有色金属行业：鲍威尔演讲巩固9月降息预期，弱美元利于有色价格回升-240824-中信建投-12页

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证券研究报告·行业动态

鲍威尔演讲巩固 9月降息预期，

弱美元利于有色价格回升

核心观点

美联储主席在 Jackson Hole 会议上演讲表示“现在是政策调整的时候了，

前进的方向很明确，降息的时间和速度将取决于即将到来的数据，不断

变化的前景和风险的平衡”，强烈的降息指引巩固 9月美联储降息预期，

美元偏弱，计价层面上利于包括贵金属和铜锡等基本金属。中国即将进

入季节性消费旺季，金属的商品属性在改善，叠加美联储降息激活金属

的金融属性，金属板块有望走出相对顺畅的行情。

行业动态信息

工业金属：本周 LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为 1.3%、7.0%、3.3%、

5.3%、3.1%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，

从金融属性来看，7月31 日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持

在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储或将开启降息周期；

从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，

叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注

紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、

中国铝业、神火股份、云铝股份、天山铝业等。

鲍威尔讲话巩固降息预期，弱美元利于有色价格回升

（1）相对明确的降息指引降低市场对经济数据的悲观解读可能性。市

场对美联储 9月降息的概率及幅度预测基于美国经济数据，数据偏弱推

升降息押注，但出现极端的将衰退当作降息的充要条件情形，恐慌情绪

一度令全球风险资产价格动荡。在距离 9月18 日美联储议息会议前，鲍

威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上公开表示已经具备政策调整的条件，

这样一来能有效避免市场对接下来经济数据的悲观解读，对包括有色在

内的风险资产价格是利好的。

（2）基本面优异的有色品种在金融属性被释放时表现更优异。上半年

在交易经济复苏及通胀逻辑中，基本面优异的有色品种跑出了优异的绝

对收益，在下半年降息激发有色金融属性的背景下，基本面优异与否仍

旧是选择品种的关键，我们认为铜锡铝复合中长期审美。在供应上，铜

矿资本性开支不足及生产干扰率居高限制供应增长；锡则受困于资源稀

缺，单一国别关停明显冲击供应；铝是运行产能创历史新高，应该缺乏

弹性。需求上，新旧能源转换，电源侧、电网、终端都孕育出了对铜铝

的新需求；锡则受益于 AI 浪潮下设备的更新换代带动锡焊料需求的提

升。价格上，当前铜锡铝均在历史价格较高的分位数上，但有明确上行

驱动，突破价格历史高点是可以期待的。因此，推荐持续关注铜锡铝相

关公司标的。

维持强于大市

王介超

wangjiechao@csc.com.cn

010-56135290

SAC 编号:S1440521110005

覃静

qinjing@csc.com.cn

SAC 编号:S1440524080002

邵三才

shaosancai@csc.com.cn

SAC 编号:S1440524070004

发布日期： 2024 年08 月24日

市场表现

相关研究报告

24.8.18 消费边际改善，支撑金属价格

24.8.11 宏观情绪改善，有色集体反攻

24.8.4

风险资产价格动荡

，

危中寻机布局

强逻辑板块

24.7.28 衰退预期被纠偏，有色企稳

24.7.21

衰退预期不等于衰退

，

铜铝消费有

韧性

24.7.14

铝土矿结构性短缺，氧化铝跌幅有

限

24.7.7

非农强化

月降息预期，贵金属

突

破上行

-26%

-16%

-6%

14%

202 3/8/ 9

202 3/9/ 9

202 3/10 /9

202 3/11 /9

202 3/12 /9

202 4/1/ 9

202 4/2/ 9

202 4/3/ 9

202 4/4/ 9

202 4/5/ 9

202 4/6/ 9

202 4/7/ 9

202 4/8/ 9

有色金属上证指数

有色金属

行业动态报告

一周表现回顾......................................................................................................................................................................................... 1

工业金属.................................................................................................................................................................................................. 2

铝：铝价较上周上涨 7.0%，库存下降 2.6% ....................................................................................................................... 2

铜：铜价上涨 1.3%，库存下降 0.8%..................................................................................................................................... 3

锌铅：锌价上涨 5.3%，铅价上涨 3.3% ................................................................................................................................ 4

锡：锡价上涨 3.1% ..................................................................................................................................................................... 5

贵金属 ...................................................................................................................................................................................................... 6

重要公司公告......................................................................................................................................................................................... 7

风险分析.................................................................................................................................................................................................. 8

有色金属

行业动态报告

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一周表现回顾

本周沪深 300指数下跌 0.6%，有色金属行业指数下跌 0.4%，跑赢大盘 0.2 个百分点。有色行业各子板块中，

表现最好的是黄金板块，上涨 4.1%，跑赢有色行业 4.5 个百分点；其次为铜板块，上涨 0.3%，跑赢有色行业 0.7

个百分点；再次为非金属材料Ⅲ板块，下跌 0.1%，跑赢有色行业 0.3 个百分点。

图1: 沪深 300 指数与有色行业指数走势图2:有色行业子版块涨降表现（%）

数据来源：

Wind

资讯，中信建投

数据来源：

Wind

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有色个股中，本周涨幅最大的是宜安科技，上涨 14.0%。其次为山东黄金，上涨 7.3%；再次为三祥新材，

上涨 6.2%。

图3:有色个股本周表现（%）

数据来源：

Wind

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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·行业动态鲍威尔演讲巩固9月降息预期，弱美元利于有色价格回升核心观点美联储主席在JacksonHole会议上演讲表示“现在是政策调整的时候了，前进的方向很明确，降息的时间和速度将取决于即将到来的数据，不断变化的前景和风险的平衡”，强烈的降息指引巩固9月美联储降息预期，美元偏弱，计价层面上利于包括贵金属和铜锡等基本金属。中国即将进入季节性消费旺季，金属的商品属性在改善，...

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