民生证券-汽车行业系列深度六：2024Q2：自主崛起加速盈利持续向上

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证券研究报告

汽车行业系列深度六

2024Q2：自主崛起加速盈利持续向上

2024 年09 月08 日

➢ 乘用车：整体盈利向好规模效应、产品结构驱动改善。销量端：2024Q2 乘

用车批发 629.2 万辆，同比+2.6%，环比+10.7%；新能源乘用车批发 271.0 万

辆，同比+31.1%，环比+36.8%；乘用车出口 123.0 万辆，同比+29.0%，环比

+10.9%，新能源、出口增长亮眼；营收端，2024Q2 终端折扣整体放大，但受

益自主份额提升，出口、高端化占比提升，乘用车企营收整体环比增长，样本企

业收入达 5,318 亿元，同比+10.7%，环比+20.4%，比亚迪、蔚来汽车、赛力斯、

零跑汽车表现亮眼；毛利端：2024Q2 乘用车企毛利率表现分化，规模效应+高

端化驱动毛利向上（蔚来汽车、零跑汽车、赛力斯），产品结构变化影响毛利（比

亚迪）；净利端，除了合资外，自主盈利情况整体向好，比亚迪、吉利汽车、长城

汽车、长安汽车受益规模效应+降本，盈利表现超预期。

➢ 零部件：规模效应驱动盈利能力向上。营收端，2024Q2 零部件板块样本

企业营收 2,308.2 亿元，同比＋5.6%，环比＋6.8%，增长主要受益于核心自主

品牌、头部新势力强势表现。其中轻量化、智能化、华为产业链、理想产业链、

内外饰等细分领域优质公司营收增速高于行业平均；利润端，2024Q2 规模效应

增强，原材料价格整体保持稳定、汇率走势趋于平稳，尽管面对海运费价格上升

等压力，零部件整体盈利能力改善明显，2024Q2 零部件板块扣非净利同比

+59.4%，环比+33.8%；单季度归母净利率 6.4%，同比+1.3pct，环比+2.1pct，

智能化、轻量化等赛道同环比表现亮眼。

➢ 商用车：天然气放量拉动重卡向上客车持续复苏。重卡：重卡进入淡季政

策有望拉动内需复苏。销量端：2024Q2 重卡批发合计 23.2 万辆，同比-6.2%，

环比-14.9%，略低预期；营收端：2024Q2 重卡重点公司营收 1,023.5 亿元，同

比-1.0%，环比-2.3%，营收略降，但总体符合预期；利润端：受益天然气放量+

重卡出海，潍柴动力、中国重汽维持高盈利。客车：行业持续复苏内需＋出口带

动盈利向上。销量端：2024Q2 客车产批量上行，出口高景气。2024Q2 客车批

发销量 13.0 万辆，同比+9.0%，环比+5.3%；营收端：2024Q2 重点公司营收

182.4 亿元，同比+22.6%，环比+40.3%；利润端：2024Q2 客车重点公司净利

率6.4%，同比+3.8pct，环比+0.7pct，中通、宇通盈利强劲，亚星小幅回升。

➢ 摩托车：中大排发展提速驱动盈利向上。销量端：受益出口高景气度，

2024Q2中大排摩托车（＞205cc，下同）总销量为 24.0 万辆，同比+62.8%，

环比+107.8%，其中春风动力等头部自主摩企贡献增量；营收端：2024Q2重点

摩企合计 143.4 亿元，同比+30.9%，环比+33.3%，主要增量来自重点摩企大排

量摩托车与出口端提速；利润端：受益于汇率、规模效应等因素，2024Q2重点

摩企整体净利率为 8.9%，同比-1.4pct，环比+1.0pct。其中，春风动力、钱江摩

托、涛涛车业业绩表现优异。

➢ 投资建议：1、乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比

亚迪、吉利汽车、赛力斯、江淮汽车】；2、零部件：中期成长不断强化，看好新

势力产业链+智能电动增量：1）新势力产业链：推荐 T链-【拓普集团、新泉股

份、双环传动】；华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。2）智

能化核心主线：推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继

峰股份】；3、轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】；4、重卡：推荐

【中国重汽】；5、摩托车：推荐中大排龙头【春风动力】。

➢ 风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智能驾驶推进进度不及预期。

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行业动态报告/汽车

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证券研究报告

1 行业概况：2024Q2 板块持仓下降摩托车、乘用车占比提升 ................................................................................... 3

1.1 样本选择 .............................................................................................................................................................................................. 3

1.2 业绩总结：兑现程度高乘用车、摩托车表现较好 ..................................................................................................................... 3

1.3 基金持仓：2024Q2 板块持仓占比下降 ........................................................................................................................................ 5

