齐鲁银行(601665)24H1半年报点评：利润增速提升，中期分红可期-240826-海通国际-13页
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[Table_MainInfo]
公司研究/金融/银行
证券研究报告
齐鲁银行（601665）公司半年报点评
齐鲁银行 24H1 半年报点评：
利润增速提升，中期分红可期
[Table_Summary]
投资要点：齐鲁银行利润增速提升，适时确定中期利润分配，资产质
量扎实提升，对公贷款拉动增长，县域金融各项指标保持快速增长，
维持“优于大市”评级
利润增速提升，适时确定中期利润分配。7月23 日发布的业绩快报中已经披露，
齐鲁银行 24Q2 营收同比+5.5%，保持稳定；归母净利润同比+18.0%，较 24Q1 提
升。非息收入中的投资收益和贷款计提减值损失的减少，为盈利同比增长的主要
来源。根据 2023 年度股东大会授权，董事会将适时确定 2024 年中期利润分配相
关事宜。
资产质量扎实提升。24Q2 关注比率环比下降 18bp 至1.14%，逾期率为 0.99%，
较上年末也有下降。公司对逾期贷款从严风险分类，逾期 60 天以上贷款全部划
分为不良贷款；加大济南地区不良贷款清收处置力度，济南地区不良贷款率较上
年末下降 0.57pct，资产质量持续提升。业绩快报中显示不良率（1.24%，-1bp QoQ），
拨备覆盖率（309.25%，+4.45pct QoQ）环比有所提升。
对公贷款拉动增长。24H1 对公新开户 1.27 万户，同比增幅 12.40%，对公贷款同
比+20%，占贷款比例同比+2.7pct 至71%，为主要的贷款增量来源。因新设异地
分支机构、支持县域普惠业务发展，济南以外地区贷款占比有所提升。公司积极
解决企业“融资难、担保难”等问题，信用贷款占比持续提升，占贷款总额的比例
为18.44%，较上年末上升 3.43pct。
持续加大县域业务资源投入力度。县域支行（不含子公司）存款余额 1,278.95 亿
元，较上年末增加 129.15 亿元，增长 11.23%；县域贷款余额 985.06 亿元，较上
年末增加 119.74 亿元，增长 13.84%；县域客户数达到 210.77 万户，较上年末增
加12.19 万户，增长 6.14%，县域金融各项指标保持快速增长。
投资建议。我们预测 2024-2026 年EPS 为1.01、1.16、1.36 元，归母净利润增速
为14.89%、15.68%、16.74%。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为 5.75
元；根据可比估值法给予公司 2024E PB 估值为 0.80 倍（可比公司为 0.58 倍），
对应合理价值为 6.16 元。因此给予目标价 6.16 元（对应 2024 年PE 为6.12 倍，
同业公司对应 PE 为4.82 倍），维持“优于大市”评级。
风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。
主要财务数据及预测
[Table_FinanceInfo]
2022
2023
2024E
2025E
2026E
营业收入（百万元）
11064
11952
12210
13731
15661
YOY（%）
8.82%
8.03%
2.16%
12.45%
14.06%
净利润（百万元）
3587
4234
4864
5627
6569
YOY（%）
18.17%
18.02%
14.89%
15.68%
16.74%
平均净资产收益率（%）
12.83%
13.56%
13.79%
14.28%
14.85%
平均总资产收益率（%）
0.76%
0.76%
0.74%
0.74%
0.75%
全面摊薄 EPS（元）
0.74
0.88
1.01
1.16
1.36
BVPS（元）
6.01
6.90
7.69
8.61
9.69
资料来源：公司年报（2022-2023），HTI
备注：净利润为归属母公司所有者的净利润，并且 EPS、BVPS 计算时已考虑优先股、永续债利息。
公司研究·齐鲁银行（601665）2
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表 1 可比公司估值表
代码
简称
总市值
(亿元)
BVPS（元）
PB（倍）
PE（倍）
ROE（%）
2023
2024E
2025E
2023
2024E
2025E
2024E
2023
601169
北京银行
1182
11.78
12.69
13.63
0.47
0.44
0.41
4.53
9.32
002142
宁波银行
1387
26.71
30.29
34.29
0.79
0.69
0.61
5.01
15.08
601009
南京银行
1054
8.01
14.79
16.32
1.27
0.69
0.62
5.40
13.12
600919
江苏银行
1490
11.47
12.68
14.10
0.71
0.64
0.58
4.77
14.52
600926
杭州银行
788
15.66
18.28
21.18
0.85
0.73
0.63
4.63
15.57
601229
上海银行
1092
15.36
16.95
16.99
0.50
0.45
0.45
4.85
10.36
601838
成都银行
575
16.99
19.65
22.54
0.89
0.77
0.67
4.41
18.78
601577
长沙银行
315
14.95
17.05
18.98
0.52
0.46
0.41
3.96
12.50
600928
西安银行
144
6.94
-
-
0.47
-
-
4.98
8.22
002948
青岛银行
190
5.61
6.13
6.68
0.58
0.53
0.49
4.80
10.71
002966
苏州银行
266
10.67
12.09
13.35
0.68
0.60
0.54
5.19
12.00
601187
厦门银行
140
9.05
9.75
10.63
0.59
0.54
0.50
5.23
11.20
601963
重庆银行
245
14.06
16.02
17.24
0.50
0.44
0.41
4.84
10.14
均值
12.87
15.53
17.16
0.68
0.58
0.53
4.82
12.42
注：收盘价为 08 月22 日价格，可比公司 EPS、BVPS 为wind 一致预期。
资料来源：WIND，HTI
表2 DDM 模型下的敏感性测算
每股价值（元）
永续净利润增速(行)
风险折现率(列)
2.6%
2.8%
3.0%
3.2%
3.4%
11.7%
5.33
5.39
5.46
5.53
5.61
11.5%
5.46
5.53
5.60
5.68
5.76
11.3%
5.60
5.67
5.75
5.83
5.91
11.1%
5.74
5.82
5.90
5.99
6.08
10.9%
5.89
5.98
6.06
6.16
6.25
资料来源：HTI 测算
注：我们假设公司未来三年的 EPS 为1.01、1.16、1.36 元，第四年至第十年的净利润增速为 8%、分红比例为 25%；
永续阶段净利润增速为 3%、分红比例为 30%，风险折现率为 11.26%。
图1 公司报告期营收、PPOP、归母净利润增速
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2Q22 3Q22 2022 1Q23 2Q23 3Q23 2023 1Q24 2Q24
营业收入增速 拨备前利润增速 归母净利润增速
资料来源：WIND，HTI
注：1Q\2Q\3Q 为期初 1Q 至期末值。
图2 公司报告期净利息收入、非息收入增速
资料来源：WIND，HTI
注：1Q\2Q\3Q 为期初 1Q 至期末值。
公司研究·齐鲁银行（601665）3
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
图3 公司成本收入比
资料来源：WIND，HTI
注：1Q\2Q\3Q 为期初 1Q 至期末值。
图4 公司总资产、贷款、存款增速
资料来源：WIND，HTI
图5 公司贷款、存款占比
资料来源：WIND，HTI
图6 报告期公告净息差、资产及负债收益率
资料来源：WIND，HTI
注：1Q\2Q\3Q 为期初 1Q 至期末值。
图7 公司不良率、逾期率、关注贷款率
资料来源：WIND，HTI
图8 公司拨备覆盖率、不良偏离度
资料来源：WIND，HTI
摘要：
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2024-06-13 241
作者：西装暴徒
分类：按申万行业
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属性：13 页
大小：1.91MB
格式：PDF
时间：2024-09-09
