煤炭行业月报(2024年7月)：库存压力缓解煤价有望好转，中期分红力度加大凸显股息优势-240826-广发证券-24页
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[Table_Page]
投资策略月报|煤炭开采
证券研究报告
[Table_Title]
煤炭行业月报（2024 年7月）
库存压力缓解煤价有望好转，中期分红力度加大凸显股息优势
[Table_Summary]
核心观点：
⚫ 煤炭板块回顾：7月煤炭板块承压，年初以来跑赢大盘 3.2pct。根据
Wind，7月由于部分公司业绩预告低预期、来水较好火电承压、焦煤
产业链需求淡季等影响，煤炭（中信）板块下跌 8.7%，跑输沪深 300
指数 8.2 个百分点。年初以来，板块累计上涨 0.2%，仍跑赢沪深 300
指数 3.2 个百分点，排名中信各行业指数 6/30。目前板块 PE（TTM）
10.7 倍，而 PB（最新报告期）1.40 倍，估值均处于历史中等位置，其
中市盈率仅高于银行和建筑板块。
⚫ 煤炭市场回顾：7月煤价总体弱势，但火电同比降幅收窄，原煤产量环
比小幅回落。（1）国内煤价：7月以来，动力煤和焦煤市场价表现偏弱，
长协煤价保持平稳；（ 2）国际煤价：7月以来，澳洲高卡动力煤价表现
强势，API5 指数总体平稳，峰景矿硬焦煤价跌幅明显；（ 3）国内需求：
7月火电仍受水电、高基数等因素影响，但同比降幅收窄，非电行业中
化工表现较好，钢铁、建材仍较弱；（ 4）国内供给：7月国内原煤产量
同比增长 2.8%，环比下降 3.7%，进口量维持高位；（ 5）海外供需：
上半年全球海运煤装运量同比+2.6%，新兴市场需求向好，7月韩国需
求明显改善；（ 6）产业链库存：7月以来动力煤旺季中下游去库明显，
焦煤淡季下游延续低库存策略，中上游持续累库。
⚫ 煤炭市场展望：库存压力缓解动力煤价有望好转，金九银十旺季来临，
双焦价格或有望企稳回升。（ 1）动力煤：预计随着贸易商和电厂库存
消耗，9-10 月冬储补库需求有望提升，煤价悲观预期有望修复。（2）
炼焦煤：由于终端价格回落，产业链悲观情绪蔓延，对上游采购也较为
谨慎，对焦煤价格形成压制。考虑到各环节库存水平较低，且 9月将
进入消费旺季，预计焦煤价格有望企稳回升。
⚫ 行业观点：港口动力煤价企稳，煤企中期分红力度加大，板块估值和
股息优势显著。近期煤价表现总体弱势，虽然短期宏观需求仍存压力，
但煤价仍受动力煤季节性需求、焦煤低位库存，以及供给端制约的支
撑。总体来看，预计随着库存压力缓解，宏观预期向好，煤价有望趋于
好转。根据 Wind，17 家重点煤炭公司平均股息率达到 5%以上，冀中
能源、中煤能源、上海能源等公司开始中期分红，估值和股息优势显
著。重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：中国神华（A、H）、
陕西煤业；（2）估值较低且长期具备增量公司：中煤能源（A、H）、兖
矿能源（A、H）；（3）中期受益于需求预期向好及产量恢复的公司：平
煤股份、淮北矿业、山西焦煤、山煤国际、潞安环能、华阳股份、首钢
资源等。
⚫ 风险提示。煤焦价格超预期下跌，产能建设进度低于预期，成本费用控
制不及预期等。
[Table_Grade]
行业评级
买入
前次评级
买入
报告日期
2024-08-26
[Table_PicQuote]
相对市场表现
[Table_Author]
分析师：
沈涛
SAC 执证号：S0260523030001
SFC CE No. AUS961
010-59136686
shentao@gf.com.cn
分析师：
安鹏
SAC 执证号：S0260512030008
SFC CE No. BNW176
021-38003693
anpeng@gf.com.cn
分析师：
宋炜
SAC 执证号：S0260518050002
SFC CE No. BMV636
021-38003691
songwei@gf.com.cn
[Table_DocReport]
相关研究：
煤炭行业月报（2024 年6
月）:动力煤旺季供需均有回
升，板块估值和股息优势显
著
2024-07-22
[Table_Contacts]
联系人：
张云瀚 021-38003787
zhangyunhan@gf.com.cn
-20%
-7%
6%
18%
31%
44%
08/23 11/23 01/24 03/24 06/24 08/24
煤炭开采
沪深300
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[Table_PageText]
投资策略月报|煤炭开采
重点公司估值和财务分析表
[Table_impcom]
重点公司估值和财务分析表
股票简称
股票代码
货币
最新
最近
评级
合理价值
EPS(元)
PE(x)
PB(x)
ROE(%)
收盘价
报告日期
（元/股）
2024E
2025E
2024E
2025E
2024E
2025E
2024E
2025E
中国神华
601088.SH
RMB
40.28
2024/7/11
买入
43.87
2.87
2.91
14.03
13.84
1.86
1.78
13.2
12.9
陕西煤业
601225.SH
RMB
23.65
2024/4/29
买入
26.90
2.24
2.37
10.56
9.98
2.20
1.93
20.9
19.3
中煤能源
601898.SH
RMB
12.96
2024/5/6
买入
12.90
1.43
1.49
9.06
8.70
1.07
0.97
11.8
11.2
兖矿能源
600188.SH
RMB
13.88
2024/5/6
买入
24.91
2.49
2.72
5.57
5.10
1.16
1.01
20.9
19.8
华阳股份
600348.SH
RMB
7.08
2024/7/14
买入
10.96
0.86
1.16
8.23
6.10
0.84
0.78
10.2
12.8
淮北矿业
600985.SH
RMB
13.46
2024/5/6
买入
21.80
2.42
2.61
5.56
5.16
0.84
0.74
15.2
14.3
山西焦煤
000983.SZ
RMB
7.69
2024/7/14
买入
11.50
0.80
0.85
9.61
9.05
1.11
1.04
