食品饮料行业报告：啤酒H2有望环比改善，大众品积极加大分红力度-240826-中邮证券-22页

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证券研究报告：食品饮料|行业周报

2024 年8月26 日

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分

行业投资评级

强于大市|维持

行业基本情况

收盘点位

15476.12

52 周最高

22192.45

52 周最低

15463.43

行业相对指数表现

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师:蔡雪昱

SAC 登记编号:S1340522070001

Email:caixueyu@cnpsec.com

分析师:杨逸文

SAC 登记编号:S1340522120002

Email:yangyiwen@cnpsec.com

分析师:张子健

SAC登记编号:S1340524050001

Email:zhangzijian@cnpsec.com

近期研究报告

《华润啤酒(0291.HK)：利润表现承

压，下半销量和吨成本有望环比改

善》 - 2024.08.20

食品饮料行业报告（2024.08.19-2024.08.25）

啤酒 H2 有望环比改善，大众品积极加大分红力度

 投资要点

本周食饮板块继续密集披露半年报，重点跟踪标的业绩情况如

下：

华润啤酒：收入符合预期，利润略低于预期。啤酒收入 225.66 亿

元，同比-1.43%；其中销量 634.8 万吨，同比-3.39%；吨价 3555 元/

吨，同比+2.03%；吨成本 1927 元/吨，同比+0.91%。销量下滑主要受

到高基数以及局部地区雨水较多的影响。24H1 公司次高档及以上啤酒

销量较去年同期实现单位数增长，喜力、老雪和红爵等产品销量同比

增长超过 20%，核心产品纯生销量亦实现同比正增长。白酒收入 11.78

亿元，同比+20.6%，其中全国性高端大单品摘要的销量较去年同期增

长超过 50%，贡献白酒业务营业额约 70%。低基数下预计下半年公司

啤酒销量有望环比改善，成本端下半年继续维持改善趋势，全年毛利

率有望提升。

燕京啤酒：业绩符合此前预告中枢。拆分量价来看，2024 年上半

年实现销量 230.49 万吨，同比+0.63%，均价 3491 元/吨，同比+4.86%，

吨成本 1977 元/吨，同比+1.62%。单二季度实现销量 134 万吨，同比

+0.73%，均价 3335 元/吨，同比 8.00%，吨成本 1723 元/吨，同比

2.70%。分品类看，中高档产品/普通产品实现营收 50.64/23.24 亿元，

分别同比+10.61%/-6.41%。考虑到公司季度间经营数据波动较大，以

半年或全年的维度来比较价格和成本的指标更为合理。

舍得酒业：Q2 淡季经销商回款意愿较弱，叠加去年 6月同期基数

较高，公司现金流承压。公司单 Q2 实现营业收入/归母净利润

11.65/0.41 亿元，同比-22.61%/-88.40%。24Q2 公司毛利率为 60.93%，

同比-11.21pct，销售费用率为 27%，同比+11.75pct。毛利率下滑较

多主因结构下移及宴席场景部分品类加大货折所致，尤其是中高档酒

类。销售费用率提升较多主因需求疲软，公司按原先规划投放但实际

效果一般。夜郎古 2024 年上半年营收 1.71 亿元，同比增长 127.62%，

净利润-940.11 万元，同比减亏 695.40 万元。

安井食品：市场偏弱背景下主业经营表现依旧亮眼。分业务来看，

主业估计单 Q2 实现双位数左右的增长、消费疲软下实属不易，锁鲜

装表现亮眼、小厨单 Q2 高速增长。冻品先生因外部市场环境偏弱估

计表现稳定。新宏业、新柳伍因上半年小龙虾市场价格低位、叠加鱼

副产品销售下滑导致收入端承压。上半年原材料成本红利延续，预计

经营性利润率维持平稳。公司中期分红落地，我们预判后续经营情况

稳健趋势下、能延续较为积极的回馈方案。公司上半年积极面对市场

竞争，核心品类维持高增、烤肠等新品抢占市场份额，下半年至明年

成本或略有波动，但费用端投入整体严格把控、产品升级趋势带动下，

经营性利润率有望维持在较高水平。

-28%

-25%

-22%

-19%

-16%

-13%

-10%

-7%

-4%

-1%

2023-08 2023-11 2024-01 2024-03 2024-06 2024-08

食品饮料

沪深300

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劲仔食品：公司围绕核心品类持续深入研发，小鱼突破十亿后持

续增长，得益于公司对产品配方、口感、健康度的不断改进，新品深

海鳀鱼既西安试点后已进行全国化推广，溏心鹌鹑蛋也将在下半年产

生贡献。由于 Q2 无政府补助、表观利润环比降速、但扣非净利润增

速表现仍较为强劲。公司新提出了半年度利润分配预案，占公司 2024

年半年度合并归母净利润的 31.23%，公司将坚持提高分红频次、积极

回馈投资人。展望 2024 年，大单品矩阵清晰、品牌势能持续累积，

销售费用率环比呈现下行趋势，业绩有望保持高增。

 08 月19 日-08 月25 日行情回顾

本周食饮板块表现不佳，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本

周区间涨跌幅为-2.81%，在 30 个申万一级行业中位列第 16，较沪深

300 指数低2.26%，当前行业动态 PE 为19.22，处于历史偏低位置。

本周食饮行业的子板块均下跌，跌幅较小的为肉制品（-0.76%）

和零食（-1.54%）。

从个股角度看，食饮板块本周 7只个股收涨，114 只个股收跌，

涨幅前 5分别为西部牧业（+17.06%）、加加食品（+15.82%）、紫燕

食品（+5.24%）、青海春天（+4.08%）、双汇发展（+1.67%）；跌幅

前五分别为岩石股份（-19.41%）、海南椰岛（-18.46%）、舍得酒业

（-16.03%）、天佑德酒（-14.09%）、品渥食品（-12.59%）。

 风险提示：

食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风

险；成本波动的风险。

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1 行业公司半年报点评 ....................................................................... 5

1.1 华润啤酒：利润表现承压，下半年销量和吨成本有望环比改善 ................................ 5

1.2 燕京啤酒：业绩符合此前预告中枢，均价同比加速提升 ...................................... 5

1.3 舍得酒业：经营压力报表端充分体现 ..................................................... 6

1.4 安井食品：经营韧性强，股份支付/补助等影响表观利润 ..................................... 7

1.5 劲仔食品：坚持聚焦大单品战略，利润持续兑现 ........................................... 8

2 食品饮料行业本周表现 .................................................................... 10

3 本周公司重点公告 ........................................................................ 11

4 本周行业重要新闻 ........................................................................ 14

5 食饮行业周度产业链数据追踪 .............................................................. 16

6 风险提示 ................................................................................ 20

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标签： #食品饮料 #分红

摘要：

证券研究报告：食品饮料|行业周报2024年8月26日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市|维持行业基本情况收盘点位15476.1252周最高22192.4552周最低15463.43行业相对指数表现资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:蔡雪昱SAC登记编号:S1340522070001Email:caixueyu@cnpsec.com分析师:杨逸文SAC登记编号:S1340522120002Email:yangyiwen@cnpsec.com分析师:张子健SAC登记编号:S1340524050001Email:zhangzijian@cnpsec.c...

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