海通证券-海通证券每日报告精选-240906

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每日报告精选

证券研究报告

最新研究与资讯

2024 年09 月06 日

[Table_Marketinfo]

重要市场数据

名称

日涨跌%

周涨跌%

年涨跌%

海通风格指数

大盘 100

-0.38

-3.28

11.96

小盘 200

1.72

3.25

-20.20

表现最好前五行业

造纸指数

4.46

5.15

-27.94

房地产

1.92

5.24

-12.88

传媒指数

1.80

3.61

-17.96

信息服务

1.63

2.54

-28.35

商业贸易

1.42

1.34

-15.64

表现最差前五行业

煤炭指数

-1.66

-2.80

4.97

石油然气

-1.22

-7.77

8.48

通讯服务

-0.71

-0.67

-5.06

化工指数

-0.43

-0.63

-7.14

交通运输

-0.07

-0.34

3.58

备注：数据截止至前一工作日收盘价

资料来源：WIND，海通证券研究所

[Table_AuthorInfo]

编辑：冯晨阳

邮箱：sh12219@haitong.com

证书：S0850519060001

※重点报告推荐※

【行业深度报告】建材：收入利润仍承压，药玻、出口亮眼。

【行业半年报】家用电器与器具：家电行业 2024 年行业中报汇总：刚需品类龙

头表现稳健。

重点个股及其他点评

TCL 中环（002129）：Q2 盈利阶段性承压，价格出现向好势头。Q2 市场价格

快速下跌，公司坚守经营底线。非理性状态不可持续，硅片价格已经上调。推

动组织和管理升级，积极布局全球化产能。Maxeon 技术和渠道积淀深厚，利好

公司布局北美市场。

每日报告精选 2

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※重点报告推荐※

[Table_ImportantInfo]

