【宏观专题】2024年Q1跨境资本季度跟踪：跨境资本净流出显著放缓-240822-华创证券-16页

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宏观专题 2024 年08 月22 日

【宏观专题】

跨境资本净流出显著放缓

——2024 年Q1 跨境资本季度跟踪

 核心观点

1）2024Q1 跨境资本流动格局与 2023Q4 相似，外资继续净流入而内资继续净

流出，只是跨境资本流动规模明显缩小。2）过去三个季度跨境资本净流出规

模总体回落，从 2023Q2 的净流出 2130 亿美元回落到 2024Q1 的净流出 536

亿美元。3）随着主要经济体紧缩货币政策转向，年底外部宏观环境改善或令

跨境资本重新转为净流入。

 2024Q1 跨境资本继续净流出，内资流出是主要驱动因素。

2024Q1 跨境资本继续净流出，净流出额为 536 亿美元。具体来看，2024Q1 内

资回流 295 亿美元，外资流入 485 亿美元，外资撤出 195 亿美元，内资流出

1121 亿美元。2024Q1 跨境资本净流出的主要驱动因素是内资流出 1121 亿美

元。随着美欧央行货币政策转向，宏观环境改善或令跨境资本重新转为净流入。

 证券投资转为净流出，内资证券投资流出规模扩大。

2024Q1 证券投资转为净流出，内资证券投资流出规模扩大。2024Q1 证券投资

转为净流出，内资证券投资净流出 555 亿美元，外资证券投资净流入 387 亿美

元，净流出规模为 168 亿美元。随着主要经济体紧缩货币政策转向，人民币资

产对外资的吸引力或将提升。

 中美利差继续走阔，直接投资转为净流出。

2024Q1 直接投资由净流入转为净流出，净流出额为 604 亿美元。其中，内资

直接投资流出 176 亿美元，外资直接投资流出 428 亿美元。如何理解外资直接

投资转为净流出？外资直接投资流动与中美融资成本差异密切相关，随着

2024Q1 中美利差继续走阔，外资直接投资由流入转为流出。

 外汇储备继续增长，但增长规模回落。

2024Q1 储备资产增长 197 亿美元，达到 3.47 万亿美元。其中，外汇储备增长

77 亿美元，达到 3.25 万亿美元，而上季度增长了 1229 亿美元，增长规模明显

回落。如何理解国际投资头寸表与国际收支平衡表中外汇储备走势明显分化的

现象？两者的差额反映的是外汇储备因为估值效应减少了 360 亿美元。

 2024Q1 资本流动情况：跨境资本继续净流出。

以2024 年1季度末的国际投资头寸表为观察口径，2024Q1 资本流动继续净

流出，规模为 536 亿美元。2024Q1 内资呈现净流出格局，内资流出额为 1121

亿美元，内资回流额为 295 亿美元，净流出额为 826 亿美元（上季净流出 2779

亿美元）；2024Q1 外资继续净流入，外资流出额为 195 亿美元，外资流入额为

485 亿美元，净流入额为 290 亿美元（上季净流入 1284 亿美元）。

 风险提示：

美国货币政策超预期，地缘冲突风险加剧。

证券分析师：张瑜

电话：010-66500887

邮箱：zhangyu3@hcyjs.com

执业编号：S0360518090001

证券分析师：李星宇

邮箱：lixingyu@hcyjs.com

执业编号：S0360524060001

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投资主题

报告亮点

目前对跨境资本流动情况的跟踪多使用国际收支平衡表，而我们则选用了国

际投资头寸表这一数据库，相比于国际收支平衡表该表包含了估值因素（汇

率波动与资产价格涨跌）的影响，因此能更充分的反映跨境资本的变动情况。

通过将国际投资头寸表分拆为内资流入/流出与外资流入/流出，可以跟踪到季

度影响跨境资本流动的具体因素。

投资逻辑

报告对 2024Q1 的跨境资本流动数据进行拆分，区分出内资流入/流出与外资

流入/流出的细项。2024Q1 跨境资本继续净流出，规模为 536 亿美元（2023Q4

净流出 1495 亿美元）。其中，内资净流出 826 亿美元（2023Q4 净流出 1779

亿美元），外资净流入 290 亿美元（2023Q4 净流出 1284 亿美元）。

宏观专题

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3

一、2024Q1 资本流动全景 ............................................................................................... 5

（一）跨境资本继续净流出，内资流出是主要驱动因素 ............................................. 5

（二）证券投资转为净流出，内资证券投资流出规模扩大 ......................................... 5

（三）中美利差继续走阔，直接投资转为净流出 ......................................................... 6

（四）外汇储备继续增长，但增长规模明显回落 ......................................................... 7

二、资本流动拆解 ............................................................................................................. 8

（一）2024Q1 资本流动情况 ........................................................................................... 8

三、资本流出拆解 ........................................................................................................... 10

（一）2024Q1 资本流出拆解 ......................................................................................... 10

四、资本流入拆解 ........................................................................................................... 11

（一）2024Q1 资本流入拆解 ......................................................................................... 11

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证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载宏观专题2024年08月22日【宏观专题】跨境资本净流出显著放缓——2024年Q1跨境资本季度跟踪核心观点1）2024Q1跨境资本流动格局与2023Q4相似，外资继续净流入而内资继续净流出，只是跨境资本流动规模明显缩小。2）过去三个季度跨境资本净流出规模总体回落，从2023Q2的净流出2130亿美元回落到2024Q1的净流出536亿美元。3）随着主要经济体紧缩货币政策转向，年底外部宏观环境改善或令跨境资本重新转为净流入。2024Q1跨境资本继续净流出，内资流出是主要驱动因素。2024Q1跨...

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