华福证券-2024年商社板块秋季策略：拥抱消费赛道的小确幸-20240904

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2024年商社板块秋季策略：

拥抱消费赛道的小确幸

证券研究报告|行业投资策略报告

商贸零售及社会服务行业

行业评级强于大市（维持评级）

2024年9月4日

请务必阅读报告末页的重要声明

证券分析师：

赵雅楠执业证书编号：S0210524050007

高兴执业证书编号：S0210522110002

华福证券

投资建议

Ø截至24H1，消费整体呈现温和复苏趋势，从板块表现来看，受经济环境、谨慎消费及可选消费板块估值压制等因素影响，商

贸零售/社会服务板块年初至今涨跌幅分别为-23.8%/-24.7%，弱于大盘整体表现。我们认为细分板块仍具有一定的增长机会

，各板块观点如下：

Ø美护板块：美护板块近两年经过板块调整，具有估值性价比；头部品牌国货替代和龙头份额提升逻辑逐步兑现，天猫/抖音增

势亮眼，且部分标的有医美大单品和新产品获批预期催化，建议关注：锦波生物、巨子生物、珀莱雅、上美股份、润本股份、

江苏吴中。

Ø黄金珠宝：降息之前黄金将持续受益于降息预期交易，逐渐疲软的经济和就业数据将逐渐支撑贵金属价格上行，叠加中东/东

亚冲突和美国大选等不确定因素，黄金价格或有望维持强势。在此基础上，由于金价已形成一致性上涨预期，因此黄金的投资

属性加重，消费属性在刚性需求的支撑下也有望迎来量价双增。建议关注受益于长期金价及品牌产品力提升的黄金珠宝板块老

铺黄金、老凤祥、潮宏基、周大生。

Ø社服板块：24年进入出入境旅游复苏之年，随着国际航司运力逐步调整到位、出入境旅游留学公派等需求逐步恢复，预计出

入境旅客吞吐量持续提升，建议关注出入境修复进程及OTA复苏情况；酒店行业预计未来连锁化率仍将进一步提升，关注具有

品牌力及商旅需求修复下的受益标的。建议关注OTA赛道携程及酒店板块锦江酒店、首旅酒店，及短期具有暑期游效应的景区

板块长白山、九华旅游。

Ø教育板块：关注暑期非学科培训旺季以及供给出清下竞争格局逐步优化；公考赛道即将迎来新一轮周期，头部公司市占率有望

进一步提升。港股建议关注即将入通、内生增长较快的天立国际控股；提供稀缺优质课程、具有大型机构强大教研优势及规模

效应的新东方。A股建议关注K121对1培训龙头学大教育；企业培训龙头、大客户战略稳步推进的行动教育以及华东教培龙头

昂立教育。

Ø风险提示：终端消费疲软、品牌形象风险、拓店不及预期、金价波动风险等。

华福证券

n板块总结:消费两级分化，社零稳健增长趋势中

n美容护理:悦己需求持续提升，在研新品提供新动能

n黄金珠宝：金价进入新平台，长期利好消费需求

n社会服务：出入境客流较好，关注顺周期复苏

n教育板块：双减政策下的市场重塑与增长机遇

n投资建议：精选复苏赛道，重视品牌价值

n风险提示

目

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华福证券

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2024年商社板块秋季策略：拥抱消费赛道的小确幸证券研究报告|行业投资策略报告商贸零售及社会服务行业行业评级强于大市（维持评级）2024年9月4日请务必阅读报告末页的重要声明证券分析师：赵雅楠执业证书编号：S0210524050007高兴执业证书编号：S0210522110002华福证券华福证券投资建议2Ø截至24H1，消费整体呈现温和复苏趋势，从板块表现来看，受经济环境、谨慎消费及可选消费板块估值压制等因素影响，商贸零售/社会服务板块年初至今涨跌幅分别为-23.8%/-24.7%，弱于大盘整体表现。我们认为细分板块仍具有一定的增长机会，各板块观点如下：Ø美护板块：美护板块近两年经过板块调整，...

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