食品饮料行业：酒业二季报业绩分化，舍得主动降速稳价去库-240825-东方证券-11页

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食品饮料行业

⚫ 主要观点更新：本周新披露半年报来看，白酒端，金徽酒 24H1 收入、归母净利润

同比增长 15%、16%，仍维持较快增速；舍得酒业 24H1 收入、归母净利润分别同

比-7%、-36%，收入下降预计主要因公司对品味舍得控量稳价，有利于加速渠道

库存去化，助力大单品长期健康发展。啤酒端，燕京啤酒 24H1 收入、归母净利润

同比+6%、+48%，利润增速超预期，预计主要因结构升级、原料价格下滑、子公

司减亏。

⚫ 宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024 年7月当月，社零总

额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动 2.7%、3.0%、-

0.1%、6.1%。根据公布的 7月份金融数据，国内 M2 月度同比增长 6.3%，当月社

融规模 0.77 万亿元，同比增加 0.24 万亿，同时社融存量规模维持 8%的增速。

⚫ 白酒批价数据：截止 8月23 日，根据 Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶

飞天茅台批价分别达到约 2730 元和 2425 元；普五和国窖 1573 的批价分别约为

960 元和 870 元，飞天茅台整箱、散瓶批价环比略降，国窖、普五环比持平。主要

次高端产品批价方面，M6+微降，其余持平，截止 8月23 日，梦之蓝 M6+、青花

30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约 555、860、

410、360 、445 和400 元/500ml。

⚫ 啤酒量价数据： 2024 年7月，国内啤酒当月产量同比下滑 5.1%；1-7 月累计增长

1.4%。国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2024 年7月平均进口单价为 256 美

元/吨，同比下降 26%，大麦进口价格呈现下行趋势，主要受益于中方中止对澳大麦

征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止 2024 年8月16 日当

周，平均出厂价约 2,670 元/吨，同比下降 17%。截止 2024 年8月17 日当周，玻

璃期货连续结算价达到 1250 元/吨，同比下滑 32% 。长江有色市场铝价格保持增长

态势，截止 8月17 日当周长江有色市场铝均价约 19024 元/吨，同比增长 3% 。

⚫ 乳品价格数据：国内生鲜乳价格延续下行趋势，奶粉、干酪价格低位增速相对稳

定。截止 2024 年8月15 日，国内主产区生鲜乳平均价约 3.21 元/千克，同比降低

14.6% 。参考 GDT 数据，截止 2024 年8月20 日，全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标

价分别为 3482 和2636 美元/吨，分别环比半月前+6.8%、+3.8%；2024 年8月20

日，干酪平均标价 4274 美元/吨，环比半月前增长 0.0%。参考商务部的数据，截止

2024 年8月16 日，牛奶及酸奶零售价分别为 12.19 元/升及 15.83 元/升，环比一周

前分别-0.00%、-0.13%。

⚫

推荐板块及个股：市场对顺周期板块的关注度有所提升，建议关注白酒、啤酒等板块修

复机会。白酒板块建议关注动销良性、批价向上的五粮液(000858，买入)，品牌力稳健

的泸州老窖(000568，买入)，动销良好、批价坚挺的山西汾酒(600809，买入)，省内基

本盘表现强势、省外全国化可期的优秀区域酒企古井贡酒(000596，买入)、今世缘

(603369，买入)、老白干酒(600559，买入)。啤酒板块受益于进口大麦价格下降，成本

压力减轻，建议关注结构升级较顺利的青岛啤酒(600600，买入)。

风险提示：消费复苏进度不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。

⚫

投资建议与投资标的

核心观点

国家/地区

中国

行业

食品饮料行业

报告发布日期

2024 年08 月25 日

叶书怀

yeshuhuai@orientsec.com.cn

执业证书编号：S0860517090002

姚晔

yaoye@orientsec.com.cn

燕斯娴

yansixian1@orientsec.com.cn

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酒业二季报业绩分化，舍得主动降速稳价

去库

看好（维持）

食品饮料行业行业周报 —— 酒业二季报业绩分化，舍得主动降速稳价去库

一、宏观数据更新 .......................................................................................... 4

二、白酒批价数据 .......................................................................................... 4

三、啤酒量价数据 .......................................................................................... 5

四、乳品价格数据 .......................................................................................... 7

五、投资建议 ................................................................................................. 8

六、风险提示 ................................................................................................. 8

食品饮料行业行业周报 —— 酒业二季报业绩分化，舍得主动降速稳价去库

图表目录

图1：社零总额及餐饮收入当月同比............................................................................................. 4

图2：烟酒类及饮料类零售额当月同比 ......................................................................................... 4

图3：M2 同比 .............................................................................................................................. 4

图4：社融规模当月值及社融存量同比 ......................................................................................... 4

图5：原箱及散瓶飞天茅台批价（元/500ml） .............................................................................. 5

图6：普五及国窖 1573 批价（元/500ml） ................................................................................... 5

图7：梦之蓝 M6+、青花 30 及水晶剑批价（元/500ml） ............................................................. 5

图8：品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛批价（元/500ml） ......................................................... 5

图 9：国内啤酒当月及累计产量增速 ............................................................................................ 6

图10：进口大麦均价及同比 ......................................................................................................... 6

图11：瓦楞纸平均出厂价及同比 .................................................................................................. 6

图12：玻璃期货连续结算价（元/吨）及同比 ............................................................................... 6

图13：长江有色市场铝均价及同比 .............................................................................................. 6

图14：生鲜乳均价及同比 ............................................................................................................ 7

图15：GDT 全脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比 ................................................................... 7

图16：GDT 脱脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比 ................................................................... 7

图17：GDT 干酪平均中标价（美元/吨）及同比 .......................................................................... 7

图18：牛奶零售价（元/升）及同比 ............................................................................................. 8

图19：酸奶零售价（元/升）及同比 ............................................................................................. 8

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标签： #食品饮料 #业绩

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有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。食品饮料行业⚫主要观点更新：本周新披露半年报来看，白酒端，金徽酒24H1收入、归母净利润同比增长15%、16%，仍维持较快增速；舍得酒业24H1收入、归母净利润分别同比-7%、-36%，收入下降预计主要因公司对品味舍得控量稳价，有利于加速渠道库存去化，助力大单品长期健康发展。啤酒端，燕京啤酒24H1收入、归母净利润同比+6%、+48%，利润增速超预期，预计主要因结构升级、原料价格下滑、子公司减亏。⚫宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024...

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