交运行业2023年报及2024年一季报业绩综述：油运跨境物流高景气，公路平稳铁路超预期-240506-浙商证券-50页

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2024年5月6日

油运跨境物流高景气，公路平稳铁路超预期

——交运行业2023年报及2024年一季报业绩综述

行业评级：看好

分析

师

李丹

分析师

李逸

邮箱

Lidan02@stocke.com.cn

邮箱

Liyi01@stocke.com.cn

证书编号

S1230520040003

证书编号

S1230523070008

研究助理

秦梦鸽、卢骁尧、张梦婷

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95%

1、油运：23年分红大幅提高，24Q1运价处历史高位，招商南油24Q1业绩超预期

•23旺季运价不及预期，主要因为欧佩克减产导致货盘减少，并推高油价导致全球进入去库阶段，23Q4，TD3C TCE均值3.8

万美元/天，同比下降38%。

•24Q1运价处历史同期高位，成品油运价景气更优。24Q1，VLCC TD3C日均收益4.4万美元/天，同比下降6%。MR TC7航线

日均TCE为3.8万美元/天，同比增加32%。招商南油24Q1业绩超预期。24Q1归母净利润6.71亿元，同比+65.32%；扣非归

母净利润5.52亿元，同比+40.47%。其中，资产处置收益约1.37亿元，主要系处置2艘老旧成品油MR船舶。招商轮船中期特

别分红超预期。23年分红比例由30%提升至40%，并计划推出24中期特别分红，分红比例不低于50%。

2、航空机场

航空：客收超过19年同期，油价高位波动导致成本端承压，春秋、吉祥航空率先盈利

•2023年，春秋航空、吉祥航空率先全年扭亏，归母净利润分别为22.6、7.5亿元，同比2019年分别+23%、-24%。24Q1春秋、

吉祥、南航、海航、华夏实现盈利，归母净利润分别为8.1、3.7、7.6、6.9、0.2亿元，较19Q分别+71%、-7%、-71%、-

40%、-71%。

•航司运力投放持续恢复，客座率较19年的缺口呈收窄趋势，23年单位客收为高基数，24Q1客收同比下降、但仍高于19Q1。

油价高位波动导致成本端承压，利用率持续恢复利好摊薄非油成本。根据航司2023年报披露的24-26年机队引进规划，五大

上市航司24-26年机队规模增速分别为4.7%、2.2%、4.0%。

机场：收入随着吞吐量恢复，Q3白云机场归母净利润恢复至19Q3的八成

•随着吞吐量恢复，机场营业收入持续恢复，其中航空性业务收入基本恢复，非航空性业务收入恢复节奏相对较慢。机场成本

端相对刚性，静待利润端随吞吐量、商业业态回暖而恢复。24Q1，上海机场、白云机场、首都机场、深圳机场旅客量分别

恢复至19年的100%、108%、66%、118%，其中国内线旅客量分别恢复至19年的113%、121%、72%、123%，国际及地

区旅客量分别恢复至19年的75%、69%、48%、77%。24Q1上海机场、白云机场、深圳机场归母净利润分别为3.9、1.9、

0.9亿元，同比19年分别-72%、-16%、-45%。

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95%

3、公路铁路

•公路板块23年业绩大幅超过19年，高基数下24Q1业绩同比略有下滑。主要因为24Q1雨雪、大雾天气较往年同期多；且春节

免费9天，较往年多出2天。

•铁路客运量数据亮眼，带动业绩同比高增。广深铁路24Q1归母净利润5.47亿元，同比增加35%，同比19Q1增加40%。京沪

高铁24Q1归母净利润 29.6亿元，同比增长33%，同比19Q1增长25%。

4、快递物流

•2023年社零总额累计47.15万亿，同比+7.2%；其中实物商品网上零售额累计13.02万亿，同比+8.8%。2024年1-3月社零总

额累计12.03万亿，同比+4.7%；其中实物商品网上零售额累计2.81万亿，同比+11.6%。截至2024Q1，累计实物商品网购渗

透率约为23.3%。

•2023年快递业务量累计完成1320.7亿件，同比增长19.4%，快递行业发展表现出较强韧性。2024年Q1快递业务量累计完成

371.1亿件，同比增长25.2%，2024年以来行业件量增速好于预期。

•中通/圆通/韵达/申通/顺丰/德邦2023年分别实现归母净利润87.5/37.2/16.3/3.4/82.3/7.46亿元，同比分别 +28.5%/-

5.0%/+9.6%/+18.4%/33.4%/13.3%。24Q1圆通/韵达/申通/顺丰/德邦实现归母净利润9.4/4.1/1.9/19.1/0.9亿元，同比

+4.1%/+15%/+43.2%/+11.1%/27.7%。

•头部快递公司延续降本增效，提高服务质量，增强行业竞争力。2024年以来件量表现高于预期，行业保持较快增长，部分地

区价格竞争仍然存在。我们认为2024年或仍有阶段性区域价格竞争，随着快递新规等政策发布，加速推动行业进入高质量发

展阶段。

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2024年5月6日油运跨境物流高景气，公路平稳铁路超预期——交运行业2023年报及2024年一季报业绩综述行业评级：看好分析师李丹分析师李逸邮箱Lidan02@stocke.com.cn邮箱Liyi01@stocke.com.cn证书编号S1230520040003证书编号S1230523070008研究助理秦梦鸽、卢骁尧、张梦婷添加标题95%21、油运：23年分红大幅提高，24Q1运价处历史高位，招商南油24Q1业绩超预期•23旺季运价不及预期，主要因为欧佩克减产导致货盘减少，并推高油价导致全球进入去库阶段，23Q4，TD3CTCE均值3.8万美元/天，同比下降38%。•24Q1运价处历史同...

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