汽车与汽车零部件行业“以旧换新”新政策下的投资策略：以旧换新加码，科技与量增共振-240729-国元证券-14页

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行业研究|可选消费|汽车与汽车零部件

证券研究报告

汽车与汽车零部件行业

周报、月报

2024 年07 月29 日

[Table_Title]

以旧换新加码，科技与量增共振

——“以旧换新”新政策下的投资策略

[Table_Summary]

报告要点：

 以旧换新政策加码，商用车与领先乘用车受益

7月24 日国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消

费品以旧换新的若干措施》提出支持报废国三及以下排放标准营运类柴

油货车，加快更新为低排放货车。报废并更新购置符合条件的货车，平

均每辆车补贴 8 万元；无报废只更新购置符合条件的货车平均每辆车补

贴 3.5 万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴 3万元。

在客车方面，推动城市公交车电动化替代，支持新能源公交车及动力电

池更新。更新车龄 8 年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车

补贴 6 万元。同时在 4月份商务部等七部委发布的《汽车以旧换新补贴

实施细则》的基础上，将乘用车以旧换新补贴金额提升一倍左右。在资

金安排上，通过直接向地方安排 1500 亿元左右超长期特别国债资金来

落实包括汽车、农机、电子、电器、电动自行车等以旧换新的相关政策，

同时资金分配上整体按照 9:1 比例央地共担，较 4月以旧换新实施细则

的6:4 分担，中央财政承担更多，体现政策推进的决心与力度。在车型

方面，由于公交车以对公采购为主，执行渠道快捷、直接，且驱动动机

更强，预计年内率先受益。同时货车层面，根据我们测算，截止目前国

内尚在营运的国三及以下柴油重卡和轻卡分别为 36 万和 65 万台左右。

仍有较强的替换基数，建议关注重卡和轻卡龙头企业。乘用车层面，鉴

于整体消费趋势向新能源集中，领先自主品牌车企仍将受益。

 新能车迈进后期大众阶段，关注品牌优势企业触底反弹

根据乘联会数据，2024 年6月国内新能源车渗透率 48%，逼近 50%渗透

率水平。新能源乘用车基本进入技术采用曲线的“后期大众”消费阶段。

后期大众阶段消费者群体进入喜爱“打包式”“傻瓜式”一揽子产品服务

阶段，品牌是“一揽子”优质产品服务的最凝练体现。而我国的电动智

能车品牌构建实际上在“技术采用曲线”的“早期采用者”阶段，消费

者喜爱差异化产品的时期，即已开始构建。在后续“早期采用者”向“早

期大众”阶段转型的过程中，部分企业因为未能较好的把握消费者特征

变化，跨越转型“鸿沟”时出现一定程度的落后现象。随着消费市场转

型再度出现，仍旧保有较好品牌认可度的企业优势再度体现，同时叠加

这些企业推进产品换代和新品上市，实行更有竞争力的定价机制，以及

引入更有竞争力的智驾技术，有望迎来新的发展机遇。建议关注相关整

车厂和产业链企业。

 出海背后体现竞争优势，对比历史经验仍应长期看好

汽车出海背后是产业竞争优势的体现。我们在 2024 年年度策略报告《骑

乘产业周期曲线，需求与技术两手抓》中详细分析了迈克尔·波特国家

竞争优势“钻石模型”六要素：生产要素，需求条件，相关支持产业，

企业战略、企业结构和企业同业竞争以及外部机会和政府推动与国内汽

车产业发展的高度契合性以及由此形成的全球性产业竞争优势。结合上

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《国元证券行业研究-汽车行业周报：ROBOTAXI 出圈，关注

自动驾驶长期趋势》2024.07.14

[Table_Author]

报告作者

分析师

刘乐

执业证书编号

S0020524070001

电话

021-51097188

邮箱

liule@gyzq.com.cn

联系人

陈烨尧

电话

021-51097188

邮箱

chenyeyao@gyzq.com.cn

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汽车与汽车零部件

沪深300

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世纪 80 年代日本汽车出海，尤其是代表企业丰田出海的过程来看，贸易