11.6
11.4
广汇能源
600256.SH
RMB
5.77
2023/8/20
买入
7.78
1.77
2.09
3.26
2.76
0.98
0.82
30.0
29.6
平煤股份
601666.SH
RMB
9.17
2024/8/7
买入
12.20
1.36
1.52
6.74
6.03
0.82
0.78
12.0
13.0
晋控煤业
601001.SH
RMB
13.78
2024/4/29
买入
16.25
1.81
1.83
7.61
7.53
1.22
1.12
16.0
14.9
山煤国际
600546.SH
RMB
11.26
2024/8/7
买入
16.18
1.62
1.76
6.95
6.40
1.24
1.15
17.9
18.0
中国神华
01088.HK
HKD
33.45
2024/7/11
买入
35.44
2.87
2.91
10.67
10.52
1.41
1.35
13.2
12.9
中煤能源
01898.HK
HKD
8.91
2024/5/6
买入
7.57
1.43
1.49
5.70
5.47
0.67
0.61
11.8
11.2
兖矿能源
01171.HK
HKD
9.80
2024/5/6
买入
18.37
2.49
2.72
3.60
3.30
0.75
0.65
20.9
19.8
首钢资源
00639.HK
HKD
2.64
2024/4/14
买入
3.95
0.39
0.40
6.20
6.04
0.61
0.58
11.5
11.3
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
备注：表中估值指标按照最新收盘价计算。A+H 股上市公司的业绩预测一致，且货币单位均为人民币元；对应的 H股PE 和PB 估值，
为最新 H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。
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[Table_PageText]
投资策略月报|煤炭开采
目录索引
一、煤炭板块回顾：7月煤炭板块承压，年初以来跑赢大盘 3.2PCT ................................ 6
二、煤炭市场回顾：7月煤价总体弱势，但火电同比降幅收窄，原煤产量环比小幅回落 .. 9
（一）国内煤价：7月以来，动力煤和焦煤市场价表现偏弱，长协煤价保持平稳..... 9
（二）国际煤价：7月以来，澳洲高卡动力煤价表现强势，API5 指数总体平稳，峰
景矿硬焦煤价跌幅明显 ............................................................................................. 11
（三）国内需求：7月火电仍受水电、高基数等因素影响，但同比降幅收窄，非电行
业中化工表现较好，钢铁、建材仍较弱 ................................................................... 11
（四）国内供给：7月国内原煤产量同比增长 2.8%，环比下降 3.7%，进口量维持高
位 .............................................................................................................................. 12
（五）海外供需：上半年全球海运煤装运量同比+2.6%，新兴市场需求向好，7月韩
国需求明显改善 ........................................................................................................ 14
（六）产业链库存：7月以来动力煤旺季中下游去库明显，焦煤淡季下游延续低库存
策略，中上游持续累库 ............................................................................................. 16
（七）行业政策及重点上市公司公告 ....................................................................... 17
三、煤炭市场展望：库存压力缓解动力煤价有望好转，金九银十旺季来临，双焦价格或有
望企稳回升 ........................................................................................................................ 19
四、行业观点：港口动力煤价企稳，煤企中期分红力度加大，板块估值和股息优势显著 21
五、风险提示 .................................................................................................................... 22
摘要：
展开>>
收起<<
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/24[Table_Page]投资策略月报|煤炭开采证券研究报告[Table_Title]煤炭行业月报（2024年7月）库存压力缓解煤价有望好转，中期分红力度加大凸显股息优势[Table_Summary]核心观点：⚫煤炭板块回顾：7月煤炭板块承压，年初以来跑赢大盘3.2pct。根据Wind，7月由于部分公司业绩预告低预期、来水较好火电承压、焦煤产业链需求淡季等影响，煤炭（中信）板块下跌8.7%，跑输沪深300指数8.2个百分点。年初以来，板块累计上涨0.2%，仍跑赢沪深300指数3.2个百分点，排名中信各行业指数6/30。目前板块PE（TTM）10....
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2024-10-05 161
作者：西装暴徒
分类：按申万行业
价格：免费
属性：24 页
大小：1.11MB
格式：PDF
时间：2024-09-09
