美容护理行业月度点评：传统销售淡季来临，国货龙头韧性犹存-240821-财信证券-13页

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证证券券研研究究报告报告

传统销售淡季来临，国货龙头韧性犹存

2024 年08 月21 日

评级

同步大市

评级变动：

维持

行业涨跌幅比较

12M

美容护理

-7.35

-22.67

-37.79

沪深 300

-6.14

-10.01

-12.22

张曦月

分析师

执业证书编号:S0530522020001

zhangxiyue@hnchasing.com

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临近，板块关注度持续拉升 2024-05-17

重点股票

2023A

2024E

2025E

评级

EPS（元）

PE（倍）

EPS（元）

PE（倍）

EPS（元）

PE（倍）

贝泰妮

1.79

23.28

2.86

14.57

3.13

13.32

买入

珀莱雅

3.01

28.17

3.99

21.25

4.79

17.70

买入

爱美客

8.59

18.99

11.65

14.00

14.85

10.98

买入

资料来源：

iFinD

，财信证券

投资要点：

 市场行情回顾：上月（2024 年7月16 日-8 月15 日，下同），申万美

容护理指数下跌 4.45%，在申万一级 31 个子行业中排名第 23 位，跑

输上证、沪深 300 指数 1.2pct、0.59pct，跑赢创业板指 0.35pct。其中，

美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅

分别为-0.59%、-1.9%和-1.4%。

 行业数据跟踪：1）渠道端：传统销售淡季来临，各渠道显著承压。据

青眼资讯统计，7月，天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤/个护+彩

妆/香水）月度 GMV分别为 73.36 亿元、129.44 亿元、18.16 亿元，环

比下滑 59.3%、33.3%、42.9%。2）品类端：彩妆品类韧性优于护肤品

类。据青眼资讯统计，7月，护肤/个护品类，天猫、抖音、快手月度

GMV分别为 52.37 亿元、82.16 亿元、15.36 亿元，环比下滑 45.9%、

22.4%、21.5%；彩妆/香水品类，淘宝、抖音、快手渠道月度 GMV分

别为 20.99 亿元、47.28 亿元、2.8 亿元，环比变动-30.4%、7.2%、-19.1%。

3）品牌端，海外品牌集体失速，国货龙头表现相对亮眼。据青眼资讯

统计，7月，护肤/个护品类中，天猫渠道 GMV排名前五的分别为珀

莱雅、欧莱雅、玉兰油、薇诺娜和儒意；抖音渠道 GMV排名前五的分

别为韩束、欧诗漫、娇润泉、珀莱雅和自然堂。其中，国货龙头珀莱

雅、韩束分别位列天猫、抖音榜单首位，且均为同比正增长。7月天猫

美护 TOP10 榜单中，海外品牌欧莱雅、玉兰油、SK-II、兰蔻、科颜氏、

资生堂月环比均下滑六成以上。其中，仅科颜氏和资生堂同比微增，

其他海外品牌同比均呈现下滑趋势。彩妆/香水品类，天猫渠道排名前

五的分别为圣罗兰、卡姿兰、香奈儿、蜜丝婷和花知晓；抖音渠道排

名前五的分别为花西子、毛戈平、方里、柏瑞美和橘朵。

 核心观点：维持行业“同步大市”评级。化妆品部分：海外品牌集体

失速，国货龙头韧性犹存。尽管 618大促的挤压效应有所减弱，但在

消费持续弱复苏、消费信心再度走弱的背景下，作为可选消费品化妆

品类表现依然乏力。2024 年7月，化妆品类零售总额为 245 亿元，同

比下滑 6.1%，跑输大盘 8.8 个百分点。然而，从长期视角来看，随着

后续消费信心的回升、消费持续改善，以及海外品牌为国内市场释放

更多空间，那些品牌势能强劲且具备高性价比的国货龙有望进一步承

接并扩大市场份额。建议关注：①具备强运营能力，大单品+多品牌矩

阵持续发力的国货龙头珀莱雅；②细分龙头地位稳固，预期筑底，后

-37%

-17%

23%

2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08

美容护理

沪深300

行业月度点评

美容护理

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行业研究报告

续有望迎来拐点的敏感肌龙头贝泰妮。医美部分，差异化新品获批，

为行业增长注入新动力。7月30日，华熙生物“注射用透明质酸钠复

合溶液”（润致·格格）成功获得 NMPA 的上市批准，成为我国第二

张复合溶液III类械批证，主要用于纠正颈部皱纹。华熙生物的入局不

仅打破了行业长期以来的垄断格局，更预示着复合溶液赛道迎来加速

变革。7月25日，吴中美学取得丽徕科技注射用透明质酸钠-多聚脱氧

核糖核苷酸（简称“PDRN”）复合溶液产品的独家权益。目前，丽徕

科技的 PDRN溶液已进入临床试验阶段，在国内进度相对靠前，有望

成为首批上市的PDRN三类械产品。供给端的不断推新为行业发展注

入了新的增长点，具备差异化优势定位的合规产品有望迎来高速成长。

建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规医美龙头爱美客。

 风险提示：行业政策风险；消费需求增长不及预期风险；行业竞争加

剧风险；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升风险等。

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行业研究报告

内容目录

1 核心观点 .................................................................................................................. 4

2 市场表现回顾 ........................................................................................................... 5

2.1 行情回顾 .................................................................................................................................................. 5

2.2 行业估值 .................................................................................................................................................. 6

