铁龙物流(600125)铁路市场化改革，特种箱业务高增长-240805-天风证券-18页

3.0 梧桐 2024-09-06 97 16 2.42MB 20 页免费

侵权投诉

公司报告 | 首次覆盖报告

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1

铁龙物流（600125）

证券研究报告

2024 年08 月05 日

投资评级

行业

交通运输/铁路公路

6个月评级

买入（首次评级）

当前价格

6.04 元

目标价格

7.45 元

基本数据

A股总股本(百万股)

1,305.52

流通 A股股本(百万股)

1,305.52

A股总市值(百万元)

7,885.35

流通 A股市值(百万元)

7,885.35

每股净资产(元)

5.56

资产负债率(%)

26.46

一年内最高/最低(元)

6.77/4.80

作者

陈金海

分析师

SAC 执业证书编号：S1110521060001

chenjinhai@tfzq.com

资料来源：聚源数据

相关报告

1 《铁龙物流-年报点评报告:年报符合

预期，关注铁改弹性》 2019-03-29

2 《铁龙物流-季报点评:利润增长较快，

长期看好公转铁趋势》 2018-10-25

3 《铁龙物流-半年报点评:铁路中的高

增长，看好全年业绩放量！》

2018-08-30

股价走势

铁路市场化改革，特种箱业务高增长

铁路市场化改革，释放制度红利

铁路市场化改革，铁路货运的增长潜力较大。高铁主导铁路客运后，非高

铁线路的货运能力大大增强。中共中央、国务院《关于全面推进美丽中国

建设的意见》要求：到 2035 年，铁路货运周转量占总周转量比例达到 25%

左右，而 2023 年仅为 14.7%。二十届三中全会《决定》要求：推进能源、

铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。铁路货运市

场化改革，有助于降低交易成本、吸引更多货物，释放制度红利。

主动发掘需求，特种箱业务高增长

铁龙物流积极开拓特种箱业务，保有量和发送量持续增长，带动收入和利

润较快增长。2018-2023 年，铁路特种箱业务收入年化增速 8%，毛利

润年化增速 14%，毛利率累计提升 6个百分点。罐箱价值更高，发送量

占比上升带动单箱利润上升；罐箱周转速度加快，意味着需求较好、运价

较高，带动特种箱业务毛利率上升。铁龙物流立足发展特种箱装备谱系化，

加大各类铁路特种箱的投资投放，聚焦千万级白货细分市场开发，未来特

种箱保有量和发运量有望继续较快增长。

“公转铁”推动铁路货运份额上升

“公转铁”推动铁路货运份额上升，但是也面临价格竞争的压力。铁龙物

流依托沙鲅铁路开展铁路货运和临港物流业务。2006-2016 年铁路货运

份额下降，铁龙物流的货运量随运输需求、铁路运能扩张波动。2017-2020

年“公转铁”政策，推动营口港的铁路货运份额从 2016 年的 11%，回升

到2020 年的 28%。2018 年开始“承运清算”，进一步推动铁龙物流的铁

路货运收入和毛利增长。但是铁路货运面临公路运输的竞争，当运输需求

下滑时，铁龙物流的货运收入和毛利也下滑。

盈利预测与目标价

2024-2026 年铁龙物流的盈利有望持续较快增长。铁路特种箱业务积极

购置集装箱、结构改善、周转加快，带动盈利较快增长；铁路货运和临港

物流业务可能继续下滑。预测 2024-26 年EPS 为0.41、0.45、0.53 元，

同比增长 13%、12%、17%。综合 AE 估值法和可比公司 2024 年Wind

一致预期 PE，给予目标价 7.45 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：大宗散货运输需求下降风险，特种箱减值风险，铁路行业政策

变化风险，地产项目存货跌价风险，供应链管理业务客户集中度过高风险

财务数据和估值

2022

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入(百万元)

12,002.10

14,693.13

14,977.23

15,223.47

15,965.38

增长率(%)

(32.93)

22.42

1.93

1.64

4.87

EBITDA(百万元)

1,028.30

1,023.06

1,162.04

1,271.32

1,432.45

归属母公司净利润(百万元)

337.49

470.78

529.71

591.22

690.97

增长率(%)

0.05

39.49

12.52

11.61

16.87

EPS(元/股)

0.26

0.36

0.41

0.45

0.53

市盈率(P/E)

