海通证券每日报告精选-240905

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每日报告精选

证券研究报告

最新研究与资讯

2024 年09 月05 日

[Table_Marketinfo]

重要市场数据

名称

日涨跌%

周涨跌%

年涨跌%

海通风格指数

大盘 100

-1.02

-5.16

12.39

小盘 200

-0.59

3.09

-21.55

表现最好前五行业

汽车汽配

0.30

3.73

-4.40

纺织服装

0.00

1.64

-3.27

综合行业

-0.05

4.70

-26.14

传媒指数

-0.05

2.13

-19.41

交通运输

-0.06

-1.81

3.65

表现最差前五行业

石油然气

-4.84

-9.08

9.81

有色金属

-2.54

-3.44

-4.71

建筑工程

-1.68

-6.46

-8.71

煤炭指数

-1.36

-1.91

6.75

建材指数

-1.35

1.34

-23.93

备注：数据截止至前一工作日收盘价

资料来源：WIND，海通证券研究所

[Table_AuthorInfo]

编辑：盛开

邮箱：sk11787@haitong.com

证书：S0850519100002

※重点报告推荐※

【策略月报】港股盈利增速持续回升。

【行业专题报告】旅游服务业：业绩短期承压，重视提质扩容机会——社会服

务行业 2Q24 业绩总结。

重点个股及其他点评

杭叉集团（603298）： 24H1 盈利能力持续提升，国际化、电动化加速推进。

我们预计公司 2024/2025/2026 年实现营业收入 178.75/192.85/206.18 亿元，

同比增长 9.85%/7.89%/6.91%；归母净利润为 20.59/23.27/26.05 亿元，同比增

长19.70%/12.99%/11.95%。我们给予公司 2024 年12-14 倍PE 估值，合理价

值区间为 18.87-22.01 元/股（预计 2024 年公司 EPS 为1.57 元），合理市值区

间为 247-288 亿元，给予“优于大市”评级。

每日报告精选 2

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※重点报告推荐※

[Table_ImportantInfo]

