机械行业-美国家居商超%26工具企业Q2跟踪：降息预期巩固，五金工具需求有望释放-240825-长江证券-20页

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行业研究丨深度报告丨机械

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美国家居商超&工具企业 Q2 跟踪：降息预期巩

固，五金工具需求有望释放

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报告要点

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当前美国宏观数据显示，通胀上行风险减弱，就业下行风险上升，巩固降息预期。家得宝、劳

氏、史丹利百得发布 2024Q2 季度报告，表示在高利率&降息预期较高背景下，叠加对后续经

济的不确定性，大型维修项目和住房需求均有所延期，影响家居商超&工具企业 2024 年全年展

望。虽然当前对于降息落地后需求修复的时点仍有不确定性，但房屋价值量上升、通胀受控以

及住房老化的三大动力仍然持续，持续看好中国工具品出口美国。

分析师及联系人

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赵智勇倪蕤阮丹宁

SAC：S0490517110001 SAC：S0490520030003

SFC：BRP550

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美国家居商超&工具企业 Q2 跟踪：降息预期巩

固，五金工具需求有望释放

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投资评级

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美国宏观：通胀受控，就业走弱，降息预期巩固

北京时间 8月23 日晚间，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，此次鲍

威尔的讲话被视为将释放关键的政策信号，交易员也增加了对美联储降息的押注。当前宏观数

据显示，通胀上行风险减弱，就业下行风险上升。就业市场超预期走弱，对抑制通胀、推动降

息有效。就业走弱使得市场对美国降息后经济增长也有隐忧。但美联储认为可以在不需经济放

缓的情况下实现通胀下降，社零数据也显示美国经济仍有韧性，美国经济仍有“软着陆”潜力。

家得宝：大型项目开展有所推迟，家居改善需求长期基本面依然强劲

2024Q2 家得宝可比销售额同比下降 3.3%（剔除收并购影响），Pro 的表现优于 DIY，但两者

均有下滑。公司电动工具业务表现不错，在户外电动工具品类中继续取得成功，实现了销量和

金额的双重增长。家得宝下调了 2024 年全年的预期，预计 2024 财政年度的可比销售额将下

降约 3.0%至4.0%（Q1 预计-1%）。公司认为，需求透支目前已基本消除，销售承压主要与需

求的推迟相关，此外消费者可能也因宏观不确定性而需求有所停顿。公司相信，家居改善需求

的长期基本面依然强劲，因此家得宝在调整期仍然继续投资。

劳氏：户外活动受到天气影响，Pro 和在线业务表现良好

2024Q2 劳氏实现销售额 236 亿美元，同比下降 5.1%。持续疲软的 DIY 大型项目带来压力，

但公司在 Q2 实现了 Pro 业务销售额中等个位数的增长，线上销售也增长了 2.9%。天气因素

影响了传统的春季季节性类目，6-7 月的高温天气也影响了户外活动。劳氏预计全年可比销售

额将下降 3.5%至4%。劳氏认为很难展望需求与利率的拐点，但目前确实看到业务中存在被压

抑的需求。远期来看，三大动力仍然持续：房价继续上涨；可支配个人收入增长速度快于通货

膨胀；以及老化的住房库存需要维修和改善。因此公司仍然加强在五金工具行业的布局。在户

外动力设备方面，增加 Toro 品牌后，劳氏现在拥有行业内最强的产品阵容，在工具方面，劳氏

持续扩展自有品牌 Kobalt 工具系列，也引入了 Klein Tools 及其新推出的 KNECT 系统。

史丹利百得：工具与户外业务基本持平，加强内控提升盈利能力

史丹利百得 Q2 收入同比下降 3%。但 DEWALT、户外产品品类和工程紧固件贡献了 1%的增

长。Q2 分产品线来看，电动工具下降 2%，手工具收入持平，户外收入增长了 6%。Q2 工业

市场收入同比下降 20%，主要系公司剥离资产所致。分地区来看，北美增长 1%，欧洲收入下

降3%，新兴市场表现突出，所有其他地区合计增长了 5%。其中以巴西为首的拉丁美洲两位数

增长，印度高个位数增长。史丹利百得加强内控，盈利能力提升，2024Q2 经调整毛利率为

29.2%，同比提高 560 个基点，这得益于高价库存逐步消化完毕、供应链转型和运输成本的降

低。公司计划全年毛利率将达到 30%，全年调整后 EBITDA 利润率总额约为 10%。

看好美国地产相关的工具品类出口

看好美国地产相关的工县品类出口，推荐手工县龙头巨星科技，并积极关注电动工具、户外电

动工具(OPE)行业龙头增长机会。

风险提示

1、需求修复不及预期风险；

2、美国消费能力下行风险。

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行业内重点公司推荐

公司代码公司名称投资评级

002444 巨星科技买入

市场表现对比图(近12 个月)

资料来源：Wind

-21%

-12%

-3%

2023/8 2023/12 2024/4 2024/8

机械沪深300指数

2024-08-25

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行业研究丨深度报告丨机械[Table_Title]美国家居商超&工具企业Q2跟踪：降息预期巩固，五金工具需求有望释放%%%%1请阅读最后评级说明和重要声明2/20丨证券研究报告丨报告要点[Table_Summary]当前美国宏观数据显示，通胀上行风险减弱，就业下行风险上升，巩固降息预期。家得宝、劳氏、史丹利百得发布2024Q2季度报告，表示在高利率&降息预期较高背景下，叠加对后续经济的不确定性，大型维修项目和住房需求均有所延期，影响家居商超&工具企业2024年全年展望。虽然当前对于降息落地后需求修复的时点仍有不确定性，但房屋价值量上升、通胀受控以及住房老化的三大动力仍然持续，持续看好中国工具品...

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