【行业深度报告】建材：收入利润仍承压，药玻、出口亮眼

防水：收入下滑、毛利率弱复苏，减值拖累净利润。24Q2 房屋新开工面积和竣工面积表现均疲软，受此影响防水材料公

司收入同比下滑 14.9%。24Q2 毛利率同比弱复苏 0.2pct，经营杠杆之下 24Q2 防水板块企业净利润同比大幅下降 36.2%

至6.3 亿元，其中东方雨虹实现 5.9 亿元的净利润，是板块净利润的核心来源。

管材：收入利润均下滑。24Q2 管材板块收入 59.4 亿元、同比降 2.0%，其中塑料管企业收入 46.9 亿元、同比下降 4.2%，

伟星新材、公元股份收入同比变动 0.4%、-6.8%；2024Q2 管材板块毛利率同比有所下降，其中伟星新材毛利率同比下降

1.2pct 至42.6%、处于高位。

瓷砖卫浴：收入承压、净利润大幅下滑。2024Q2 瓷砖卫浴材料上市公司合计收入约达 78.9 亿元、同比降约 15.6%，较

24Q1 的增速进一步下滑，蒙娜丽莎、东鹏控股、箭牌家居、瑞尔特收入同比分别变动约-16.2%、-16.2%、-16.0%、7.1%；

毛利率同比下降 1.4 个百分点至约 28.3%，其中蒙娜丽莎、东鹏控股、箭牌家居、瑞尔特同比分别降约 3.0pct、2.8pct、

0.4pct、1.7pct。

其他建材：分化显著、龙头韧性强。北新建材收入同比增长 14.6%至76.5 亿元，净利润同比增长 8.5%至14.2 亿元，体

现强大的护城河。三棵树 24Q2 收入同比增长 0.3%，仍有一定韧性。

新材料：24Q2 收入净利双降、药玻亮眼。陶纤、碳纤、药玻、玻纤棉、减隔震等为代表的新材料板块 24Q2 收入同比下

降3.3%；净利润同比下降 20.2%至6.2 亿元，山东药玻、力诺特玻净利润同比增长 16.2%、53.6%，表现亮眼。

出口链：收入、利润同比双增。美欧房地产景气度底部蓄力，然凭借我国强大的制造能力，建材出口为主的公司收入同比

从低谷走出，23Q3 收入同比转正，23Q3-24Q2 实现较高的同比增长；2024Q2 出口链公司盈利仍维持较高位臵，净利率

约为 13.5%。

风险提示。1）地产、基建投资增速超预期下行；2）原材料价格超预期上涨；3）海外需求转弱。

（建筑材料团队冯晨阳、申浩）

【行业半年报】家用电器与器具：家电行业 2024 年行业中报汇总：刚需品类龙头表现稳健

家电行业整体 2024H1 实现收入规模 8025 亿元，同比增长 7.7%，实现净利润 629.2 亿元，同比基本增长 10.2%。受益

于白电龙头企业带动，收入及利润端表现稳健。分季度看行业整体 24Q1 及24Q2 单季度实现收入规模 3546.7 及4009.5

亿元，分别同比增长 8.3%/增长 5.1%，24Q1 及24Q2 单季度实现利润规模 259.2 及354.1 亿元，同比增长 13%/增长 7.2%。

Q2 收入及利润增速相较于 Q1 均有所放缓。刚需类龙头整体收入及盈利能力表现稳健；而周期性板块受影响程度较高，

收入规模下滑，费用相对刚性致使费用率上升，净利率承压。出口整体表现优于国内，但出口型企业受汇率及原材料影响，

盈利能力下降。

风险提示：原材料及汇率波动风险，终端需求不及预期，地缘政治风险

（家电团队陈子仪）

每日报告精选 3

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重点个股及其他点评

[Table_OthercomInfo]

TCL 中环（002129）： Q2 盈利阶段性承压，价格出现向好势头

Q2 市场价格快速下跌，公司坚守经营底线。24H1，公司实现营业收入 162.13 亿元，同比下降 53.54%，归母净利润-30.64

亿元。24Q2，实现营业收入 62.81 亿元，同比下降 63.65%，归母净利润-21.84 亿元。公司新能源材料业务板块进入非理

性价格竞争状态，虽仍保持单瓦成本行业领先，但降本不及市场价格下跌速度，上半年材料产品出货 62GW，亏损总额加

大。公司始终坚守经营底线，含汇票的经营性净现金流 3.9 亿元，保持为正。资产负债率 55.3%，保持健康水位。

非理性状态不可持续，硅片价格已经上调。根据新华网援引证券时报，8月27 日，隆基绿能和 TCL 中环宣布提价，隆基

绿能本轮调价后，N-G10L 报价为 1.15 元/片、N-G12R 报价为 1.3 元/片，新报价平均上调 5分/片，TCL 中环调价后与隆

基绿能产品价格一致。硅业分会表示，龙头企业率先减产对稳定中长期产业链各环节是积极利好的。一线企业降负荷为行

业树立信心，价格在经历短期的抛售阵痛期后，中长期来看市场供需将处于持续向好的趋势。随着产业链各环节产能加快

出清，市场价格也有望回归到合理水平。

推动组织和管理升级，积极布局全球化产能。2024 下半年，公司将推动经营观念转型，加速组织变革和管理优化，加速

海外在地化制造布局。公司已与沙特 RELC、VisionIndustries 达成合作，共同推进建立目前海外最大规模的晶体晶片工厂，

公司在财务端对项目的可行性做了非常严密的财务数据模拟和测算。全球新能源市场仍有较大增长空间，产能全球分布失

衡，本轮光伏制造产业的优胜弱汰有助于行业长期的格局优化和盈利修复。

Maxeon 技术和渠道积淀深厚，利好公司布局北美市场。Maxeon 公司是 TCL 中环深度参与国际能源转型的重要战略支点，

拥有专利（IBC 电池-组件系列专利、Topcon 电池工艺系列专利、叠瓦组件系列专利）、高端品牌与渠道等关键资产。24H1，

公司拟通过可转债、定增等一揽子重组交易实现控股 Maxeon。控股 Maxeon 后，公司将充分发挥其独特壁垒市场优势及

技术创新能力，提升公司全球化布局（尤其是北美地区）的竞争优势。

盈利预测与投资建议。24-26 年，我们预计公司归母净利润分别为-48.01/19.17/34.57 亿元，对应 EPS 分别为-1.19、0.47、

0.86 元。参考可比公司 PE 均值，我们给予公司 25 年18-20 倍PE，对应合理价值区间为 8.53-9.48 元，给予“优于大市

“评级。

风险提示：下游需求不及预期；竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。

（电力设备与新能源团队徐柏乔）

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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]每日报告精选证券研究报告最新研究与资讯2024年09月06日[Table_Marketinfo]重要市场数据名称日涨跌%周涨跌%年涨跌%海通风格指数大盘100-0.38-3.2811.96小盘2001.723.25-20.20表现最好前五行业造纸指数4.465.15-27.94房地产1.925.24-12.88传媒指数1.803.61-17.96信息服务1.632.54-28.35商业贸易1.421.34-15.64表现最差前五行业煤炭指数-1.66-2.804.97石油然气-1.22-7.778.48通讯服务-0.71-0...

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