【策略月报】港股盈利增速持续回升

核心结论：①8月港股涨幅居前，主要源于海外流动性改善、龙头业绩强劲以及国内宏观政策发力。②24H1 港股归母净

利累计同比继续回升，未来稳增长政策发力下宏微观基本面或逐步修复，预计下半年港股盈利增速有望继续回升。③分行

业看，24H1 港股材料、信息技术和能源板块盈利改善明显，医药和地产板块盈利恶化。

市场回顾：8月全球主要股指多数上涨，港股、美股涨幅居前。A股方面沪深 300 指数 8月累计跌幅/最大跌幅为-3.5%/-5.2%，

创业板指为-6.4%/-10.8%；港股方面恒生指数为 3.7%/10.7%，恒生科技指数为 1.2%/10.5%；美股方面标普 500 指数为

2.3%/10.4%，纳斯达克指数为 0.6%/14.7%；其他市场，德国 DAX 为2.2%/11.4%，英国富时 100 为0.1%/6.3%，法国

CAC40 为1.3%/9.4%，日经 225 指数为-1.2%/-19.7%。从行业表现看，8月港股涨幅前三行业为房地产（5.4%）、金融

（4.3%）、电信服务（3.2%），跌幅居前行业为日常消费（-3.6%）、材料（-3.3%）、能源（-3.1%）； 8月美股涨幅前三行

业为金融（10.6%）、房地产（3.9%）、可选消费（2.9%），下跌行业为能源（-1.4%）、材料（-0.1%）。

24H1 港股归母净利润累计同比延续回升。净利润方面，从累计同比角度看，上半年港股净利润增速延续回升趋势，

24H1/2023 全部港股归母净利润累计同比分别为 6.2%/3.9%；从半年度同比角度看，上半年港股盈利增速明显回落，

24H1/2023 港股归母净利半年度同比分别为 6.2%/13.6%。营收方面，从累计同比角度看，上半年港股营收增速继续探底，

24H1/2023 全部港股营业收入累计同比分别为 2.3%/4.5%，处于 06 年以来从低到高 17%的分位水平，；从半年度同比角

度看，上半年港股营收增速环比回落，环比降幅较 23 年下半年略高，24H1/2023 港股营收半年度同比为 2.3%/3.0%。展

望未来，随着三中全会以及政治局会议后一系列稳增长政策出台落地，经济有望逐步修复，预计下半年港股盈利增速有望

继续回升。

24H1 全部港股 ROE 小幅上升至 6.9%，净利率改善是主因。全部港股 24H1/2023 ROE（TTM，整体法，下同）为 6.9%/6.8%，

目前处于 06 年以来从低到高 17%的低分位水平。随着下半年盈利增速回升，我们预计港股 ROE 有望维持改善。根据杜

邦公式拆解 ROE 可以发现，净利率改善是 24H1 港股 ROE 小幅回升的主要原因。具体而言：（1）上半年净利润率较 23

年有所回升，显示港股盈利能力持续修复。（2）上半年港股资产周转率继续回落，表明当前经济活跃度仍有改善空间。（3）

上半年港股杠杆率较 23 年基本持平，说明港股企业负债压力稳定。

24H1 港股信息技术和能源材料盈利改善明显，医药、地产盈利恶化。从业绩增速来看，信息技术和可选消费板块盈利增

速最靠前，材料、信息技术和能源板块盈利改善幅度最显著。从盈利能力来看，上半年港股多数行业 ROE 回升，其中可

选消费、日常消费和能源板块 ROE 绝对水平最高，可选消费、日常消费和信息技术板块 ROE 改善幅度最大。

风险提示：美联储降息不及预期，国内经济修复不及预期。

（策略研究团队吴信坤）

【行业专题报告】旅游服务业：业绩短期承压，重视提质扩容机会——社会服务行业 2Q24 业绩总结

2Q24 收入增长环比降速，盈利能力承压。2Q24：出境游、餐饮、景区、酒店、免税收入分别同比增 117%、增 6%、增

0.4%、降 4%、降 17%，较 2Q19 分别同比降 63%、增 58%、降 15%、降 5%、增 17%，恢复度仍较分化；出境游、酒

店、景区、免税、餐饮扣非归母净利分别同比增 128%、增 16%、降 2%、降 40%、降 89%，较 2Q19 分别同比降 78%、

降3%、降 11%、增 45%、降 113%，盈利能力下滑明显，且基本未恢复至 2019 年水平。

子板块分析：（1）免税：离岛免税短期承压，龙头盈利能力持续修复。①行业：1H24 海口海关共监管离岛免税销售金额、

购物人次、客单价同比各减 30%、10%、22%。2Q24 海南离岛免税销售额、购物人次、客单价同比各减 40%、18%、26%。

②中免：1H24 营业收入、扣非归母净利分别同比下降 12.8%、16.0%，主营业务毛利率增加 2.6pct。（ 2）景区演艺：出

游需求持续释放，龙头业绩逐步修复。2Q24 部分景区利润持续修复，超越 19 年同期水平。宋城演艺受新景区开业刺激

短期利润修复，2Q24 归母净利润同比增长 23%。（ 3）酒店：高质量拓店持续，2Q24 淡季仍承压。①2Q24 华住、锦江

酒店、首旅酒店新开店 567、458、362 家，同比增速 25%、12%、20%，华住新开店数量环比持平，锦江、首旅新开店

数环比均有所提升。截至 1H24，华住集团、锦江酒店、首旅酒店中高端品牌酒店数占比分别为 48%、64%、30%，环比

每日报告精选 3

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提升持续。②2Q24 华住、锦江、首旅同店 RevPAR 分别同比下降 3.6%、6.1%、7.7%，延续 1Q24 下降趋势；2Q24 锦