摩擦背景下，具有供给和需求两侧竞争优势的汽车产业仍然可采用本地

化生产，以及海外合资等方式推进全球化发展。近期，美国相关人士在

演讲中提到关税增加与欢迎中国车企在美国建厂的提法。这些表达与 20

世纪日本车出海过程中遇到的情景高度相似，包括该提法在国内引起的

疑虑，当年同样在日本上演过。但历史进程表明，长期来看供给端的效

率领先和需求端的满足消费者需求，仍是取得优势的关键条件。中国汽

车出海从长期视角仍应被看好。

 智能化与自动驾驶赋能，关注科技进步的带动作用

新能源汽车渗透率逼近 50%水平。产业生命周期曲线由成长前期的快速

增长“凹曲线”向二阶导为负增长速度减速的“凸曲线”转型。产业层

面一方面老曲线进入出海、并购、品牌化和技术、成本优势构建竞争壁

垒的阶段，另一方面加快推进新曲线落地。新曲线的重点业务方向包括

自动驾驶、飞行汽车、人形机器人等新方向。新能源从诞生之初就面临

仅靠动力转换消费者端边际价值不足的问题，智能化赋能一直是老曲线

构建技术品牌优势的关键力量。而对于新曲线探索而言，逐步改变汽车

使用模式的高级别自动驾驶逐步进入落地期。建议关注智能化与自动驾

驶发展的催化作用。关注科技与量增的共振。

投资建议：

关注“以旧换新”新政策下边际变化较大的商用车板块，客车、重

卡、轻卡企业均有受益空间。关注新消费者结构下，强品牌企业及其产

业链的触底反弹机遇和估值重塑。关注新政策推动量增与出海及新技术

等长期力量的共振。关注海外本土化布局优势较强以及技术领先性较强

的整车及零部件企业，以及受自动驾驶落地持续催化的商、乘用车企业。

风险提示：

经济复苏不及预期风险，政策落地不及预期风险，行业竞争加剧超

预期风险，技术进步不及预期等。

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1.本周行情回顾(2024.07.20-07.26) ....................................................................... 4

2. 本周数据跟踪(2024.07.19-2024.07.25) ............................................................ 6

2.1 中国乘用车市场零售及批发销量跟踪 ......................................................... 6

2.2 中国乘用车市场品牌周销量榜 .................................................................... 7

2.3 其他行业数据跟踪....................................................................................... 7

3. 本周行业要闻(2024.07.19-07.25) ..................................................................... 8

3.1 国内车市重点新闻....................................................................................... 8

3.2 国外车市重点新闻...................................................................................... 11

4. 国元汽车主要关注标的公告(2024.07.19-07.25) ............................................. 12

5．风险提示 ........................................................................................................... 13

图表目录

图1：汽车行业周涨跌幅在申万一级行业中位列第 12 位 .................................. 4

图2：汽车板块三年内 PE-TTM Bands ................................................................ 5

图3：我国乘用车市场周度日均零售量及同环比变化情况 ................................ 6

图4：我国乘用车市场周度日均批发量及同环比变化情况 ................................ 6

表1：本周各板块各有涨跌，商用车板块涨幅较大，涨幅为 5.19%，乘用车板块

跌幅较大，跌幅为-3.33% .................................................................................. 4

表2：子板块周涨跌幅前列个股(乘用车、商用车、汽车零部件) ..................... 5

表3：中国新能源乘用车市场品牌周销量 Top 10(2024 年7月15 日-2024 年7

月21 日) ........................................................................................................... 7

表4：中国新势力乘用车市场品牌周销量 Top 10(2024 年7月15 日-2024 年7

月21 日) ........................................................................................................... 7

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标签： #汽车 #投资策略

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请务必阅读正文之后的免责条款部分1/14[Table_Main]行业研究|可选消费|汽车与汽车零部件证券研究报告汽车与汽车零部件行业周报、月报2024年07月29日[Table_Title]以旧换新加码，科技与量增共振——“以旧换新”新政策下的投资策略[Table_Summary]报告要点：以旧换新政策加码，商用车与领先乘用车受益7月24日国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》提出支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置符合条件的货车平均每辆车补贴3.5万元；只...

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