联美控股(600167)高盈利供热龙头，高铁传媒交相辉映-240825-财通证券-23页

VIP专享

3.0 西装暴徒 2024-09-09 28 1.31MB 23 页免费

侵权投诉

请阅读最后一页的重要声明！

高盈利供热龙头，高铁传媒交相辉映

证券研究报告

投资评级:增持(首次)

核心观点

基本数据

2024-08-23

收盘价(元)

5.47

流通股本(亿股)

22.88

每股净资产(元)

5.06

总股本(亿股)

22.88

最近 12 月市场表现

分析师

张一弛

SAC 证书编号：S0160522110002

zhangyc02@ctsec.com

相关报告

❖ A股供热龙头，双主业格局稳中向好：公司立足辽宁沈阳，深耕供热领域

二十余载，2018 年收购兆讯传媒 100%股权，形成“清洁供热+高铁数字媒体”

双主业格局；公司清洁能源业务占比长期稳定在80%以上，但广告发布业务受

疫后铁路出行回暖影响，有望成为公司未来业绩增长的助推剂；2021-2023年，

公司分别实现归母净利润 10.46/9.44/8.59 亿元，分红比例分别为

52.02%/50.34%/52.60%，未来分红潜力仍然显著。

❖ 城镇化推动供热增长，煤炭策略助力业绩提升：根据国家统计局数据显

示，2005-2022 年间辽宁省城镇化率从 58.71%增长至 73.00%，同时沈阳市供

热面积呈现稳步上升的趋势；公司的供热面积近五年来以年均 325.2 万㎡的

增量递增，已在沈城占有较为稳定的服务区域且特许经营权没有期限，未来公

司有望借助龙头优势带动业绩增长；未来 3-5 年内，煤炭供需紧张的局面预计

不会有显著改变，针对煤炭价格居高不下的风险，公司通过与煤矿企业建立长

期友好的合作关系，坚持长协锁价，加大淡季采购份额，实行精细化管理实现

生产效率优化。

❖ 高铁传媒促进业务增长，氢能业务成为新亮点：国务院文件指出，到 2025

年，高铁营业里程由 2020 年的 3.8 万公里升至 5万公里。兆讯传媒作为国内

高铁传媒龙头企业之一，有望受益于疫后铁路出行回暖实现业绩回升；顶层政

策指出氢能产业是未来产业重点发展方向，2021 年公司战略投资入股爱德曼

氢能装备有限公司，目前公司在清洁能源制氢、高压储氢及燃料电池等关键环

节积极布局，打造氢能发展的核心竞争力。

❖ 投资建议：我们预计公司在 2024-2026 年分别实现营业收入 35.89/41.09/44.84

亿元，归母净利润 8.18/9.75/11.63 亿元,对应 PE 分别为 14.86/12.46/10.45 倍，

首次覆盖，给予“增持”评级。

❖ 风险提示：股权质押风险；煤炭价格变动风险；管网设备老化导致维护更新

成本增加风险；气候风险；综合能源业务拓展不及预期及广告媒体行业增速下

降风险。

盈利预测：

[Table_FinchinaSimple]

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入(百万元)

3450

3412

3589

4109

4484

收入增长率(%)

-0.51

-1.12

5.19

14.49

9.13

归母净利润(百万元)

945

859

818

975

1163

净利润增长率(%)

-9.64

-9.14

-4.79

19.21

19.23

EPS(元/股)

0.42

0.38

0.36

0.43

0.51

15.13

14.94

14.86

12.46

10.45

ROE(%)

8.94

7.78

7.27

8.34

9.56

1.37

1.18

1.08

1.04

1.00

数据来源：Wind，财通证券研究所（以 2024 年08 月23 日收盘价计算）

-24%

-18%

-13%

-7%

-2%

联美控股沪深300

上证指数

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

公司深度研究报告/证券研究报告

1 清洁供热+高铁传媒模式稳中向好 ........................................................................................................ 4

1.1 深耕供热领域二十余载，核心业务大力拓展 ................................................................................... 4

1.2 清洁供热+高铁传媒业务稳健，高分红潜力显著 ............................................................................ 5

2 清洁供热面积持续扩张，供热业务稳步增长 ....................................................................................... 7

2.1 全国清洁供热面积持续扩张，需求释放带动业绩增长 ................................................................... 7

2.2 上游煤价稳中走低，煤炭策略控制成本 ......................................................................................... 11

2.3 精细化管理优化生产效率，服务区域稳定竞争优势增强 ............................................................. 12

