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[Table_Page]

中报点评|城商行Ⅱ

证券研究报告

[Table_Title]

齐鲁银行（601665.SH）

资产质量平稳向好，非息表现亮眼

[Table_Summary]

核心观点：

⚫ 齐鲁银行发布 2024 年半年度报告，前期公司发布了业绩快报，市场对

于各项指标已有预期。24H1 末公司营收、PPOP 同比分别增长 5.5%、

4.5%，均较24Q1 持平；归母净利润增速 17.0%，较 24Q1 提升 1pct。

从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提减少、其他收支、净手续费

收入形成正贡献，净息差收窄为主要拖累。（本报告数据来源：iFind）

⚫ 亮点：（1）资产规模扩张稳健。24Q2 末生息资产、计息负债同比分别

增长 17.9%、17.8%。资产端，24Q2 末贷款同比增长 15.3%，对公信

贷保持高增，金融投资同比增长 24.2%，24Q2 单季度增量高于贷款增

量，利率债和金融债增配规模较高。负债端，存款增速有所回落，主要

拖累为对公活期，或受手工补息整改影响，存款稳定性偏弱，主动负债

增速保持高位，24Q2 同业存单规模增长 86 亿元。（2）资产质量继续

改善。24Q2 末不良率 1.24%，较 24Q1 下降 1BP；关注贷款率 1.14%，

较24Q1 下降 18BP；逾期率 0.99%，较 23 年末下降 1BP；24H1 不

良净生成率 0.76%，同比回落 9bp；24Q2 拨备覆盖率 309.25%，较

24Q1 末提升 4.5pct，拨备安全垫夯实。（3）非息收入高增。24H1 净

手续费收入同比增长 11.7%，结算收入增长较快；24H1 其他非息收入

同比增长 38.5%，主要贡献来自交易户浮盈和其他债权投资收益兑现。

⚫ 关注：（1）息差收窄。24H1 公司净息差 1.54%，较 23A下行 20BP。

资产端，一方面受重定价、LPR 下调以及公司优化风险定价策略等因

素影响，24H1 末贷款收益率 4.35%，较 23A下行 32BP；另一方面，

债券市场利率变动带动投资类资产收益率回落 15BP。存款端，受益于

存款挂牌利率下调、手工补息整改以及公司调优负债结构，24H1 末存

款成本率较 23A下降 4BP。（2）个人贷款不良率上升。24Q2 末公司

零售贷款不良率 1.32%，较 24Q1 上升 14BP，关注后续风险暴露。

⚫ 盈利预测与投资建议：公司立足山东，根植济南，坚持高质量发展，近

一年以来业绩表现明显好于上市城商行整体水平，后续在经济大省挑

起大梁大背景下，预计信贷需求保持高位，同时资产质量持续改善，

拨备安全垫夯实，业绩释放潜力大，成长性凸显。预计公司 24/25 年

归母净利润增速分别为 16.26%/13.47%，EPS 分别为 0.99/1.13 元/

股，当前股价对应 24/25 年PE 分别为 4.71X/4.13X，对应 24/25 年

PB 分别为 0.59X/0.52X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基

本面情况，参考可比公司，给予公司合理价值 7.15 元每股，对应 24 年

PB 估值约 0.9X，维持“买入”评级。

⚫ 风险提示：（1）宏观经济下行；（2）利率大幅波动；（3）县域资产风险

暴露超预期；（4）区域存款竞争加剧。

[Table_Invest]

公司评级

买入

当前价格

4.67 元

合理价值

7.15 元

前次评级

买入

报告日期

2024-08-24

[Table_PicQuote]

相对市场表现

[Table_Author]

分析师：

倪军

SAC 执证号：S0260518020004

021-38003646

nijun@gf.com.cn

分析师：

王先爽

SAC 执证号：S0260520040002

SFC CE No. BQV910

021-38003645

wangxianshuang@gf.com.cn

分析师：

文雪阳

SAC 执证号：S0260524070004

010-59136613

wenxueyang@gf.com.cn

请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会

的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

[Table_DocReport]

相关研究：

齐鲁银行（601665.SH）:业

绩高增，资产质量继续改善

2024-07-25

齐鲁银行（601665.SH）:大

省省会行，业绩潜力强

2024-07-17

[Table_Contacts]

-12%

-4%

13%

22%

30%

08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 06/24 08/24

齐鲁银行

沪深300

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[Table_PageText]

齐鲁银行|中报点评

图表索引

图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 .................................................... 4

图 2：累计同比业绩拆分（2024H1） .................................................................... 5

图 3：累计同比业绩拆分（2024Q1） ................................................................... 5

图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 7

图 5：单季度同比业绩拆分（2024Q2） ................................................................ 8

图 6：资本充足率 ................................................................................................. 18

图 7：风险加权资产增速与内生资本增长 ............................................................ 19

图 8：股东数量与户均持股数量 ........................................................................... 19

表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）........................................................... 3

表 2：累计业绩同比增速 ........................................................................................ 4

表 3：累计同比业绩拆分 ........................................................................................ 6

表 4：累计业绩结构 ............................................................................................... 6

表 5：单季度业绩同比增速 .................................................................................... 7

表 6：单季度同比业绩拆分 .................................................................................... 7

表 7：单季度业绩结构 ........................................................................................... 8

表 8：累计 ROE 拆解............................................................................................. 9

表 9：单季度 ROE 拆解 ......................................................................................... 9

