宏观定期高频半月观：近期猪价菜价上涨较多，如何理解？-240825-国盛证券-16页

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高频半月观—近期猪价菜价上涨较多，如何理解？

每半个月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”等 6大维度，跟踪最

新宏观高频数据的边际变化，本期为 8月12 日-8 月25 日相关数据跟踪。

核心结论：基于“6大维度”高频数据，近期经济核心变化在于：1）需求延续疲软，供给进

一步转弱，包括高炉、焦化、沥青开工等有所回落，汽车半钢胎开工率稳中有降；2）中上游

价格多数回落，然而猪肉、蔬菜价格明显上涨，其中：猪肉价格上涨可能跟前期生猪存栏去化

有关；蔬菜价格上涨则跟近期北方地区高温、降雨天气，影响蔬菜生长、供应等因素有关，应

会阶段性推升 8月CPI。其余高频指标则多数延续此前趋势，包括：地产销售延续偏弱，钢材、

水泥需求续创同期新低，沥青开工延续低位等。因此，继续提示：当前经济下行压力不小，全

年“保 5%”需政策“持续用力、更加给力”，短期紧盯可能的增量政策，包括地方化债、进一

步松地产、地产收储规模扩大、专项债加快发行、再降准降息（9月是重要窗口）等。

一、供给：上中下游开工多数回落，高炉、焦化开工回落较多。

>中上游看，近半月，247 家高炉开工率环比续降 2.6 个百分点至 78.1%，相比 2023 年同

期偏低 5.6 个百分点、相比 2019 年同期偏高 5.4 个百分点。焦化企业开工率环比再度回落

1.1 个百分点至 70.3%，相比 2023 年和 2019 年同期分别偏低 0.1、0.5 个百分点。沥青开

工率均值环比微降 0.1 个百分点至 25.6%、续创同期新低，同比 2023 年和 2019 年分别偏

低20.0、18.5 个百分点。水泥粉磨开工率均值环比续升 0.7 个百分点至 47.5%、仍为同期

次低（高于 2022 年同期），同比 2023 年、2019 年分别偏低 6.7、17.5 个百分点。

>下游看，近半月，汽车半钢胎开工环比微降 0.1 个百分点至 79.0%，仍为同期最高；相比

2023 年、2019 年同期分别偏高 6.8、12.0 个百分点。江浙涤纶长丝开工环比微降 0.1 个百

分点至 88.3%，同比偏高 2.4 个百分点、相比 2019 年同期仍然偏低 3.1 个百分点。

二、需求：地产、土地成交续降，钢材、挖掘机需求仍弱，汽车销售有所改善。

>生产复工：沿海 8省发电耗煤环比续增 1.2%至243.0 万吨、续创同期新高，仍弱于季节

性（2017-2023 年同期均值增 1.4%）；同比增 5.1%、相比 2019 年同期偏高 17.6%。百城

土地周均成交 1135.6 万㎡、再创近年同期新低，环比-16.8%，弱于 2019-2023 年同期均值

-1.3%；同比-15.1%，相比 2019-2021 年同期分别-45.4%、-43.3%、-30.4%。钢材、螺纹

表需环比续降，近 1周有所回升、可能跟北方降雨减少有关，其中：钢材、螺纹表需分别环

比-1.5%、-2.7%，2019-2023 年同期均值分别为增 5.7%、8.3%，绝对值均续创同期最低。

>线下消费：地产销售延续偏弱。具体看，近半月 30 大中城市新房销售先降后升、均值环比

降5.0%，绝对值仍为近年同期最低，同比下降 21.9%、降幅有所扩大，相比 2019-2021 年

同期分别下降 52.0%、62.0%、49.0%。18 城二手房销售环比续降 2.0%至约 20.3 万㎡、

2017-2023 年同期环比均值为降 1.3%，同比偏高 0.5%、相比 2019 年同期偏低 8.5%。

三、价格：中上游大宗商品价格多数回落，蔬菜、猪肉价格明显上涨。

>上游资源品：南华综合指数环比续跌 2.2%，同比偏低 2.0%。重点商品中：布油收于 79.0

美元/桶，近半月均值环比上涨 0.7%；黄骅港 Q5500 动力煤价环比续跌 1.4%，同比仍然偏

高2.8%；铁矿石价格均值环比续跌 4.4%，同比偏低约 13.8%。

>中游工业品：螺纹钢价格环比续跌 4.1%，绝对值创 2017 年初以来新低，同比下跌 13.9%，

降幅进一步扩大；水泥价格指数均值环比续跌、录得下跌 1.0%，同比仍然偏高 5.2%。

>下游消费品：猪肉价格均值环比续涨 7.1%至约 27.4 元/公斤，同比偏高 21.4%，主要跟前

作者

分析师

熊园

执业证书编号：S0680518050004

邮箱：xiongyuan@gszq.com

分析师

刘安林

执业证书编号：S0680523020002

邮箱：liuanlin@gszq.com

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期生猪存栏去化有关；蔬菜价格均值环比续涨 14.0%，显著强于季节规律（2017-2023 年同

