新AIA行业配置策略月报(2024年9月)：板块Beta差异或有限，相对看好建筑、银行、医药、家电与非银-240824-浙商证券-19页

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A股策略月报

报告日期：2024 年08 月24 日

板块 Beta 差异或有限，相对看好建筑、银行、医药、家电与非银

——新AIA 行业配置策略月报（2024 年9月）

核心观点

目前行业板块超额收益差异有限，交易更多是在“ 螺蛳壳里做道场”。我们建议按照“红

利扩散”和“红利+成长”逻辑调整 9月行业配置，以实现攻守兼备的目的。模拟多头

组合包含：建筑、银行、医药、家电、非银。

❑ 新AIA 行业轮动月报重装上阵，带来五大优化思路。

为适应研究领域从金工（配置）到策略的转变，保持研究思路的独特性和领先

性，我们沿着五大思路进化 AIA 行业配置策略框架。新 AIA 行业配置策略把更

多主观因素纳入考虑，进行更多层次的逻辑验证，在保持理论基础稳固的前提

下，进一步增强行业轮动的“灵性”，缩小推荐范围并突出重点推荐逻辑。

❑ 传统行业打分表初始排名：银行、建筑、医药、传媒、农业等客观排名靠前。

基于截至 2024 年8月23 日数据，以通用型权重组合对 6因子得分进行加权平均

并由高到低排序。30 个中信一级行业中，银行、建筑、医药、传媒、农业、非

银、家电等等行业初始的客观排名靠前。

❑ 经附加因素修正的新行业打分表：建筑、银行、医药、家电等最终排名靠前。

考虑与风格轮动、基本层面逻辑、技量分析等维度信息的共振，经附加分修正后

的行业打分表中，建筑、银行、医药、家电、非银、传媒、煤炭、电子等最终排

名靠前。其中，医药行业基本面多个指标或已触底，创新药板块风偏回升还待靴

子落地。

❑ 行业配置建议：依“红利扩散”和“红利+成长”思路实现理想中的攻守兼备。

9月模拟多头组合包括建筑、银行、医药、家电、非银；对冲组合包括机械、消

服、地产、公用、钢铁。在当前特殊的市场环境下，行业板块超额收益差异有

限、行情持续性不强，交易更多是在“螺蛳壳里做道场”。我们仍相对看好“红

利扩散”逻辑相关行业，包括建筑、银行、非银；同时相对看好“红利+成长”

策略的前景，相关行业包括医药、传媒、电子等。

❑ 风险提示

模型设计的主观性、历史数据有偏、回测时间较短、超额收益均值回归、高换率

无法实现或无意义、研究方法特殊性和局限性。

分析师：王大霁

执业证书号：S1230524060002

wangdaji@stocke.com.cn

分析师：廖静池

执业证书号：S1230524070005

liaojingchi@stocke.com.cn

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正文目录

1 AIA 行业轮动月报重磅升级：提供更具实战性的一站式行业配置建议 .............................................. 4

1.1 行业配置研究框架脉络：覆盖不同时间维度的行业相对吸引力比较 ...................................................................... 4

1.2 AIA 核心框架回顾：追求宏观、中观和交易层面信息的共振 ................................................................................... 5

1.3 新AIA 框架五大优化方向：增加共振维度，增强逻辑性和实用性 ......................................................................... 6

2 因子权重讨论：市场情绪滞后于经济复苏，采用通用型权重 ............................................................. 7

2.1 经济周期维度：缓步进入复苏，指向进攻型因子权重组合 ...................................................................................... 7

2.2 市场交易维度：情绪暂时偏弱，指向防御型因子权重组合 ...................................................................................... 8

2.3 因子权重共振测试：采用通用型权重进行行业打分 ................................................................................................. 9

3 以传统 AIA 行业打分表初始结果为客观基础....................................................................................... 9

3.1 银行、建筑、医药、传媒、农业、非银、家电等客观排名靠前 ............................................................................ 10

3.2 传媒、家电、建筑、农业、银行、煤炭等初始客观排名提升较多 ........................................................................ 10

3.3 银行、建筑、家电等对因子权重组合较不敏感且平均排名靠前 .............................................................................11

4 在传统 AIA 行业打分表初始结果基础上附加额外验证维度 ............................................................. 12

4.1 风格轮动共振：银行、石化、公用、建筑等行业获得附加分加持 ........................................................................ 12

4.2 基本层面逻辑共振：医药、电子、军工等行业获得附加分加持 ............................................................................ 13

4.3 其他共振：医药、家电等行业获得技量分析附加分加持 ....................................................................................... 15

4.4 经附加分修正后的新打分表中：建筑、银行、医药、家电、非银等行业最终排名靠前 ...................................... 16

5 结论与建议：依“红利扩散”和“红利+成长”思路实现理想中的攻守兼备 ................................. 16

6 附录：AIA 行业轮动月报模拟组合及回测 ......................................................................................... 17

7 风险因素 ................................................................................................................................................ 17

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图表目录

图1：行业配置研究框架思维导图 ......................................................................................................................................... 4

图2：四层次轮动研究框架思维导图 ..................................................................................................................................... 5

图3： AIA 行业轮动打分表依靠六个核心决策因子的共振 ................................................................................................... 6

图4：新AIA 行业配置框架的 5大进化路径 ......................................................................................................................... 7

图5： HP 滤波平滑下，中国经济已进入美林复苏象限 ......................................................................................................... 8

图6： 6M-MA 平滑下，中国经济已进入美林复苏象限 ......................................................................................................... 8

图7：当前市场交易情绪状态偏弱 ......................................................................................................................................... 9

图8：中信五大行业风格友好度评分指标曲线 .................................................................................................................... 13

图9：中国医药制造业营业收入累计同比和医药指数超额收益走势呈现正相关 ............................................................... 14

图10：创新药指数超额收益和季度归母净利润增速正相关 ............................................................................................... 14

图11：创新药超额收益与创新药 IND 同比增速正相关 ...................................................................................................... 14

图12：创新药超额收益与全球生物医药投融资总额年度同比增速正相关 ......................................................................... 15

图13：创新药超额收益与全球生物医药融资总额月度同比增速正相关 ............................................................................ 15

图14：创新药超额收益与美元指数负相关 .......................................................................................................................... 15

图15：创新药超额收益与美国 10 年期国债收益率负相关 ................................................................................................. 15

图16： AIA 行业轮动模拟组合净值曲线.............................................................................................................................. 17

表1：根据经济周期状态设置因子权重.................................................................................................................................. 6

表2：市场交易信息指向采用防御型权重组合 ...................................................................................................................... 9

表3：回测期以来的因子权重历史 ......................................................................................................................................... 9

表4：银行、建筑、医药、传媒、农业、非银、家电等行业初始客观排名靠前 ............................................................... 10

表5：传媒、家电、建筑、农业、银行、煤炭等行业初始排名提升较多............................................................................11

表6：银行、建筑、家电等行业对因子权重较不敏感且平均排名靠前 .............................................................................. 12

表7：修正后的行业打分表中：建筑、银行、医药、家电、非银、传媒、煤炭等行业最终排名靠前 ............................. 16

表8： AIA 行业轮动模拟组合评价 ....................................................................................................................................... 17

表9：历史 AIA 模拟组合行业构成 ...................................................................................................................................... 17

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标签： #看好 #AI #医药

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