汽车与汽车零部件行业深度报告：“以旧换新”看乘用车，置换主导支撑内需韧性，政策有望带动需求超预期-240313-长江证券-40页

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行业研究丨深度报告丨汽车与汽车零部件

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“以旧换新”看乘用车：置换主导支撑内需韧性，

政策有望带动需求超预期

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丨证券研究报告丨

报告要点

[Table_Summary]

国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，积极开展汽车、

家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。换购近年在乘用车消费结构中的比例明显提

升，2016-2017 年销量高峰期车型已步入集中换车期。且近年市场车龄结构加快上移，存量车

型开启报废周期，在乘用车保有量增速放缓背景下将有力托底需求的增量空间。置换+报废周

期支撑内需韧性，政策刺激有望带动板块需求超预期，聚焦车企新车周期。

分析师及联系人

[Table_Author]

高伊楠

陈佳

SAC：S0490517060001

SAC：S0490513080003

SFC：BQT624

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“以旧换新”看乘用车：置换主导支撑内需韧

性，政策有望带动需求超预期

行业研究丨深度报告

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投资评级

看好丨维持

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政策梳理：汽车消费刺激政策工具多，见效快

国家出台的汽车消费政策主要有四种：车辆购置税减免、汽车下乡、老旧汽车报废更新补贴、

给予节能车购置补贴。部分地区 2019 年还出台了限购放松政策。受益于政策的积极影响，汽

车销量增速逐渐回升。2024 年3月1日，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和

消费品以旧换新行动方案》，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。

需求潜力：乘用车置换需求成为主导，有效支撑内需韧性

中国乘用车市场消费结构中换购比例明显提升。1）换车周期：2017 年销量冲高，此后受政策

到期、经济、缺芯等因素影响，需求进入波动期。5-7 年车龄兼具保值率稳定与现金回收优势，

2016-2017 年车型当前已步入换车临界点，且智能电动趋势加速竞争格局变化，新车市场价格

竞争加剧、吸引力大幅增强。从二手车市场表现及新车需求流向来看，历史销量高峰期车型已

步入集中换车周期，预计 2023 年置换带来的新车需求超 650 万辆。2）报废周期：乘用车虽

无强制报废要求、但生命周期仍然有限，置换带来的二手车交易流通并不意味着等量挤压未来

的新车需求。近年来乘用车保有量增速明显放缓，但车龄结构加快上移，存量车型开启报废高

峰期，2023 年报废量已达 656 万辆，报废比例达 2.26%，将有力托底需求的增量空间。

行情复盘：汽车消费刺激政策对板块行情的影响

历史经历三轮汽车消费刺激政策：1）2009 年：政策生效后汽车各子板块行情开始跑赢大盘，

且超额收益随着时间推移更加明显。业绩的增长是相对收益的核心原因；公司估值无论高低，

估值提升的贡献差异不大；个股间低估值优势并不明显的情况下，业绩高增长的公司股价涨幅

明显。2）2015 年：低估值、业绩高增速的个股具有高收益；汽车板块多数标的跑赢大盘；低

估值的公司优势显著，估值仍有提升空间；个股业绩普涨，业绩高成长性个股股价涨幅突出；

2015 年政策作用明显，行业显著性水平明显上升；市场更多关注零部件，整车出现销量分化，

国产品牌加速崛起。3）2022 年：业绩相对较好的细分板块相对收益更显著，但整体超额幅度

不高，多数标的跑赢大盘，业绩高成长性个股股价涨幅更突出；2022 年政策对零部件企业明

显，业绩增速好、小市值、股价绝对值较低的公司更易获得更大机会。

投资建议：政策刺激有望带动板块需求超预期，积极看多汽车板块

政策刺激有望带动板块需求超预期，积极看多汽车板块。整车核心看新车周期表现，节后需求

逐步回升、3月份各家车企开启市场投放和批发补库，新能源和总量表现持续向上值得期待，

且政策刺激有望带动需求超预期，重点推荐理想汽车、长安汽车、长城汽车、比亚迪、小鹏汽

车、吉利汽车、上汽集团。商用车内需复苏，出口强劲，天然气重卡高景气，重点推荐行业龙

头潍柴动力、宇通客车。零部件创新周期开启新一轮成长，优质零部件出海打开全球新篇章，

聚焦一季度表现较好的优质品种，重点推荐：拓普集团、新泉股份、星宇股份、伯特利、银轮

股份、福耀玻璃、旭升集团、华域汽车、经纬恒润、凌云股份、敏实集团、天润工业，建议关

注隆盛科技、岱美股份。

风险提示

1、政策落地时间不及预期；2、政策落地力度不及预期；

3、经济复苏弱于预期；4、行业竞争加剧削弱企业盈利。

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市场表现对比图(近12 个月)

资料来源：Wind

相关研究

[Table_Report]

•《汽车相关政策预期提升，积极看多汽车板块》

2024-02-26

•《长江消费比较研究系列：对标 BBA，看中国新

豪华之崛起》2024-02-23

•《智能汽车投资框架之六：再论汽车零部件估值

体系》2024-02-04

-24%

-13%

-3%

2023/3 2023/7 2023/11 2024/3

汽车与汽车零部件沪深300指数

2024-03-13

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标签： #汽车 #长江证券 #超预期

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行业研究丨深度报告丨汽车与汽车零部件[Table_Title]“以旧换新”看乘用车：置换主导支撑内需韧性，政策有望带动需求超预期%%%%1请阅读最后评级说明和重要声明2/40丨证券研究报告丨报告要点[Table_Summary]国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。换购近年在乘用车消费结构中的比例明显提升，2016-2017年销量高峰期车型已步入集中换车期。且近年市场车龄结构加快上移，存量车型开启报废周期，在乘用车保有量增速放缓背景下将有力托底需求的增量空间。置换+报废周期支撑内需韧性，政策刺激有望带动板...

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