增长 60.2%，汽车收入 68.2 亿元人民币，同比增长 54.1%，

服务和其他收入 12.9 亿元，同比增长 102.5%。2、利润持续改善，费用缩

窄明显：整体毛利率 14.0%，汽车毛利率为 6.4%。相较而言，2023Q2 为

-8.6%，2024Q1 为5.5%，按年增长系成本降低及车型产品组合改善所致，

按季增长系成本降低所致；本季度净亏损 12.8 亿元人民币，同比缩窄

54.3%。3、大众合作持续加深，有望逐步提升利润率水平：我们认为相关

合作有望提升小鹏技术输出的价值量，并持续打造软件创收的可能性，软

件收入有望逐步提升利润率水平。4、MONAM03 正式发布，同级别优势

明显:8 月27 日发布上市的 MONAM03 在15 万以内的 A级纯电轿车市场

中极具竞争力，48 小时大定 30000 台，预计九月份 MONA 将有非常强劲

的交付量表现，有望创下电车初创企业产品交付量记录。整体看年内大众

收入持续增长，汽车毛利持续改善，智驾出现应用和降本端拐点，建议持

续关注公司产品进展。

风险提示：新车型销量不及预期；智能驾驶研发速度不及预期；新能源行

业与政策不及预期等

有色金属

148793

73425

113

3.3

电子

189993

91062

3.9

汽车

194340

68889

2.6

家用电器

96846

44260

3.2

食品饮料

165837

66516

4.5

纺织服饰

69031

28573

3.4

轻工制造

84127

38265

3.6

医药生物

314266

133399

4.7

公用事业

205664

69972

2.3

交通运输

161911

54710

1.9

房地产

245497

95805

2.3

商贸零售

102758

42765

2.6

社会服务

37510

12590

4.6

银行

558268

146973

非银金融

324232

142795

综合

37355

21781

4.3

建筑材料

57398

25148

2.4

建筑装饰

154468

55693

1.9

电力设备

169901

74240

3.6

机械设备

227280

97341

3.1

国防军工

76728

33026

148

计算机

220504

99085

5.9

传媒

194561

72896

4.8

通信

90698

45155

3.9

美容护理

6318

3473

3.7

注:PE、PB 的计算采用 23 年报数据；市值为最近一个

交易日的数据

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

免费 16人已下载

立即下载

标签： #天风证券 #晨会集萃

摘要：

证券研究报告|2024年09月05日请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1晨会集萃制作：产品中心天风9月金股推荐简称调入时间中国人寿20240131中际旭创20240430华达科技20240531昂立教育20240531美的集团20240630学大教育20240630锦波生物20240630腾讯控股20240630亨通光电20240731创新新材20240731金蝶国际20240731海光信息20240731百济神州-U20240731中谷物流20240731纳睿雷达20240731腾讯控股20240731中天科技20240831天孚通信20240831新易盛20240831立讯精密2024...

展开>> 收起<<

天风证券晨会集萃-240905.pdf

共23页,预览7页

还剩页未读，继续阅读