23.36

16.75

14.89

13.34

11.41

市净率(P/B)

1.18

1.12

1.07

1.01

0.95

市销率(P/S)

0.66

0.54

0.53

0.52

0.49

EV/EBITDA

5.86

6.77

5.44

4.81

3.80

资料来源：wind，天风证券研究所

-20%

-16%

-12%

-8%

-4%

2023-08 2023-12 2024-04

铁龙物流

沪深

300

公司报告 | 首次覆盖报告

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2

内容目录

1. 铁路特种箱运输，享受改革红利 ..................................................................................................... 4

1.1. 铁路特种集装箱物流企业 ........................................................................................................ 4

1.2. 规模增长，业务结构优化 ........................................................................................................ 5

1.3. 铁路市场化改革带来红利 ........................................................................................................ 6

2. 主动发掘需求，特种箱业务高增长 ................................................................................................. 7

2.1. 铁路特种箱业务快速增长 ........................................................................................................ 7

2.2. 铁路特种箱的收费和成本稳定 ............................................................................................... 9

2.3. 罐箱周转加快，毛利率上升 ................................................................................................... 9

3. “公转铁”推动铁路货运份额上升 ............................................................................................... 10

3.1. 铁路货运及临港物流业务波动 ............................................................................................. 10

3.2. “公转铁”推动运量份额上升 ............................................................................................. 11

3.3. 市场定价面临竞争压力 .......................................................................................................... 12

4. 供应链和房地产业务平稳发展 ........................................................................................................ 13

4.1. 供应链管理业务稳健经营 ...................................................................................................... 13

4.2. 房地产业务主动控制规模 ...................................................................................................... 14

5. 盈利预测与目标价 .............................................................................................................................. 14

5.1. 预计盈利持续增长 ................................................................................................................... 14

5.2. 目标价 ......................................................................................................................................... 15

6. 风险提示 ................................................................................................................................................ 16

图表目录

图1：铁龙物流股权结构图（截至 2024 年3月底） .................................................................... 4

图2：2023 年铁龙物流的营业收入主要来自供应链管理............................................................. 4

图3：2023 年铁龙物流的毛利润主要来自铁路特种箱和铁路货运 ........................................... 4

图4：铁龙物流主要业务的营业收入呈增长趋势 ............................................................................. 5

图5：铁龙物流的铁路相关业务的毛利贡献上升 ............................................................................. 5

图6：铁路特种集装箱和铁路货运及临港物流业务的毛利率较高.............................................. 5

图7：铁路特种集装箱业务的毛利润占比大幅上升......................................................................... 5

图8：非高铁的客运量和旅客周转量占比都大幅下降 .................................................................... 6

图9：非高铁的客运量和旅客周转量都大幅下降 ............................................................................. 6

图10：2023 年美国铁路货运公司的销售净利率多数高于中国 ................................................. 6

图11：2023 年美国铁路货运公司的 ROIC 多数高于中国 ......................................................... 6

图12：铁龙物流的铁路特种箱业务营业收入增长 .......................................................................... 7

图13：铁龙物流的铁路特种箱业务毛利润大幅增长...................................................................... 7

图14：铁龙物流的特种箱以干散货箱和罐箱为主 .......................................................................... 8

图15：铁龙物流的罐箱主要是不锈钢罐箱、液体罐箱 ................................................................. 8

图16：铁龙物流的特种箱发送量中主要是干散货箱...................................................................... 8

图17：铁龙物流的罐箱发送量中主要是液体罐箱 .......................................................................... 8

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

免费 16人已下载

立即下载

标签： #天风证券

摘要：

公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1铁龙物流（600125）证券研究报告2024年08月05日投资评级行业交通运输/铁路公路6个月评级买入（首次评级）当前价格6.04元目标价格7.45元基本数据A股总股本(百万股)1,305.52流通A股股本(百万股)1,305.52A股总市值(百万元)7,885.35流通A股市值(百万元)7,885.35每股净资产(元)5.56资产负债率(%)26.46一年内最高/最低(元)6.77/4.80作者陈金海分析师SAC执业证书编号：S1110521060001chenjinhai@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1《铁龙物流-...

展开>> 收起<<

铁龙物流(600125)铁路市场化改革，特种箱业务高增长-240805-天风证券-18页.pdf

共20页,预览6页

还剩页未读，继续阅读