国金证券-汽车及汽车零部件行业研究：座椅千亿市场空间，多环节将诞生国产龙头-230816

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新能源汽车组

分析师：陈传红（执业 S1130522030001）

chenchuanhong＠gjzq.com.cn

联系人：江莹

jiangying2＠gjzq.com.cn

座椅千亿市场空间，多环节将诞生国产龙头

核心观点

汽车座椅市场空间大，国产替代趋势明确。汽车座椅单车价值量 4000 元以上，占整车成本 3%-5%。我们预计 2026 年

国内座椅市场空间达到 1500 亿元。消费升级持续推动座椅价值量提升：在功能丰富+消费升级的趋势下，座椅逐步成

为车企主打卖点之一，单车价值量持续提升，高端产品价值量可达万元以上；国产替代空间大。2）从格局来看，座椅

市场集中度较高，全球 CR5 约78%，国内 CR5 约70%，被外资所垄断。未来国产替代的空间广阔。

供应链开发、企业技术突破、车企降本需求和车型迭代推动座椅国产替代。

1）整车格局重塑带来供应链开放。电动化下自主和新势力车企崛起，打破原有的配套关系；

2）车企降本需求逐步凸显。新能源车企的盈利能力较弱，降本需求逐渐凸显。相较海外企业，国内企业人工成本更

低，优势明显；

3）企业通过收购突破技术壁垒。如继峰通过收购格拉默，突破乘用车座椅，同时开拓中国商用车座椅业务；

4）车型迭代加速，国内响应速度更快。车型迭代加快，一款车型的平均开发时间从 4年左右缩短到 2年左右，整车

企业对零部件企业的响应速度要求提高。相较海外企业，国内厂商响应速度更快。

汽车座椅产业链全面受益于国产替代。

1）总成：价值量占比最大，是供应链中议价能力较强的环节。在座椅产业链中，总成厂商可自制零部件较多（发泡、

面套甚至骨架），价值量较大。且作为 tier1 角色，总成环节是供应链中议价能力较强的环节。

2）面料：消费升级带来价值量提升，且环节利润率较高。作为总成厂商少数不会自制的环节之一，面料单车价值量

1000-2000 元，部分高端车型单车价值量可达 3000 元以上。同时，真皮产品利润率较高。明新旭腾毛利率一般 30%以

上。

3）骨架：规模壁垒高，后排切到前排座椅带来的供应价值提升。骨架的资产偏重，且需要规模来支撑利润率。我们判

断中短期内，国内总成厂商自制骨架的可能性较小。同时在座椅的国产替代浪潮下，国内骨架供应商将受益于从仅供

后排座椅到供前后排座椅，带来的供应价值量提升。

投资建议

1）总成：价值量占比最大，是供应链中议价能力较强的环节。建议关注继峰股份（产品竞争力强，市场认可度较高+

海外格拉默整合减亏，增厚利润）、天成自控（上汽乘用车座椅供应商+产能利用率提升，带来利润率提升）。

2）面料：消费升级带来价值量提升，且环节利润率较高。作为总成厂商少数不会自制的环节之一，面料单车价值量

1000-2000 元，部分高端车型单车价值量可达 3000 元以上。建议关注明新旭腾（真皮供应商，顺利开拓新能源车企客

户+开发超纤产品，布局领先有望获得更高份额）。

3）骨架：规模壁垒高，从后排切到前排带来的供应价值量提升。建议关注上海沿浦（李尔骨架供应商，具备背书效

应，开拓国内新能源车企客户将更为顺利）。

风险提示

汽车销量不及预期；原材料价格上涨；行业竞争激烈程度超预期。

行业深度研究

证券研究报告

汽车及汽车零部件行业研究

2023 年08 月16 日

买入（维持评级）

行业深度研究

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内容目录

一、千亿市场空间，产品价值量持续提升 ........................................................... 4

1.1 国产替代逻辑顺畅，功能丰富持续提升 ASP .................................................. 4

1.2 国内市场被外资垄断，国产替代空间广阔 ................................................... 6

二、突破客户+成本+技术+服务壁垒，本土企业崛起 .................................................. 7

2.1 客户壁垒：自主崛起，整车格局改变重构供应链 ............................................. 7

2.2 成本壁垒：车企降本需求逐渐凸显，利于国内座椅供应商切入市场 ............................. 9

2.3 技术壁垒：座椅安全要求高，国内企业可通过收购突破技术壁垒 .............................. 11

2.4 服务壁垒：车型迭代加快，响应速度要求提高 .............................................. 13

三、总成价值量大，发展空间广阔 ................................................................ 13

四、投资建议 .................................................................................. 18