表 10：净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率 ............................. 10

表 11：生息资产分项收益率、计息负债分项成本率、利息收支结构 .................. 10

表 12：生息资产情况（单位：百万元） .............................................................. 11

表 13：计息负债情况（单位：百万元） .............................................................. 12

表 14：贷款情况 .................................................................................................. 13

表 15：存款情况（单位：百万元） ..................................................................... 14

表 16：投资类资产情况（单位：百万元） .......................................................... 15

表 17：非息收入、其他综合收益 ......................................................................... 15

表 18：手续费结构 ............................................................................................... 16

表 19：资产质量关键指标（单位：百万元） ...................................................... 16

表 20：不良贷款情况 ........................................................................................... 17

表 21：减值损失、拨备余额（单位：百万元） ................................................... 18

表 22：前十大股东（2024 年二季度末） ............................................................ 20

表 23：前十大股东（2024 年一季度末） ............................................................ 20

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[Table_PageText]

齐鲁银行|中报点评

表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）

2022Q1-3

2022A

2023Q1

2023H1

2023Q1-3

2023A

2024Q1

2024H1

环比变化

营业收入同比增速

17.21%

8.82%

8.72%

10.88%

8.24%

8.03%

5.53%

0.00pct

拨备前利润同比增速

19.74%

8.49%

10.63%

11.60%

9.14%

7.71%

4.49%

4.52%

0.02pct

归母净利润同比增速

19.93%

18.17%

12.33%

15.49%

16.22%

18.02%

15.98%

16.98%

0.99pct

ROE（年化）

10.95%

11.92%

12.12%

12.63%

11.85%

12.90%

12.25%

12.66%

0.41pct

ROA（年化）

0.74%

0.77%

0.79%

0.77%

0.74%

0.77%

0.75%

-0.02pct

净息差

1.95%

1.96%

1.88%

1.86%

1.81%

1.74%

1.54%

净利差

1.85%

1.87%

1.80%

1.78%

1.73%

1.66%

1.47%

成本收入比

25.46%

26.36%

26.49%

24.37%

24.72%

26.32%

26.92%

24.74%

-2.18pct

总资产同比增速

17.81%

16.75%

16.54%

15.82%

19.53%

18.12%

17.66%

-0.46pct

贷款同比增速

19.37%

18.76%

17.87%

17.13%

15.67%

16.69%

15.83%

15.31%

-0.51pct

存款同比增速

18.42%

19.33%

21.45%

18.19%

20.90%

13.85%

6.82%

9.11%

2.28pct

贷款/生息资产

51.83%

50.86%

51.86%

51.38%

51.48%

49.51%

50.68%

50.25%

-0.43pct

存款/计息负债

74.94%

76.21%

78.41%

77.54%

78.16%

72.45%

70.90%

71.84%

0.95pct

贷款较年初增量

37,779

40,639

16,990

25,997

36,122

42,932

17,459

26,446

8,987

存款较年初增量

41,245

56,646

27,248

38,189

54,465

48,427

4,537

25,076

20,539

不良贷款余额

3,358

3,319

3,504

3,603

3,702

3,784

3,966

4,055

不良贷款率

1.32%

1.29%

1.28%

1.27%

1.26%

1.25%

1.24%

-0.01pct

拨备覆盖率

266.27%

281.06%

284.84%

302.06%

313.89%

303.58%

304.80%

309.25%

4.45pct

关注贷款率

1.82%

1.71%

1.64%

1.60%

1.45%

1.38%

1.32%

1.14%

-0.18pct

逾期贷款率

0.99%

1.06%

1.00%

0.99%

逾期 90 天以上/不良

60.30%

62.26%

65.46%

50.90%

逾期 1年以上/损失

136.14%

0.00%

85.55%

0.00%

94.16%

0.00%

93.69%

逾期/不良

0.00%

76.88%

0.00%

83.28%

0.00%

79.69%

0.00%

79.71%

（重组+逾期）/不良

83.17%

90.79%

86.98%

95.92%

不良净新生成率

1.48%

1.01%

0.80%

0.85%

0.91%

0.81%

0.72%

0.76%

0.04pct

不良核销转出率

89.87%

61.58%

39.97%

48.94%

55.00%

49.03%

37.94%

46.34%

8.39pct

核心一级资本充足率

9.27%

9.56%

9.53%

9.67%

9.73%

10.16%

10.23%

0.00pct

资本充足率

14.27%

14.47%

14.32%

14.42%

14.45%

15.38%

15.51%

15.45%

-0.06pct

数据来源：IFind，广发证券发展研究中心

备注：营业收入、拨备前利润、归母净利润、ROE（年化）、ROA（年化）、净息差、净利差、不良新生成率为当年累计数据。

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标签： #广发证券 #银行

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识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/23[Table_Page]中报点评|城商行Ⅱ证券研究报告[Table_Title]齐鲁银行（601665.SH）资产质量平稳向好，非息表现亮眼[Table_Summary]核心观点：⚫齐鲁银行发布2024年半年度报告，前期公司发布了业绩快报，市场对于各项指标已有预期。24H1末公司营收、PPOP同比分别增长5.5%、4.5%，均较24Q1持平；归母净利润增速17.0%，较24Q1提升1pct。从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提减少、其他收支、净手续费收入形成正贡献，净息差收窄为主要拖累。（本报告数据来源：iFind）⚫亮点：（1）资产规模扩张...

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