债券研究月报：高YTM转债配置正当时-240825-国海证券-12页

VIP专享

3.0 西装暴徒 2024-09-09 29 2.2MB 12 页免费

侵权投诉

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分

2024 年08 月25 日

债券研究月报

研究所：

证券分析师：

靳毅 S0350517100001

jiny01@ghzq.com.cn

证券分析师：

范圣哲 S0350522080001

fansz@ghzq.com.cn

[Table_Title]

高YTM 转债配置正当时

债券研究月报

相关报告

《债券研究月报：转债如何有效择时？*靳毅，范

圣哲》——2024-07-28

《固定收益专题研究：2024 年可转债年中策略*靳

毅，范圣哲》——2024-06-13

《债券研究月报：转债反弹怎么买？*靳毅，范圣

哲》——2024-03-27

《债券研究月报：转债投资策略全梳理*靳毅，范

圣哲》——2024-02-04

《债券研究周报：如何获取稳定的下修收益？*靳

毅，范圣哲》——2023-12-19

投资要点:

纯债溢价率压降至历史低位受权益市场走弱和信用风险事件影

响，转债市场的纯债溢价率降至 2018 年来低位，同时转债市场整体

YTM 水平已到达较高位置。7月下旬以来，市场的主要压力开始出

现分化，高 YTM 转债的表现实际上要领先于其他品种，整体的更低

的价格让高 YTM 转债呈现出更好的防守反击作用。

不同 YTM 转债表现如何？在2018-2021.3 第一阶段中，转债市

场处于成长初期，走势紧随正股，在纯债溢价率从压缩到反弹过程

中，高 YTM 转债表现更好；在 2021.4-2023 第二阶段，增量资金涌

入，转债市场走出独立行情，在类似过程中，低 YTM 转债表现更好。

高YTM 策略表现何时占优？我们挑选了 YTM 在2-8%之间的转

债构建了高 YTM 策略，发现该策略收益可观且回撤较小。相比机构

定价策略，高 YTM 策略在牛市后半期和熊市中更有优势，比如

2018-2019 年以及 2022 年8月-2024 年8月16 日。

转债配置思路在当下时间点，债市利率下降受阻，同时股市震

荡，转债性价比凸显，转债配置可以按照以下思路：①选取 YTM 位

于2-8%的转债；②剔除机构重仓标的，选取机构持仓比例在 30%以

下的转债；③保证转债正股价格在 3元以上，且近两年没有连续亏

损；④保证转债的转股溢价率小于 100%。

风险提示流动性退坡风险、资金面收紧超预期风险、信贷投放

超预期风险、权益市场波动风险、选取分析样本无法完全反映全市

场特征、历史数据不能完全作为未来市场走势参考、转债强赎风险、

上市公司经营风险、信用风险。

证券研究报告

请务必阅读正文后免责条款部分 2

内容目录

1、高 YTM 转债何时占优？ ........................................................................................................................................ 3

1.1、纯债溢价率压降至历史低位 .............................................................................................................................3

1.2、纯债溢价压缩反弹后，不同 YTM 转债表现如何？ ..........................................................................................4

2、如何从高 YTM 券中发掘收益？ ..............................................................................................................................7

2.1、高 YTM 策略表现何时占优？ .......................................................................................................................... 7

2.2、转债配置思路 .................................................................................................................................................. 9

3、风险提示 .............................................................................................................................................................. 10

证券研究报告

请务必阅读正文后免责条款部分 3

1、高 YTM 转债何时占优？

1.1、纯债溢价率压降至历史低位

受权益市场调整和信用风险事件的影响，转债市场的纯债溢价率降至 2018 年来

低位。一方面，经济修复斜率偏缓，企业生产经营活动扩张有所放缓，股市向上

动力不足；另一方面，国九条出台，严格退市标准，引发市场对于转债信用风险

和退市风险担忧，转债面临下跌压力。截至 8月16 日，转债市场纯债溢价率压

缩至 4.77%，位于 2018 年以来低点。

图1：2018 年以来转债市场纯债溢价率走势

资料来源：Wind、国海证券研究所

近期高 YTM 券处于修复态势，走势领先于其他品种。6月中旬以来，转债的 YTM

不断抬高，市场整体 YTM 水平已经到达较高位置，高 YTM 标的数量也明显增

多，截至 8月16 日，超过 80%的转债 YTM 为正。实际上，自 7月下旬以来，

转债市场的主要压力开始出现分化，高 YTM 转债的表现实际上要领先于其他品

种，整体的更低的价格让高 YTM 转债呈现出更好的防守反击作用。

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

立即下载

标签： #债券研究 #债券 #转债

摘要：

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024年08月25日债券研究月报研究所：证券分析师：靳毅S0350517100001jiny01@ghzq.com.cn证券分析师：范圣哲S0350522080001fansz@ghzq.com.cn[Table_Title]高YTM转债配置正当时债券研究月报最近一年走势相关报告《债券研究月报：转债如何有效择时？*靳毅，范圣哲》——2024-07-28《固定收益专题研究：2024年可转债年中策略*靳毅，范圣哲》——2024-06-13《债券研究月报：转债反弹怎么买？*靳毅，范圣哲》——2024-03-27《债券研究月报：转债投资策略全梳理*靳毅，范圣...

展开>> 收起<<

债券研究月报：高YTM转债配置正当时-240825-国海证券-12页.pdf

共12页,预览4页

还剩页未读，继续阅读