3 高铁传媒稳定增长，氢能业务成为新亮点 ......................................................................................... 13

3.1 研发与技术优势突出，综合性能源业务发力推动业绩提升 ......................................................... 13

3.2 高铁传媒第一股，运营面积覆盖全国 ............................................................................................. 15

3.3 氢能业务布局力度增强 ..................................................................................................................... 17

4 盈利预测及估值对比 ............................................................................................................................. 18

5 风险提示 ................................................................................................................................................. 21

图1. 公司深耕供热领域二十余载 ................................................................................................................. 4

图2. 公司业务立足沈阳，布局全国 ............................................................................................................. 5

图3. 2023 年供热业务占 65%（亿元） ........................................................................................................ 5

图4. 苏氏家族合计持有公司 69.43%股权 ................................................................................................... 5

图5. 营业收入回暖 ......................................................................................................................................... 6

图6. 归母净利润下滑，未来有望回升 ......................................................................................................... 6

图7. 清洁能源业务占比稳定在 80%左右 .................................................................................................... 6

图8. 受煤炭价格高位影响，清洁能源毛利率有所下行 ............................................................................. 6

图9. 期间费用率常年稳定在 4%以下 .......................................................................................................... 7

图10. 近三年坚守 50%高分红承诺 .............................................................................................................. 7

图11. 货币资金储备充足 ............................................................................................................................... 7

图12. 公司深耕供热市场 ............................................................................................................................... 8

图13. 全国城市、县城集中供热面积稳步增长 ........................................................................................... 9

图14. 2012-2022 年沈阳市供热面积及公司占比 ....................................................................................... 10

内容目录

图表目录

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

公司深度研究报告/证券研究报告

图15. 公司在沈阳供热份额逐渐与惠天热电分庭抗礼 ............................................................................. 10

图16. 公司供热业务营收体量逐渐超越惠天热电 ..................................................................................... 10

图17. 公司供热业务毛利率远超同城惠天热电 ......................................................................................... 10

图18. 2019-2023 公司平均供热面积稳步提升 ........................................................................................... 11

图19. 公司接网面积超 1亿平方米 ............................................................................................................. 11

图20. 中国能源结构中新能源发电占比逐渐提升 ..................................................................................... 11

图21. 近年来煤炭产量逐年提升 ................................................................................................................. 11

图22. 自2021 年以来煤炭长协价格已然开始缓慢降低 ........................................................................... 12

图23. 公司主要布局中游供热 ..................................................................................................................... 13

图24. 兆讯传媒高铁站内媒体业务分布广 ................................................................................................. 15

图25. 疫后铁路出行回暖 ............................................................................................................................. 16

图26. 兆讯传媒业绩回升 ............................................................................................................................. 16

图27. 裸眼 3D 高清大屏上刊实景图-广州壬丰大厦................................................................................. 17

图28. 裸眼 3D 巨型娃娃机 .......................................................................................................................... 17

表1. 环保政策助力绿色、清洁供热转型 ..................................................................................................... 9

表2. 公司研发与技术优势突出 ................................................................................................................... 14

表3. 公司因地制宜落地综合能源运营项目 ............................................................................................... 14

表4. 兆讯传媒核心竞争力突出 ................................................................................................................... 16

表5. 顶层政策引领氢能发展 ....................................................................................................................... 18

表6. 爱德曼氢能主要产品布局产品全面 ................................................................................................... 18

表7. .公司分业务收入及毛利率 ................................................................................................................... 20

表8. 同行业可比公司估值对比 ................................................................................................................... 21

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

立即下载

摘要：

请阅读最后一页的重要声明！高盈利供热龙头，高铁传媒交相辉映证券研究报告投资评级:增持(首次)核心观点基本数据2024-08-23收盘价(元)5.47流通股本(亿股)22.88每股净资产(元)5.06总股本(亿股)22.88最近12月市场表现分析师张一弛SAC证书编号：S0160522110002zhangyc02@ctsec.com相关报告❖A股供热龙头，双主业格局稳中向好：公司立足辽宁沈阳，深耕供热领域二十余载，2018年收购兆讯传媒100%股权，形成“清洁供热+高铁数字媒体”双主业格局；公司清洁能源业务占比长期稳定在80%以上，但广告发布业务受疫后铁路出行回暖影响，有望成为公司未来业绩增长...

展开>> 收起<<

联美控股(600167)高盈利供热龙头，高铁传媒交相辉映-240825-财通证券-23页.pdf

共23页,预览7页

还剩页未读，继续阅读