2.3 个股情况 .................................................................................................................................................. 6

3 行业信息跟踪 ........................................................................................................... 7

3.1 社零数据跟踪 ......................................................................................................................................... 7

3.2 化妆品数据月度跟踪 ............................................................................................................................ 7

3.3 行业要闻资讯 ......................................................................................................................................... 9

4 相关公司公告 ..........................................................................................................11

4.1 科思股份发布 2024 年半年报，归母净利润同比增加 20.24% ............................................... 11

4.2 润本股份发布 2024 年半年报：归母净利润同比增长 50.69% ............................................... 11

4.3 水羊股份 2024 年上半年实现营业收入 22.93 亿元，同比增长 0.14%................................. 11

4.4 华熙生物发布 2023 年年度权益分派实施公告 ........................................................................... 12

5 风险提示 ................................................................................................................ 12

图表目录

图1：2024.07.16-2024.08.15 市场表现 .......................................................................... 5

图2：申万美容护理行业板块涨跌情况（%） ............................................................... 5

图3：2024.07.16-2024.08.15 申万一级行业涨跌幅情况（%）........................................ 5

图4：申万一级子行业 2024 年1-7 月涨跌幅情况（%）................................................ 6

图5：美容护理、沪深 300 和全部 A股历史估值情况 ................................................... 6

图6：美容护理板块相对市盈（中位数，剔除负值）.................................................... 6

图7：美护行业 2024.7.16-2024.8.15 涨跌幅前五（%） ................................................. 7

图8：美护行业 2024 年1-7 月涨跌幅前五（%） .......................................................... 7

图9：社零累计同比情况（%） .................................................................................... 7

图10：7月化妆品社零消费情况（亿元，%） .............................................................. 7

图11：淘系美妆类月度 GMV 数据（亿元，%） .......................................................... 8

表1：2024 年7月抖音渠道品类 GMV 变化 ................................................................. 8

表2：2024 年7月快手渠道品类 GMV 变化 ................................................................. 8

表3：天猫、抖音渠道 7月美容护肤类品牌 TOP10 ....................................................... 9

表4：天猫、抖音渠道 7月彩妆/香水类品牌 TOP10 ...................................................... 9

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此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分证证券券研研究究报告报告传统销售淡季来临，国货龙头韧性犹存2024年08月21日评级同步大市评级变动：维持行业涨跌幅比较%1M3M12M美容护理-7.35-22.67-37.79沪深300-6.14-10.01-12.22张曦月分析师执业证书编号:S0530522020001zhangxiyue@hnchasing.com相关报告1美容护理行业2024年7月月报：618大促表现平淡，国货品牌引领增长2024-07-222美容护理行业2024年6月月报：板块整体回暖，国货品牌延续高增2024-06-213美容护理行业2024年5月月报：618...

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