五、风险提示 .................................................................................. 19

图表目录

图表 1：预计 2026 年国内座椅市场空间达到 1500 亿元 .............................................. 4

图表 2：高价位段的乘用车销售比例提升 .......................................................... 4

图表 3：内饰设计为消费者购买豪华车考虑的主要因素之一 .......................................... 4

图表 4：消费升级下座椅新功能不断涌现 .......................................................... 5

图表 5：蔚来 ES8 座椅最大 160 度椅背可调，并配合腿托及脚托 ...................................... 5

图表 6：理想 L9 座椅首创四项电动腿托 ........................................................... 5

图表 7：问界 M5 音响头枕 ....................................................................... 6

图表 8：问界 M7 搭载业内首款商用 AITO 零重力座椅 ................................................ 6

图表 9：单个座椅价值量测算（元） .............................................................. 6

图表 10：功能越丰富，单个座椅价值量越高（元） ................................................. 6

图表 11： 2021 年全球汽车座椅行业市场竞争格局以外资企业为主 ..................................... 7

图表 12： 2020 年中国汽车座椅行业市场竞争格局以外资企业为主 ..................................... 7

图表 13：国内整车企业与座椅厂商配套关系 ....................................................... 7

图表 14：座椅供应商通过与主机厂合资建厂进行绑定 ............................................... 8

图表 15：汽车产品开发流程时间缩短 ............................................................. 9

图表 16：乘用车市场自主品牌市占率持续提升 ..................................................... 9

图表 17：新能源乘用车市占率持续提升 ........................................................... 9

图表 18： 2018-2022 年蔚小理等新能源车企盈利能力较弱，对零部件成本敏感（亿元） ................. 10

图表 19：海内外座椅总成商原材料采购内容及模式 ................................................ 10

图表 20：汽车座椅生产环节中人工生产工序较多 .................................................. 11

行业深度研究

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图表 21：国内座椅强制性标准保证安全性 ........................................................ 11

图表 22：汽车座椅供应商资质认证要求严格 ...................................................... 11

图表 23：座椅设计开发流程较长 ................................................................ 12

图表 24：国外企业的滑轨专利申请数量较多 ...................................................... 12

图表 25： Incopat 国内排名前 10 位的最有价值专利主要为外资企业申请 .............................. 13

图表 26：座椅开发流程和时间计划缩短 .......................................................... 13

图表 27：国外座椅企业的零部件自制率较高 ...................................................... 14

图表 28：发泡工序存在一定壁垒 ................................................................ 14

图表 29：作为“白衣骑士”帮助格拉默对抗股东 Hastor 家族恶意收购 .................................. 15

图表 30：继峰产品布局丰富 .................................................................... 15

图表 31： 2019-2022 年继峰股份营收及归母净利润（单位：亿元，左轴为营业总收入，右轴为归母净利润） 15

图表 32：天成自控产品结构多元 ................................................................ 16

图表 33： 2019-2022 年天成自控营收及归母净利润（单位：亿元，左轴为营业总收入，右轴为归母净利润） 16

图表 34：部分汽车真皮厂商与配套客户供应关系稳固 .............................................. 16

图表 35：明新旭腾产品种类多 .................................................................. 17

图表 36： 2019-2022 年明新旭腾营收及归母净利润（单位：亿元，左轴为营业总收入，右轴为归母净利润） 17

图表 37：汽车座椅骨架生产线投资额较高 ........................................................ 17

图表 38：上海沿浦 2022 年骨架成本拆分：原材料占比高 ........................................... 17

图表 39：汽车座椅骨架生产商与客户的配套关系稳固 .............................................. 18

图表 40：上海沿浦产品布局以骨架为主 .......................................................... 18

图表 41： 2019-2022 年上海沿浦营收及归母净利润（单位：亿元，左轴为营业总收入，右轴为归母净利润） 18

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标签： #汽车 #国金证券

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敬请参阅最后一页特别声明1新能源汽车组分析师：陈传红（执业S1130522030001）chenchuanhong＠gjzq.com.cn联系人：江莹jiangying2＠gjzq.com.cn座椅千亿市场空间，多环节将诞生国产龙头核心观点汽车座椅市场空间大，国产替代趋势明确。汽车座椅单车价值量4000元以上，占整车成本3%-5%。我们预计2026年国内座椅市场空间达到1500亿元。消费升级持续推动座椅价值量提升：在功能丰富+消费升级的趋势下，座椅逐步成为车企主打卖点之一，单车价值量持续提升，高端产品价值量可达万元以上；国产替代空间大。2）从格局来看，座椅市场集中度较高，全球CR5约78%，国...

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