汽车与汽车零部件行业：“以旧换新”看重卡，置换需求主导下，政策有望加速存量淘汰，催化天然气重卡渗透率提升-240319-长江证券-23页

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行业研究丨深度报告丨汽车与汽车零部件

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“以旧换新”看重卡：置换需求主导下，政策有

望加速存量淘汰，催化天然气重卡渗透率提升

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丨证券研究报告丨

报告要点

[Table_Summary]

国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，会议指出，“研

究有效降低全社会物流成本”和“推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造”。国内重卡市

场经历 2016-2020 年期间的“黄金时代”，已经从“增量竞争”逐渐进入到“存量竞争”，保有

量增速预期逐渐放缓，置换需求将成为市场主导需求。在货运行业货源少、成本高、运价低背

景下，天然气重卡相对燃油重卡具备较强的经济性，叠加国四重卡进入自然淘汰期，“以旧换

新”政策支持下，有望催生一波重卡换购潮，积极看好国内天然气重卡渗透率进一步提升。

分析师及联系人

[Table_Author]

高伊楠

陈佳

SAC：S0490517060001

SAC：S0490513080003

SFC：BQT624

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“以旧换新”看重卡：置换需求主导下，政策有

望加速存量淘汰，催化天然气重卡渗透率提升

行业研究丨深度报告

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投资评级

看好丨维持

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政策梳理：以旧换新政策叠加环保升级，有望刺激商用车置换需求

2024 年3月1日，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方

案》，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。环保升级成为主导，“以

旧换新”有望进一步支撑商用车全年销量。2009-2010 年间推出的《汽车以旧换新实施办法》

以旧换新政策对于重卡类黄标车补贴为 0.6-1.8 万元。2023 年起地方政府已逐步落实国四柴油

商用车淘汰政策。部分地方政府例如宁波、杭州、嘉兴、衢州、湖州、丽水等已开启加快推进

国Ⅳ车辆淘汰，根据使用年限给予重卡淘汰补贴为 2.2-5.7 万元不等。

需求潜力：国四重卡进入淘汰期，以旧换新政策有望催化加速淘汰

重卡行业周期属性较强，销量受宏观经济影响较大。经历周期下行，目前重卡行业底部回升趋

势显著，内需稳定，出口增量强劲，叠加天然气重卡高景气。我们认为国内重卡市场已经从“增

量竞争”逐渐进入到“存量竞争”，内需增速相较 2016-2020 年期间的“黄金时代”或有放缓，

保有量增速也将逐渐放缓，国内重卡呈现置换需求为主导的状态。同时，国四重卡主要销售年

份在 2014-2017 年，按 6-9 年平均使用周期，国四柴油车进入自然淘汰期，叠加新一轮“以旧

换新”政策开启，有望迎来新一轮更新需求周期。

经济性加持，天然气化有望加速存量重卡替换

本次“以旧换新”政策会议指出“研究有效降低全社会物流成本”和“推动各类生产设备、服

务设备更新和技术改造”，在当前行业货源少、成本高、运价低背景下，降本增效是目前重卡用

户考虑的重点。1）当前油气价差维持较高水平，天然气重卡相对燃油重卡具备较强的经济性，

以当前 LNG 约4.0 元/kg、柴油约 7.5 元/L 的价格来看，天然气重卡额外购车费回收周期仅 5.2

个月。2）销量方面，天然气重卡销量与油气价差呈现出高相关性，展望来看，国内天然气供给

端充足，供需关系预期稳定，天然气价格有望维持低位，油气价差预期持续可观，有望带动天

然气重卡销量持续提升。3）国内 LNG 加气站持续铺设，有望改善天然气重卡“北方多、南方

少”的局面，叠加“以旧换新”政策支持，催化天然气重卡在全国范围内渗透率持续提升。

投资建议：政策刺激有望带动重卡需求超预期，天然气重卡有望加速渗透

政策刺激有望带动重卡需求超预期，天然气重卡有望加速渗透。重卡行业复苏稳步上行，国内

需求稳健，天然气重卡高景气，出口延续高位。展望 2024 年，宏观经济修复，工程、物流或

逐渐复苏，国四重卡进入自然淘汰期叠加政策刺激，天然气重卡换购需求有望超预期，同时出

口强劲支撑重卡销量景气，预计 2024 年重卡行业销量有望达百万辆。在高油气价差、低运价、

去年低基数的背景下，持续看好天然气重卡行业高增长以及渗透率提升。重点推荐潍柴动力，

建议关注中国重汽。

风险提示

1、政策落地时间和力度不及预期；

2、重卡销量增速不及预期；

3、经济复苏弱于预期；

4、天然气重卡渗透率不及预期。

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市场表现对比图(近12 个月)

资料来源：Wind

相关研究

[Table_Report]

•《“以旧换新”看乘用车：置换主导支撑内需韧性，

政策有望带动需求超预期》2024-03-13

•《降低乘用车贷款首付比有望进一步促进购车需

求，积极看多汽车板块》2024-03-12

•《汽车相关政策预期提升，积极看多汽车板块》

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2023/3 2023/7 2023/11 2024/3

汽车与汽车零部件沪深300指数

2024-03-19

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行业研究丨深度报告丨汽车与汽车零部件[Table_Title]“以旧换新”看重卡：置换需求主导下，政策有望加速存量淘汰，催化天然气重卡渗透率提升%%%%1请阅读最后评级说明和重要声明2/23丨证券研究报告丨报告要点[Table_Summary]国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，会议指出，“研究有效降低全社会物流成本”和“推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造”。国内重卡市场经历2016-2020年期间的“黄金时代”，已经从“增量竞争”逐渐进入到“存量竞争”，保有量增速预期逐渐放缓，置换需求将成为市场主导需求。在货运行业货源少、成本高、运价低背景下，天然气重...

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