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宏观快评 2024 年08 月28 日

【宏观快评】

利润或迎新的考验

——7月工业企业利润点评

主要观点

 7月工业企业利润数据：利润增速小幅回升

7月，规模以上工业企业利润同比增长 4.1%，6月为 3.6%，1-7 月累计增速为

3.6%。库存方面，截止至今年 7月，库存同比为 5.2%，前值为 4.7%。

量、价、利润率拆分来看，价平量落，收入增速偏低，利润率依然偏低。PPI

同比，7月同比为-0.8%，6月为-0.8%。工业增加值 7月增速为 5.1%，6月为

5.3%；收入端 7月增速为 2.9%，6月为 2.9%。利润率方面，7月为 5.31%，去

年同期（可比口径）为 5.25%。利润率拆分来看，7月毛利率为 14.3%，去年

同期为 14.8%；费用率为 8.29%，去年同期为 8.55%；其他损益收入比为 0.71%，

去年同期为 1.04%。

分行业来看，7月，采矿业利润增速有所回落，同比为-0.8%，6月为 24.9%。

细分行业来看，制造业增速为 5.0%，前值为 0.8%。电热气水增速为 7.1%，前

值为 1.1%。7月制造业业下游增速好于中下游。其中制造业上游增速为-1.9%，

前值为 4.2%。制造业中游增速为 3.4%，前值为-6.3%。制造业下游增速为

17.6%，前值为 7.11%。

 利润点评：平稳期之后，或迎新的考验

对于今年前7个月的利润表现，整体而言偏平稳。1-7 月累计增速为 3.6%，与

工增+PPI 基本接近（1-7 月工增累计增速为 5.9%，PPI 累计同比为-2.0%）。月

度数据来看，6月、7月，利润增速都小幅回升。但未来几个月，对于利润读

数而言，或面临几个考验，这些考验中，尤其是投资收益集中入账带来的高基

数较为值得关注。

（一）考验一；PPI 同比回升之路可能较为曲折

第一个考验来自物价，3月至今，PPI 同比持续收窄中，到 7月，收窄至-0.8%。

但受翘尾因素影响以及偏弱的需求影响，9月开始，PPI 同比降幅或仍会有所

走阔。考虑到 PPI 影响企业的收入、企业的利润率，PPI 同比走弱对利润增速

的持续回升将形成掣肘。

（二）考验二：产销率依然偏低，库存或在积压

第二个压力来自库存端。从工业部门的数据来看，今年以来，产销率一直偏低。

1-7 月，产销率累计同比为-0.6%。6月、7月，产销率都处于历史偏低水平。

偏低的产销率，一方面，工业部门库存在增加。7月末，工业企业产成品库存

增速上行至 5.2%，去年 12 月末为 2.1%。另一方面，可能也在反映制造业下

游（如零售商）库存在增加，考虑到国内缺少批发零售商的库存数据，我们从

间接角度予以观察。2季度，根据统计局数据，2季度，批发零售业名义 GDP

增速为 5.3%，但 2季度社零增速为 2.4%。批发零售业增速远高于零售增速，

反映零售商库存在增加。偏低的产销率以及库存的回升，或意味着工增转为收

入的难度在加大。

（三）考验三：投资收益面临高基数

第三个考验来自去年投资收益的集中确认带来的高基数（主要是 8月、11 月）。

如去年 11 月，统计局解读，“从当月看，工业企业利润加快回升，加上投资收

益相对集中入账，11 月份规上工业企业利润同比增长 29.5%，增速较 10 月份

明显加快，利润已连续 4个月实现正增长。”

从数据上看，是单位收入的其他损益（越低越好，包含资产减值等）在去年 8

月、11 月出现异常偏低。

 风险提示：

工业品价格下跌，产能利用率下行。



证券分析师：张瑜

电话：010-66500887

邮箱：zhangyu3@hcyjs.com

执业编号：S0360518090001

证券分析师：陆银波

电话：010-66500831

邮箱：luyinbo@hcyjs.com

执业编号：S0360519100003

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一、利润或迎新的考验 ..................................................................................................... 4

（一）考验一：PPI 同比回升之路可能较为曲折 ........................................................... 4

（二）考验二：产销率依然偏低，库存或在积压 ......................................................... 4

（三）考验三：投资收益面临高基数 ............................................................................. 5

二、7月工业企业利润数据点评 ...................................................................................... 6

（一）整体情况：利润增速有所回升 ............................................................................. 6

（二）行业情况：制造业下游增速较高 ......................................................................... 6

宏观快评

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3

图表目录

图表 1 PPI 回升之路可能较为曲折 ...................................................................................... 4

图表 2 产销率偏低 ................................................................................................................. 5

图表 3 其他损益面临高基数（越低，利润越高） ............................................................. 5

图表 4 利润增速：三因素拆分 ............................................................................................. 6

图表 5 利润率：处于偏低位置 ............................................................................................. 6

图表 6 利润增速：制造业下游好于中上游 ......................................................................... 7

图表 7 利润结构：变化不大 ................................................................................................. 7

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证券研篑N报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许篑（2009）1210号未篑b篑止转载宏观篑2024年08月28日【宏观篑评】利润或迎新的篑验——7月工业企业利润点评主要观点7月工业企业利润数篑l利润增速小幅回升7月规模以上工业企业利润同比增长416月为3617月累计增速为36。篑存方面篑至篑7月篑比为52前值为47。量、价、利润率拆分篑b价平量落收入增速偏低利润率依然偏低。PPI同比7月同比为086月为08。工业增加值7月增速为516月为53；收入端7月增速为296月为29。利润率方面7月为531去年同期（篑篑bE）为525。利润率拆分篑b7月毛利率为143去年同期为148；费...

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