中泰证券-食品饮料行业周思考（第36周）：白酒价盘趋稳，大众品表现分化

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、

白酒价盘趋稳，大众品表现分化

-周思考（第 36 周)

食品饮料

证券研究报告/行业周报

2024 年9月9日

评级：增持（维持）

分析师：范劲松

执业证书编号：S0740517030001

电话：021-20315138

Email：fanjs@zts.com.cn

分析师：晏诗雨

执业证书编号：S0740523070003

Email：yansy@zts.com.cn

分析师：熊欣慰

执业证书编号：S0740519080002

Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn

Email：xiongxw@zts.com.cn

分析师：何长天

执业证书编号：S0740522030001

Email：hect@zts.com.cn

分析师：赵襄彭

执业证书编号：S0740524010001

E-mail：zhaoxp@ zts.com.cn

[Table_Profit]

基本状况

上市公司数

123

行业总市值(亿元)

41,149.42

行业流通市值(亿元)

17,066.57

[Table_QuotePic]

行业-市场走势对比

公司持有该股票比例

[Table_Report]

相关报告

[Table_Finance]

重点公司基本状况

简称

股价(元)

EPS

PEG

评级

2023

2024E

2025E

2026E

2023

2024E

2025E

2026E

贵州茅台

1398.00

49.9

59.4

69.48

79.08

28.0

23.50

20.12

17.68

1.42

买入

五粮液

117.53

6.88

7.78

8.79

9.84

17.0

15.11

13.37

11.94

1.19

买入

山西汾酒

163.99

6.65

8.56

10.33

11.71

24.6

19.16

15.88

14.00

0.92

买入

青岛啤酒

56.86

3.13

3.42

3.94

4.24

18.1

16.63

14.43

13.41

1.56

买入

盐津铺子

39.97

2.58

3.4

4.34

5.46

15.4

11.76

9.21

7.32

0.41

买入

备注：股价为 2024 年9月6日收盘价。

[Table_Summary]

投资要点

◼ 六成多“千亿县”消费水平高于全国，县域消费潜力较大。数据显示，2023 年，

59 个“千亿县”的 GDP 总量为 9.6 万亿元，占全国经济总量比重为 7.6%。在头部

县市中，GDP 排名前 10 的分别是昆山市、江阴市、张家港市、晋江市、常熟市、

慈溪市、神木市、宜兴市、长沙县和义乌市。其中，江苏省独占 5席，包揽前三；

浙江省占两席，福建、陕西和湖南各占一席。《2024 中国县域经济高质量发展研

究》显示，2023 年，中国县域社会消费品零售总额占比 46.3%。麦肯锡预测，到

2030 年，中国有 66%的个人消费增量，都将来自县城。可见，县域消费市场的重要

性不言而喻。2023 年，全国居民人均消费支出 26796 元。分城乡看，城镇居民人

均消费支出 32994 元，农村居民人均消费支出 18175 元。将这一标准放到“千亿

县”中可以发现，共有 36 个“千亿县”的城镇人均消费支出超过全国平均水平，

江苏省密度最高。此外，还有 45 个“千亿县”的农村人均消费支出超过全国平均

水平。日前，国务院公布的《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》

提出，经过 5年的努力，常住人口城镇化率提升至接近 70%；以县域为基本单元推

进城乡融合发展，推动城镇基础设施和公共服务向乡村延伸覆盖，促进县乡村功能

衔接互补。县域是 4万多个乡镇和66 万余个村庄的结合体，是城乡融合发展的重

要切入点。县城作为新型城镇化的重要载体，县域市场也将成为消费增长的“新蓝

海”。

◼ 白酒：中秋旺季备货总体偏弱，但近一个月价盘更加稳定。渠道调研反馈今年中秋

备货至今相对平淡，根据酒业家近日在山东、河南、四川、河北、陕西等白酒消费

大省的发现，今年中秋备货时间缩短，部分酒商备货意愿较低，有酒商透露备货量

下滑 20%以上，且主流价格带已下探至 200 元。另一方面，观察核心白酒大单品近

一个月价格表现，根据云上酒趣，除飞天茅台外，八代普五、高度国窖、青 20、

水晶剑、梦 6+等全国化大单品价盘保持稳定。我们认为，此次旺季中销售渠道表

现得更加理性，根据实际动销情况和预期进行打款和备货，也意味着渠道增库存周

期趋缓，未来促动销和去库更加重要，也降低了行业价盘进一步下跌的风险。

◼ 大众品 2024H1 总结：需求仍有压力，分化中寻找机遇。（1）啤酒：2024Q2 量价

承压，成本红利持续释放。2024Q2 外部多重不利因素叠加，需求疲软+现饮承压+

南方降雨+销量高基数，啤酒销量呈下降趋势，同时均价提升放缓甚至出现下滑。

但得益于原材料下降带来的成本红利，以及竞争相对理性销售费用率保持平稳，盈

利能力仍保持了提升趋势。后续期待经济企稳后销量回补，现饮修复带来均价回

暖。从成长性的维度看好 U8 大单品放量的燕京啤酒，受益于高性价比和非现饮的

珠江啤酒；从资本开支减少，股息率的维度看好青岛啤酒、重庆啤酒。（2）调味

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标签： #食品饮料 #中泰证券 #白酒

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