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[Table_Main]

证券研究报告 | 公司首次覆盖

华铁应急(603300.SH)

2024 年04 月14 日

买入（首次）

所属行业：非银金融/多元金融

当前价格(元)：6.09

证券分析师

闫广

资格编号：S0120521060002

邮箱：yanguang＠tebon.com.cn

王逸枫

资格编号：S0120524010004

邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn

研究助理

市场表现

沪深 300 对比 1M 2M 3M

绝对涨幅(%) -8.56 -0.81 -4.85

相对涨幅(%) -6.19 -4.95 -11.18

资料来源：德邦研究所，聚源数据

相关研究

华铁应急（603300.SH）：高空车租赁后起

之秀，数字化+轻资产蓄力长期成长

投资要点

 工程设备租赁龙头，重点发力高空作业平台。公司成立于 2008 年，为集建筑支

护设备、地下维修维护、高空作业平台三大主业协同发展的设备租赁服务龙头，

地铁钢支撑设备保有量行业第一，高空作业平台设备管理规模国内第二。2019 年

以来，公司以高空作业平台为轴，实施多品类战略各主业协同发展，积极切入后

建筑服务市场，实现业务规模快速扩张。2019-2022 年，公司营业收入复合增速

达41.63%，归母净利润复合增速达 32.50%。2023Q1-Q3 公司实现营收 32.15 亿

元，同比增长 38.35%，实现归母净利润 5.62 亿元，同比增长 29.61%。

 建筑领域渗透率提升加速高机替代，场景挖掘带来需求新增量。1）高空作业平

台在传统建筑领域易受青睐，因其相较于脚手架等传统举升设备在安全性上具有

代差优势，同时高效性与经济性显著，三大优势构成强替代效应，有望进一步提

升高空作业平台渗透率；2）高空作业平台租赁下游应用多元化趋势已起，后建

筑市场中如存量建筑改造维修与城市运维领域等大量新应用场景待挖掘。存量替

代与增量发掘有望共同扩容我国高空作业平台租赁的市场空间，我们参考海外发

展经验进行测算，在分别假设 2025 年我国人均高空作业平台租赁市场保有量达

到0.09 台/百人、单位 GDP 高空作业平台租赁市场保有量达到 3.12 台/亿美元的

情况下对我国 2025 年高空作业平台保有量进行测算，对应结果取平均值为 93.1

万台，3年CAGR 为29.48%。

 公司多重核心竞争力齐备，业绩具备向上弹性。1）规模与渠道优势显著，打造

强大品牌效应：公司积极扩张高空作业平台管理规模，从 2019 年的 0.87 万台快

速增长至 2023 年的 12 万台以上，CAGR 达92.66%，同时公司在全国已有逾 290

个仓储、运营中心，可覆盖 600 余个城市，品牌效应有望显现。2）数字化赋能

成果已现，提质增效优化业绩：公司擎天数字化管理系统深度融合大数据、IOT

及云计算技术，实现资产与业务的全生命周期管理，有望在高空作业平台管理规

模放量增长的背景下维持管理优势，持续提升人效。3）轻资产助推管理规模进

一步扩张，形成良性循环：轻资产模式避免了大规模的初始资金投入，降低公司

经营过程中来自债务和折旧的压力，有利于快速抢占市场份额。公司数字化方面

的优势同时保障了与资金方利润分成的信任问题，护航轻资产战略平稳落地。

4）多品类战略不断丰富，打开全新增长空间：叉车加入公司多品类矩阵，由于

其运用领域广泛、与公司现有渠道及产品协同度高，作为 2024 年公司的重点拓

展品类，预计叉车租赁将形成较大运营规模。同时公司最新布局智算业务，已有

相应战略合作落地，后续或加速推进。

 投资建议：考虑到高空作业平台行业具备成长性，传统建筑领域渗透率提升+持

续拓展新应用场景，保有量有望持续增长，而公司作为行业龙头具备领先的规

模、渠道和品牌优势，轻资产与数字化战略推进有望进一步强化龙头竞争优势，

业绩具备向上弹性。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 8.43、

10.96、14.31 亿元，对应 EPS 分别为 0.43、0.56、0.73元。首次覆盖给予“买

入”评级。

 风险提示：租金水平与出租率超预期下降、高空作业平台管理规模扩张不及预

期、管理效率提升不及预期。

-26%

-17%

-9%

17%

26%

2023-04 2023-08 2023-12

华铁应急沪深300

公司首次覆盖华铁应急（603300.SH）

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[Table_Base]

