轻工制造行业定期报告:推荐包装龙头昇兴股份,关注加拿大港口罢工对浆价扰动-240825-华福证券-22页
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2024 年08 月25 日
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轻工制造
推荐包装龙头昇兴股份,关注加拿大港口罢工对
浆价扰动
投资要点:
【周观点】1)7月出口额保温杯、宠物用品、床垫增长较快,建议关注嘉
益股份、哈尔斯;2)内需推荐包装板块,关注金属包装整合预期格局优化
的昇兴股份、奥瑞金,以及受益于消费电子需求改善的纸包龙头裕同科技;
3)文化纸 9月再发提价函,每吨提价 200 元;关注加拿大港口罢工后续
谈判及恢复进程对浆价影响。
【周研究】本周外发报告《昇兴股份首次覆盖:格局优化、多点开花,盈
利向上可期》,预计公司 24-26 年归母净利增速分别为 27%、30%、12%,
目前股价对应 24 年PE 为10x,考虑到公司三片罐业务稳定,二片罐盈利
存在修复预期,首次覆盖给予“买入”评级。
➢ 1)出口链:本周跨境电商致欧科技、恒林股份发布半年报,营收端均
高增,但盈利端受海运费、汇兑基数影响表观下滑;下半年跨境旺季,
海运费等盈利扰动因素有所趋弱,预计有望保持较快增长。①致欧科
技1H24 收入 37 亿元+41 %,归母净利 1.7 亿元-8%,Q2 收入+37%,
归母净利-28%;还原财务费用与公允价值变动 H1/Q2 净利分别同比
+9%/-15%。营收方面,公司上半年在产品端推新加力、次新续力,推
出主品牌“Songmics Home”加强风格化与套系化;渠道端受益于新
品/次新品及强运营,亚马逊高增,Otto、Temu、TikTok 等新拓平台增
速更高。盈利方面,H1 毛利率-1.5pct,受海运费及新品拖累,但美国
自发货占比提升及东南亚出货占比提升仍有正向贡献;销售费率
+1.8pct 主要为推新广告费及平台费用支出增加;还原财务费用与公允
价值变动 H1 净利率-1.5pct。②恒林股份 1H24 收入 48 亿元+32%,
归母净利 2.2 亿元-16%,Q2 收入+26%,归母净利-36%;还原财务费
用及营业外收入 H1/Q2 净利分别同比+31%/+87%。营收方面,公司
H1 跨境电商、ODM 分别同比+241%、11%,亚马逊及 Temu、TikTok
共驱高增,代工亦恢复较快增长。盈利方面,还原财务费用及营业外
收入 H1 净利率持平,海运费、新品营销投入有所拖累,但越南基地效
率提升亦有正面贡献。③截止 8月23 日海运费 CCFI 综指环比-2.6%,
SCFI 综指环比-5.6%,运价高位松动。建议关注终端需求仍有修复预
期的美国地产链相关,以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业。7月
保温杯出口+18%维持景气,建议关注保温杯出口哈尔斯、嘉益股份;
美国地产链相关的永艺股份、匠心家居、恒林股份、建霖家居、共创
草坪。
➢ 2)包装:①奥瑞金发布半年报,1H24 营收、归母净利润增速分别
1.1%/18.4%,其中 Q2 公司营收、归母净利润同比分别-3.1%/+6.5%,
环比分别+2.9%/-3.6%。公司持续聚焦金属包装产品及灌装服务,优化
营业结构,H1 毛利率 17.82%,同比+1.88pct,盈利水平小幅提升。
金属包装看好二片罐行业在整合预期下,行业盈利具备向上修复机会,
下半年旺季利好二片罐需求回升,关注昇兴股份、奥瑞金。②永新股
强于大市
(维持评级)
一年内行业相对大盘走势
团队成员
分析师:
李宏鹏(S0210524050017)
lhp30568@hfzq.com.cn
分析师:
汪浚哲(S0210524050024)
wjz30579@hfzq.com.cn
分析师:
李含稚(S0210524060005)
lhz30597@hfzq.com.cn
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行业定期报告 | 轻工制造
份发布半年报,1H24 营收、归母净利润增速分别 2.8%/1.8%,其中
Q2 公 司 营 收 、 归 母 净 利 润 增 速 分 别 -0.5%/-5.4% , 环 比 分 别 -
2.3%/+8.5%,在下游终端需求增速放缓背景下,公司着力降本提效,
Q2 盈利环比改善。③纸包装建议关注有望受益于消费电子需求回升、
盈利能力趋稳向上的大包装龙头裕同科技,提高分红重视股东回报,
长期配置价值显现。
➢ 3)造纸:截至 2024 年8月23 日:双胶纸价格 5350 元/吨(-62.5 元
/吨),铜版纸价格 5510 元/吨(持平);白卡纸价格 4400 元/吨(-30
元/吨);箱板纸价格 3620.6 元/吨( -4.8 元/吨),瓦楞纸价格 2609.38