江、首旅同店 RevPAR 分别同比-3.4%、-1.9%。（ 4）餐饮：大盘增速放缓，头部品牌同店分化、客单承压。1H24，全国

餐饮收入 2.6 万亿元，同比增长 7.9%，其中 1Q24、2Q24 分别同比增长 10.8%、5.0%，2Q 增速环比回落；限上餐饮收

入增长低于大盘，北京、上海呈现负增长态势。上市餐企角度看，整体拓店增速放缓，同店销售增速分化、盈利能力普遍

下滑，且客单价呈现明显下降趋势。（5）教育：政策红利驱动市场发展，公考培训增长未来可期。政策红利背景下，教育

板块市场发展态势向好，2023 年招生人数为 9756 万人，受学前教育人数影响，2018-2023 年CAGR 为-0.47%。学科类

培训供给出清，多地鼓励非学科培训发展非学科类培训有望承接需求。24 年省考延续国考扩招趋势，招录人数同比增加

4.6%，行业景气度上行，公考培训需求旺盛。

投资建议：看好教育板块，关注“低估值+顺周期”赛道。我们建议围绕两条主线优选标的：一是教育板块，政策担忧减

弱助推板块估值回升。非学科类课外培训及学科类高中培训有望显著受益于行业供给出清，竞争格局优化。职业教育延续

一贯政策鼓励方向。二是“低估值+顺周期”品种：我们预计国内旅游市场有望保持稳步增长，入出境游在政策红利的影

响下有望增长迅猛，板块信心逐步修复。优选低估值，景气度边际改善标的。

推荐：学大教育、中国中免、同程旅行、宋城演艺。关注：众信旅游、首旅酒店、百胜中国、海底捞、华图山鼎等。

风险提示。宏观经济下滑、疫情反复风险、宏观经济与居民消费力恢复不及预期。

（社会服务团队汪立亭、许樱之、李宏科）

重点个股及其他点评

[Table_OthercomInfo]

杭叉集团（603298）： 24H1 盈利能力持续提升，国际化、电动化加速推进

事件。公司披露 2024 年半年报。2024H1 公司实现营业收入 85.54 亿元，同比+3.74%；实现归母净利润 10.07 亿元，同

比+29.29%；实现扣非归母净利润 9.87 亿元，同比+28.61%。其中，2024Q2 公司实现营业收入 43.82 亿元，同比+1.53%；

实现归母净利润 6.28 亿元，同比+28.19%；实现扣非归母净利润 6.11 亿元，同比+25.78%。

产品结构持续调整，盈利能力同比提升。2024H1 公司毛利率/净利率为 21.41%/12.53%，同比+2.32pct/+2.46pct；其中，

2024Q2 公司毛利率/净利率为 22.21/15.28%，同比+2.27pct/+3.01pct。根据公司 24 年半年报，通过多部门融合联动，多

产业协同发展，公司智能物流、锂电池组件、高空设备、后市场等产业对外业务实现较大增长。受益产品结构调整、产业

转型升级等创新举措，公司保持效益增幅远大于营收增幅的经营佳绩。

费用管控良好，财务费用变动主因汇兑收益减少。2024H1 公司期间费用率为 10.56%，同比+1.65pct，其中，销售/管理/

财务/研发费用率分别为 3.78%/2.32%/-0.42%/4.88%，同比+0.57pct/+0.16pct/+0.24pct/+0.67pct；2024Q2 公司期间费用

率为 10.30%，同比+2.20pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 3.52%/2.36%/-0.46%/10.30%，同比

+0.12pct/+0.20pct /+1.13pct/+0.76pct。其中财务费用变动主要系汇兑收益减少所致。

合同负债稳步增长，经营性现金流相对稳健。截至 2024 年6月，公司合同负债为 3.24 亿元，同比+9.64%，实现稳步增

长；2024 年上半年，公司实现经营活动现金净流量 6.22 亿元，同比-7.85%，维持相对稳健。

电动化、国际化取得积极进展，数智驱动赋能产业转型。1）电动化：公司加强新能源和智能化优质供应资源整合和合作

开发力度，推进关键零部件国产化、自主化、差异化，绿色智能关键零部件和整车产品研发取得新成果；2）国际化：公

司分别在日本、印度尼西亚投资设立销售旗舰店，投资设立杭叉欧洲租赁有限公司，巩固欧美高端市场的同时在东南亚、

中东、中亚、土耳其、西班牙等市场取得新突破。3）扩产数智化：公司杭叉横畈科技园四期杭叉智能年产万套自动化设

备生产基地项目全面开工建设，年产 3000 台高端大吨位叉车及乘驾式仓储车核心工艺能力智能化改造项目稳步推进，成

功打造以青山和横畈两大园区为核心，涵盖零部件产业、工业车辆整机产业、智慧物流产业、现代服务产业等多产业协同

发展的智能制造超级工厂，并以美国公司为范本构建全球协同的信息化数字产业平台，实现信息化出海。

积极延伸产业布局，智能物流及后市场业务有望成为新增长极。1）智能物流：公司不断延伸产业链，布局智能物流领域，

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标签： #海通证券 #每日报告精选

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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]每日报告精选证券研究报告最新研究与资讯2024年09月05日[Table_Marketinfo]重要市场数据名称日涨跌%周涨跌%年涨跌%海通风格指数大盘100-1.02-5.1612.39小盘200-0.593.09-21.55表现最好前五行业汽车汽配0.303.73-4.40纺织服装0.001.64-3.27综合行业-0.054.70-26.14传媒指数-0.052.13-19.41交通运输-0.06-1.813.65表现最差前五行业石油然气-4.84-9.089.81有色金属-2.54-3.44-4.71建筑工程-1.6...

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