期均值为涨 3.3%）；绝对值续创有数据以来同期新高，同比偏高约 19.3%，主要跟近期北方

地区高温、降雨天气，影响蔬菜生长、供应等因素有关；往后看，按照往年季节规律，9月

初至 9月中旬蔬菜供应增加，蔬菜价格可能逐步回落。

四、库存：电煤、钢材、沥青库存续降，水泥库存小升。

>能源：沿海 8省电厂存煤环比续降 3.9%，降幅大于 2017-2023 年同期均值降 2.5%。

>工业金属：钢材库存环比续降 5.7%；电解铝环比降 1.0%，2017-2023 年同期均值增 0.7%。

>建材：沥青库存近半月续降 14.4 万吨；水泥库容比均值环比回升 0.3 个百分点至 65.8%。

五、交通物流：航班数量、货运流量续升，航线运价分化。

>人员流动：近半月，商业航班执飞数量均值环比续升 0.1%、绝对值续创同期新高，同比增

6.8%、约为 2019 年同期的 111.5%；整车货运流量指数环比升 2.5%，同比偏低 4.8%。

>出口运价：BDI 环比小升 0.9%、同比偏高 45.8%；CCFI 环比降 4.2%，同比仍偏高 128.9%。

六、流动性跟踪：MLF 延期续作、专项债发行仍慢，美元继续走弱。

>货币市场流动性：近半月央行通过 OMO 净投放 11765 亿元；此外，本期 MLF 到期 4010

亿元，按央行公告将于 8.26 续作，可能跟央行淡化 MLF 政策利率身份有关。货币市场利率

中枢有所回升，近半月 DR007、R007、Shibor（1周）均值分别环比回升 3.7bp、7.1bp、

6.2bp。同业存单利率有所回升，3月期 AAA、AA+同业存单收益率同步回升 6.5bp。

>债券市场流动性：近半月利率债发行 13757 亿，环比多发 1612 亿；地方政府专项债发行

2700 亿，年初以来累计发行 21897 亿，发行进度 56.1%。10Y、1Y 国债到期收益率分别回

升4.6bp、11.4bp，分别收于 2.156%、1.498%。

>汇率&海外市场：美元指数续降 1.5%、收于 100.68；美元兑人民币（央行中间价）均值持

平前值。截止 8.23，10Y 美债收益率均值回落 12.4bp、收于 3.81%。

风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。

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内容目录

供给：上中下游开工多数回落，高炉、焦化开工回落较多 ........................................................................... 5

需求：地产、土地成交续降，钢材、挖掘机需求仍弱，汽车销售有所改善 ..................................................... 6

生产复工：发电耗煤续升、再创同期新高，钢材表需、挖掘机需求续降 ................................................. 6

线下消费：地产销售续降，汽车销售、观影人次有所改善 ..................................................................... 8

价格：中上游大宗商品价格多数回落，蔬菜、猪肉价格明显上涨 .................................................................. 9

库存：电煤、钢材、沥青库存续降，水泥库存小升 ....................................................................................10

能源库存 ........................................................................................................................................10

工业金属 ........................................................................................................................................11

建材库存 ........................................................................................................................................11

交通物流：航班数量、货运流量续升，航线运价分化 .................................................................................12

流动性跟踪：MLF 延期续作、专项债发行仍慢，美元继续走弱 ....................................................................13

货币市场流动性 ..............................................................................................................................13

债券市场流动性 ..............................................................................................................................14

汇率&海外市场 ...............................................................................................................................15

风险提示 ..............................................................................................................................................15

图表目录

图表 1：近半月全国样本高炉开工率环比明显回落 ...................................................................................... 5

图表 2：近半月焦化企业开工率均值环比再度回落 ...................................................................................... 5

图表 3：近半月石油沥青装置开工率环比延续回落 ...................................................................................... 5

图表 4：近半月水泥粉磨开工率均值环比续升 ............................................................................................ 5

图表 5：近半月汽车半钢胎开工率均值环比微降 ......................................................................................... 6

图表 6：近半月江浙地区涤纶长丝开工率环比微降 ...................................................................................... 6

图表 7：近半月沿海 8省发电日均耗煤续升 ............................................................................................... 6

图表 8：近半月百城土地成交环比再度回落、续创近年同期新低 .................................................................. 6

图表 9：近半月钢材表观需求先降后升、均值环比续降 ............................................................................... 7

图表 10：近半月螺纹钢表需先降后升、均值环比续降 ................................................................................. 7

图表 11：7月挖掘机销售环比续降 ........................................................................................................... 7

图表 12：7月挖掘机开工小时数续降、再创近年同期新低 ........................................................................... 7

图表 13：近半月 30 大中城市商品房销售先降后升 ..................................................................................... 8

图表 14：近半月 18 重点城市二手房成交环比续降 ..................................................................................... 8

图表 15：近半月乘用车日均销售情况 ....................................................................................................... 8

图表 16：近半月全国电影观影人次环比有所回升 ....................................................................................... 8

图表 17：近半月南华综合指数环比续降 .................................................................................................... 9

图表 18：近半月布伦特原油价格均值环比小幅回升 .................................................................................... 9

图表 19：近半月动力煤(Q5500)平仓价均值环比续跌 .................................................................................. 9

图表 20：近半月铁矿石期货结算价均值环比续跌 ....................................................................................... 9

图表 21：螺纹钢现货价格环比续降 ..........................................................................................................10

图表 22：水泥价格指数均值环比续降 ......................................................................................................10

图表 23：近半月猪肉价格均值延续上涨 ...................................................................................................10

图表 24：近半月蔬菜价格环比明显上涨、强于季节规律 ............................................................................10

图表 25：近半月沿海 8省电厂煤炭库存环比续降 ......................................................................................11

图表 26：近半月全美原油和石油产品有所回落 .........................................................................................11

图表 27：近半月钢材库存环比续降 ..........................................................................................................11

图表 28：近半月电解铝库存环比再度下降 ................................................................................................11

图表 29：近半月沥青库存环比续降 ..........................................................................................................12

图表 30：近半月全国水泥库容比环比小幅回升 .........................................................................................12

图表 31：近半月全国航班执飞数量环比续升、续创同期新高 ......................................................................12

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