元/吨(-12.5 元/吨)。浆价方面,针叶浆价格 765 美元/吨,阔叶浆价
格650 美元/吨。加拿大港口罢工,或影响木材等大宗商品运输继而造
成浆价波动。①当地时间 8月22 日,加拿大铁路公司 CN 和CPKC
开始停工,货运管理协会与温哥华贸易委员会(GVBOT)联合对这场
双重危机发出警告,铁路工人的罢工行动将直接切断木材等关键大宗
商品的运输,导致供应链严重受阻,或对纸浆价格造成一定波动,建
议关注加拿大港口罢工后续谈判及恢复进程。②文化纸 9月再发提价
函,晨鸣、亚太博森、太阳、APP 等自 9月1日起文化纸上调价格 200
元/吨,文化纸旺季降至,且外盘浆价回落,关注文化纸盈利改善。造
纸板块建议关注林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业、以及
外销增速靓丽、分红比例持续提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技。
➢ 4)必选:文娱用品建议关注晨光股份,公司核心业务稳步发展预期不
变,精创战略深化产品力精进可期,新业务九木和科力普步入良性发
展通道,打造第二成长曲线,出海长期战略推进。个护建议关注全国
拓展持续深化、产品结构优化的百亚股份,渠道拓宽&产品价升的口腔
护理龙头登康口腔,以及受益于今年国内新生儿预期改善、客户产品
持续开拓的纸尿裤代工龙头豪悦护理。
➢ 5)家居:7月家居行业景气持续低迷,据统计局数据,7月当月住宅
竣工面积同比-22.2%、增速环比+8.4pct,住宅销售面积 7月同比-
12.3%、增速环比+1.9pct,住宅新开工面积 7月同比-24.4%、增速环
比-6.1pct,房地开发投资住宅完成额 7月同比-9.9%、增速环比-4pct;
7月当月家具、建材社零分别同比-1.1%、-2.1%,家具社零增速环比-
2.2pct。近期板块估值已回调至历史底部,存在估值修复空间,公司关
注定制企业欧派家居、索菲亚、志邦家居、江山欧派,软体企业顾家
家居、慕思股份、喜临门,以及智能家居标的箭牌家居、瑞尔特、好太
太、奥普科技。
➢ 6)新型烟草:本周思摩尔国际发布中报,1H24 收入 50 亿元-1.7%,
归母净利 6.8 亿元-5%。营收方面,自有品牌 VAPORESSO+72%高
增,前期产品及渠道积累势能释放,已成为开放式头部品牌。ODM 同
比-12.3%,其中美国/欧洲及其他分别-9.8%/-16%;美国换弹式产品受
益监管趋严逐季改善,Q2 环比/同比+6.1%/+6.5%;欧洲受产品结构
快速变化影响,一次性承压,换弹式 Q2 环比/同比+93%/+23%。盈利
方面,H1 毛利率+1.8pct,受益自有品牌高增、一次性占比下降及降
本;销售费率+3.4pct,主要为新品推广增加;管理费率-2.4pct,主要
为降本;研发费率+3.1pct,主要为医疗雾化、雾化美容、HNB 等领域
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投入。从近期美国电子烟监管趋势看,在烟草巨头推动下合规产品优
势扩大;英国受政策影响一次性承压,但有望向盈利能力更强的换弹
式、开放式切换。建议关注绑定优质合规客户、业绩企稳、换弹式及
开放式自有品牌优势突出的雾化龙头思摩尔国际。
➢ 7)纺织服装:建议关注竞争格局良好,分红比例高且业绩稳健的细分
龙头标的。建议关注高股息标的:富安娜、海澜之家、报喜鸟、地素时
尚等。
➢ 风险提示:宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
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行业研究行业定期报告证券研究报告2024年08月25日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明轻工制造推荐包装龙头昇兴股份,关注加拿大港口罢工对浆价扰动投资要点:【周观点】1)7月出口额保温杯、宠物用品、床垫增长较快,建议关注嘉益股份、哈尔斯;2)内需推荐包装板块,关注金属包装整合预期格局优化的昇兴股份、奥瑞金,以及受益于消费电子需求改善的纸包龙头裕同科技;3)文化纸9月再发提价函,每吨提价200元;关注加拿大港口罢工后续谈判及恢复进程对浆价影响。【周研究】本周外发报告《昇兴股份首次覆盖:格局优化、多点开花,盈利向上可期》,预计公司24-26年归母净利增速分别为27%、30%、12%,目前股...
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作者:西装暴徒
分类:按申万行业
价格:免费
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时间:2024-09-09