2 乘用车：整体盈利向好自主崛起出口加速 ............................................................................................................ 11

2.1 销量总结：出口+新能源驱动增长 ............................................................................................................................................... 11

2.2 营收总结：整体盈利向好自主份额提升 .................................................................................................................................... 15

2.3 业绩总结：整体盈利向好规模效应+高端化驱动盈利 ............................................................................................................ 17

3 零部件：规模效应驱动盈利能力向上 ................................................................................................................... 26

3.1 营收：同环比增长智能化、轻量化赛道表现亮眼 ................................................................................................................... 26

3.2 利润率：毛利率同比提升规模效应增强释放盈利弹性 ........................................................................................................... 28

3.3 费用率：规模效应增强期间费用率环比下降............................................................................................................................ 30

3.4 业绩总结：多重因素改善零部件盈利稳中向好 ....................................................................................................................... 33

4 商用车：天然气放量拉动重卡向上客车持续复苏 .................................................................................................. 37

4.1 重卡：重卡进入淡季政策有望拉动内需复苏 ............................................................................................................................ 37

4.2 客车：行业持续复苏内需＋出口带动盈利能力向上 ............................................................................................................... 44

5 摩托车：中大排发展提速驱动盈利向上 ................................................................................................................ 49

5.1 销量总结：出口延续高增旺季来临驱动需求向上 ................................................................................................................... 49

5.2 营收总结：重点摩企普遍增长涛涛车业增幅居前 ................................................................................................................... 51

5.3 业绩总结：多重改善共振驱动板块盈利向上............................................................................................................................ 52

6 投资建议 .............................................................................................................................................................. 55

7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 57

插图目录 .................................................................................................................................................................. 58

表格目录 .................................................................................................................................................................. 59

行业动态报告/汽车

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证券研究报告

1 行业概况：2024Q2 板块持仓下降摩托车、乘用

车占比提升

1.1 样本选择

我们以申万汽车行业分类（2021）的成分股加港股新势力整车、几家未分类

在申万汽车行业但为重要汽车零部件企业的 A股作为本篇报告分析的样本，共计

311 家上市公司，其中乘用车 15 家，商用车 11 家，汽车零部件 250 家，摩托车

及其他 18 家，汽车服务 17 家。截至 2024 年9月6日收盘，311 家样本企业合

计市值 42,164 亿元。

表1：2024Q2 总结所选择的样本

子行业划分

样本数量

当前总市值（亿元）

样本公司名称

乘用车

17,698

上汽集团、赛力斯、广汽集团、长城汽车、长安汽车、比亚迪、蔚来汽车-SW、

小鹏汽车-W、理想汽车-W、零跑汽车、吉利汽车等

商用车

2,835

东风汽车、宇通客车、福田汽车、江淮汽车、金龙汽车、江铃汽车、一汽解放、

安凯客车、中国重汽、中通客车、中集车辆等

汽车零部件

250

18,828

潍柴动力、福耀玻璃、拓普集团、赛轮轮胎、华域汽车、星宇股份、万丰奥威、

玲珑轮胎、科博达、森麒麟、伯特利、均胜电子、新泉股份、双环传动、爱柯迪、

中鼎股份、万向钱潮、旭升集团、文灿股份、德赛西威等

摩托车及其他

1,820

春风动力、爱玛科技、隆鑫通用、永安行、九号公司、钱江摩托、信隆健康、征

和工业、涛涛车业等

汽车服务

983

德众汽车、国机汽车、上海物贸、中国汽研、中汽股份等

资料来源：iFind, 民生证券研究院

备注：市值截至日期为 2024 年9月6日

1.2 业绩总结：兑现程度高乘用车、摩托车表现较好

业绩兑现程度高，乘用车、摩托车表现较好：2024Q2乘用车整车、汽车零部

件、商用车、摩托车及其他板块营收同比增速分别+10.7%、+8.5%、+2.0%、

+30.9%；归母净利润同比增速分别为+131.0%、+13.2%、+16.8%、+12.6%。

2024Q2，受益新能源渗透率提升、自主车企份额提升，乘用车企营收高增；

同时乘用车企加强规模效应、降本，归母净利表现超预期。2024Q2，受益出海 ASP

及销量提升，摩托车企业营收高增；利润端，受益于汇率、规模效应等因素，摩托

车板块归母净利润同比+8.9%，环比+49.8%，盈利改善明显。2024Q2，零部件

板块营收增长主要受益于核心自主品牌、头部新势力强势表现，利润端，规模效应

增强，原材料价格保持稳定、汇率走势趋于平稳，零部件整体盈利能力改善明显。

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