股票数据

总股本(百万股)：

1,964.32

流通 A股(百万股)：

1,964.32

52 周内股价区间(元)：

5.13-6.92

总市值(百万元)：

11,962.72

总资产(百万元)：

18,405.06

每股净资产(元)：

2.67

资料来源：公司公告

[Table_Finance]

主要财务数据及预测

2021

2022

2023E

2024E

2025E

营业收入(百万元)

2,607

3,278

4,299

5,810

7,837

(+/-)YOY(%)

71.0%

25.8%

31.1%

35.1%

34.9%

净利润(百万元)

498

641

843

1,096

1,431

(+/-)YOY(%)

54.3%

28.7%

31.5%

29.9%

30.6%

全面摊薄 EPS(元)

0.40

0.50

0.43

0.56

0.73

毛利率(%)

51.6%

50.3%

47.3%

46.5%

46.4%

净资产收益率(%)

13.4%

14.0%

14.5%

16.3%

18.2%

资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所

备注：净利润为归属母公司所有者的净利润

公司首次覆盖华铁应急（603300.SH）

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内容目录

1. 公司概览：高空作业平台后起之秀 .................................................................................. 7

1.1. 内生外延并行布局，多方位激励彰显发展信心 ..................................................... 8

1.2. 商业模式：高空作业平台为轴，场景交叉带动多品类协同发展 .......................... 10

1.2.1. 高空作业平台：核心主业重点布局 ............................................................ 11

1.2.2. 建筑支护设备：早期核心主业，龙头优势不减 .......................................... 12

1.2.3. 地下维修维护工程：微创施工技术工法行业领先 ...................................... 13

1.3. 财务表现：支护设备业务稳健，高空作业平台激发营收高增 .............................. 14

2. 高空作业平台市场广阔，保有量+渗透率向成熟市场靠拢 ............................................. 19

2.1. 产业链：上游为设备制造商，下游应用领域多元 ................................................ 19

2.2. 行业上游：国产化替代风起，保有量顺势增长 ................................................... 20

2.3. 行业下游：传统建筑市场渗透率提升，后建筑领域贡献增量需求 ...................... 22

2.3.1. 传统建筑领域渗透率提升，替代传统支护设备 .......................................... 22

2.3.2. 应用领域不断延展，场景挖掘带来需求新增量 .......................................... 23

2.3.3. 低频短期使用场景下，租赁模式优势明显 ................................................. 26

2.3.4. 对标海外成熟市场，国内高空作业平台租赁市场保有量增量可观 ............. 26

2.4. 行业规模扩张进行时，集中度持续提升龙头受益 ................................................ 27

3. 四重核心竞争力护航公司长期发展 ................................................................................ 31

3.1. 规模与渠道优势显著，打造品牌效应 .................................................................. 31

3.2. 数字化赋能已见成效，经营效率持续提高 ........................................................... 32

3.3. 轻资产助推管理规模进一步扩张，形成良性循环 ................................................ 34

3.4. 多品类战略不断丰富，打开全新增长空间 ........................................................... 36

3.4.1. 叉车加入多品类矩阵，与现有渠道及产品协同度高 ................................... 36

3.4.2. 布局数字创新板块，智算业务首批项目落地 .............................................. 37

4. 盈利预测与估值 ............................................................................................................. 39

5. 风险提示 ........................................................................................................................ 41

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摘要：

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Main]证券研究报告|公司首次覆盖华铁应急(603300.SH)2024年04月14日买入（首次）所属行业：非银金融/多元金融当前价格(元)：6.09证券分析师闫广资格编号：S0120521060002邮箱：yanguang＠tebon.com.cn王逸枫资格编号：S0120524010004邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn研究助理市场表现沪深300对比1M2M3M绝对涨幅(%)-8.56-0.81-4.85相对涨幅(%)-6.19-4.95-11.18资料来源：德邦研究所，聚源数据相关研究华铁应急（603300.SH）：高空...

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