京沪高铁(601816)盈利能力继续修复，股东回报持续加强-240506-广发证券-13页

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[Table_Page]

年报点评|铁路公路

证券研究报告

[Table_Title]

京沪高铁（601816.SH）

盈利能力继续修复，股东回报持续加强

[Table_Summary]

核心观点：

⚫ 京沪高铁发布 2023 年年报及 2024 年一季报。23 年公司营收 407亿

元/yoy+110%，归母净利润 115 亿元；1Q24 公司实现营收 101 亿元，

归母净利润 29.63 亿元/yoy+33%。

⚫ 出行需求快速回升，23 年全年业绩已与 19 年相当。出行需求快速修

复之下，公司 23 年全年收入同比增长 110%，毛利率、净利率同比大

幅改善，但较 19 年同期仍低 3pp、5pp。其中 4Q23 收入同比增长 57

亿元至 98 亿元，带动归母净利润同比增长 34 亿元至 26 亿元。另外，

伴随路网协同效应持续显现，京福安徽公司 23 年全年亏损 9.7 亿元，

同比大幅减亏。

⚫ 2024 年春运催化，1Q24 业绩保持中高速增长。据央视网报道，24

年春运全国铁路出行量同比增长 39%，日均列车量为 19 年同期的

118.5%。在强劲的客流带动下，公司一季度营收同比增长 11.67 亿元

至101.06 亿元/yoy+13.06%。同时，费用端继续优化，报告期内财

务费用同比下降 2亿元至 5亿元。1Q24 公司毛利率/净利率分别为

46%/29%，均已超过 19 年同期水平。

⚫ 中国高铁名片，期待成长继续提速。伴随铁路出行需求快速修复，202

4年五一长假期间铁路出行热度不减，旺季表现值得期待。同时京福安

徽公司已回到正常增长轨道，扭亏已在路上。中长期来看，作为中国高

铁的核心资产之一，公司长期享受区位优势与中国高铁需求红利。腹地

经济水平持续提升叠加网络效应显现，将为公司成长提供充沛动能。

⚫ 盈利预测与投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润将分别达到

137.26、149.56、159.78 亿元，参考可比公司，给予 24 年PE 25X，

对应公司合理价值分别为 7元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

⚫ 风险提示。宏观经济波动、行业政策变动、票价改革进程不及预期等。

盈利预测：

[Table_Finance]

2022A 2023A 2024E 2025E 2026E

营业收入（百万元）

19336 40683 45809 48479 50497

增长率

（

）

-34.0% 110.4% 12.6% 5.8% 4.2%

EBITDA

（百万元）

7804 23605 26434 28446 29690

归母净利润（百万元）

-576 11546 13726 14956 15978

增长率

（

）

- - 18.9% 9.0% 6.8%

EPS

（元

股）

-0.01 0.24 0.28 0.30 0.33

市盈率（

P/E

）

- 20.93 18.21 16.71 15.64

ROE

（

）

-0.3% 5.9% 7.0% 7.7% 8.2%

EV/EBITDA

40.02 12.52 11.39 10.46 9.87

数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心

[Table_Invest]

公司评级增持

当前价格 5.09 元

合理价值 7.00 元

报告日期 2024-05-06

[Table_PicQuote]

相对市场表现

[Table_Author]

分析师：许可

SAC 执证号：S0260523120004

0755-82984511

xuke@gf.com.cn

分析师：周延宇

SAC 执证号：S0260523120008

0755-82534236

zhouyanyu@gf.com.cn

分析师：王航

SAC 执证号：S0260523120003

0755-88285816

wanghang@gf.com.cn

分析师：代川

SAC 执证号：S0260517080007

SFC CE No. BOS186

021-38003678

daichuan@gf.com.cn

请注意，许可,周延宇,王航并非香港证券及期货事务监察

委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

[Table_DocReport]

相关研究：

[Table_Contacts]

-22%

-17%

-12%

-8%

-3%

05/23 07/23 09/23 10/23 12/23 02/24 04/24

京沪高铁沪深300

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[Table_PageText]

京沪高铁|年报点评

目录索引

一、客流快速恢复，24Q1 业绩同比高增 ........................................................................... 4

二、中国高铁核心资产之一，盈利水平有望继续提升 ........................................................ 5

（一）中国高铁核心资产之一，长期享受区位优势与高铁出行需求红利 .................. 5

（二）网络效应持续显现，盈利水平有望继续提升 ................................................... 6

三、盈利预测和投资建议 .................................................................................................... 8

四、风险提示 .................................................................................................................... 10

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[Table_PageText]

京沪高铁|年报点评

图表索引

图 1：2023 年本线旅客运输量与 2019 年同期相当 ............................................... 4

图 2：2023 年公司跨线列车周转量全面超过 19 年 ............................................... 4

图 3：24Q1 营业收入较 19 年同期增长 26% ........................................................ 4

图 4：2023 年归属母公司股东净利润较去年同比增长 2104%，24Q1 较2019 年同

期增长 25% ............................................................................................................. 4

图 5：2022 年京沪高铁占比 6%的路产辐射 33%的GDP 和27%的人口 ............. 5

图 6：2012-2019 年，京沪高铁线客流量年复合增速达到 18.64% ....................... 5

图 7：国铁集团是京沪高铁实际控制人 .................................................................. 6

图 8：占比过半的高铁和普铁的软座软卧已经实现市场调节价机制 ...................... 6

图 9：京雄商铁路建设（黄色段）为京福安徽段注入流量 ..................................... 8

表 1：京福安徽线与长三角地区三条正在建设的铁路支线相连通 .......................... 7

表 2：京沪高铁业务拆分及预测（亿元） .............................................................. 9

表 3：同类公司对比 ............................................................................................... 9

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