民生证券-电力行业2024年中报业绩总结：水火业绩高增，绿电增利放缓，核电依旧稳健
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证券研究报告
1
电力行业 2024 年中报业绩总结
水火业绩高增，绿电增利放缓，核电依旧稳健
2024 年09 月09 日
➢ 电力板块跑赢大盘，逆势增长韧性十足。近一年电力板块累计涨幅 2.73%，
同期沪深 300 累计跌幅 15.23%、创业指板累计跌幅 26.81%。申万二级行业电
力板块 2024 年上半年总体营收同比下滑，归母净利润同比增长 32.50%。
➢ 确定性高吸引资金流入，供需结构调整催生投资机会。需求侧：上半年全社
会用电需求快速扩张。24 年1-6 月全社会累计用电量 46575 亿千瓦时，达历史
新高，同比增长 8.1%，较上年同期上升 3.1pct，用电量增速仍高于 GDP 增速和
规上工业增速。供给侧：火电增速放缓，水电出力强势回归，光伏发电增速持续
兑现。2024 年1-6 月，全国规上电厂发电量 44354.5 亿千瓦时，同比增长 5.2%，
增速较上年同期涨幅 1.4pct。供给侧调整：央企电力装机仍以煤电为主，非石化
能源装机结构呈现重风电或水电，而轻光伏的特点。根据五大能源集团公布的“十
四五”期间清洁能源装机规划，2025 年国家能源集团清洁能源装机将达到 40%，
华电、华能、大唐达到 50%，国家电投达到 60%。
➢ 水火业绩高增，绿电增利放缓，核电依旧稳健。火电：受益于成本端煤价下
行，收入端容量电价兜底，叠加辅助服务增厚收入，2024H1 火电板块归母净利
润达 420.29 亿元，同比增长 48.83%，火电投资正从业绩修复逐步演变成对公
用事业估值的修正。水电：2024H1 水电来水颇丰，水电行业 2024H1 总计实现
归母净利润 237.02 亿元，同比增长 24.82%，板块公司分红比例、股息率、ROE
均处于电力板块前列，在市场风格偏防御的背景下，具备较高的投资价值。核电：
2024H1 核电板块合计实现营业收入 768.18 亿元，同比增长 1.65%；归母净利
润129.91 亿元，同比下降 0.08%。2024 年新核准 11 台机组，核电运营商在建
项目充足，资产属性类似“水电”，处于加速成长阶段，随着公司资本开支放缓，
分红比例有望提升，兼具成长性和稳定性。风光：2024H1 实现营业收入 734.6
亿元，同比下降 0.29%；归母净利润 157.99 亿元，同比下降 6.59%。受制于消
纳端压力、电价下行、补贴回收等因素影响，风光运营压力较大。
➢ 投资建议：水电：受益于来水改善，发电量增加显著；8月各大流域正值汛
期，短期增长中枢将上移，推荐【长江电力】、【黔源电力】，谨慎推荐【国投电
力】、【华能水电】、【川投能源】。火电：煤电低碳化改造加速，推荐【福能股份】、
【申能股份】，谨慎推荐【华电国际】、【江苏国信】、【浙能电力】。核电：进入常
态化审批阶段，长期成长性和盈利性俱佳，推荐【中国核电】，谨慎推荐【中国广
核】。绿电：双碳目标下的主力电源，量产发展空间巨大，推荐【三峡能源】，谨
慎推荐【中绿电】、【龙源电力】、【浙江新能】。
➢ 风险提示：宏观经济波动的风险；电力市场化改革推进不及预期，政策落实
不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平超预期下降；降水量不及预期。
重点公司盈利预测、估值与评级
代码
简称
股价
（元）
EPS（元）
PE（倍）
评级
2023A
2024E
2025E
2023A
2024E
2025E
600900
长江电力
29.1
1.11
1.43
1.47
26
20
20
推荐
002039
黔源电力
15.68
0.62
1.17
1.38
25
13
11
推荐
601985
中国核电
10.09
0.56
0.59
0.65
18
17
16
推荐
003816
中国广核
4.24
0.21
0.23
0.24
20
18
18
谨慎推荐
600905
三峡能源
4.17
0.25
0.29
0.34
17
14
12
推荐
000537
中绿电
8.17
0.44
0.48
0.65
18
17
12
谨慎推荐
600483
福能股份
9.65
1.01
1.16
1.24
10
8
8
推荐
资料来源：同花顺 ifind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年9月6日收盘价）
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分析师
邓永康
执业证书：
S0100521100006
邮箱：
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研究助理
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行业动态报告/电力及公用事业
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2
目录
1 电力板块业绩总结 .................................................................................................................................................... 3
1.1 电力板块走势强于大盘，逆势增长韧性十足 ................................................................................................................................ 3
1.2 确定性高吸引资金流入，供需结构调整催生投资机会 ............................................................................................................... 5
2 火电：容量电价兜底，煤价下行，业绩实现高增 ...................................................................................................... 8
3 水电：来水颇丰，水量高增，带动业绩拉升 .......................................................................................................... 11
4 核电：发电平稳可靠，双核运营商业绩平稳 .......................................................................................................... 14
5 绿电：装机规模持续扩大，电价下行，增利放缓 ................................................................................................... 17
6 投资建议 .............................................................................................................................................................. 20
7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 21
插图目录 .................................................................................................................................................................. 22
表格目录 .................................................................................................................................................................. 23
行业动态报告/电力及公用事业
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3
1 电力板块业绩总结
1.1 电力板块走势强于大盘，逆势增长韧性十足
近一年电力板块累计涨幅 2.73%，同期沪深 300 累计跌幅 15.23%、创业指
板累计跌幅 26.81%。电力板块跑赢大盘，逆势增长韧性十足。截至 2024 年9月
6日，本周公用事业板块收于 2232.72 点，下跌 62.78 点，跌幅 2.73%；电力子
板块收于 2986.80 点，下跌 92.87 点，跌幅 3.02%，高于沪深 300 的跌幅 2.71%。
图1：申万电力板块近一年市场行情走势
资料来源：同花顺 ifind，民生证券研究院
申万二级行业电力板块目前 PE(TTM)为16 倍，低于电力 PE(TTM)中位数值
27，估值处于近三年较低位置。受益于社会用电量持续增长，电力板块各公司业
绩分化，水火业绩高增长，核电较为稳定，绿电利润同比下行。目前主流火电公司
的PE 估值 10 倍左右，风电 PE 估值 16 倍，光伏 PE 估值 18 倍，水电 PE 估值接
近23 倍，核电 PE 估值为 18 倍。
图2：电力 PE（TTM）中位数
资料来源：同花顺 ifind，民生证券研究院
-40%
-20%
0%
20%
电力 沪深300 创业板指
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2021-09-07
2021-10-12
2021-11-05
2021-12-01
2021-12-27
2022-01-21
2022-02-23
2022-03-21
2022-04-18
2022-05-17
2022-06-13
2022-07-07
2022-08-02
2022-08-26
2022-09-22
2022-10-25
2022-11-18
2022-12-14
2023-01-10
2023-02-10
2023-03-08
2023-04-03
2023-04-28
2023-05-29
2023-06-26
2023-07-20
2023-08-15
2023-09-08
2023-10-12
2023-11-07
2023-12-01
2023-12-27
2024-01-23
2024-02-26
2024-03-21
2024-04-18
2024-05-17
2024-06-13
2024-07-09
2024-08-02
2024-08-28
公用事业PE（TTM）中位数 电力PE（TTM）中位数
摘要：
展开>>
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本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1电力行业2024年中报业绩总结水火业绩高增，绿电增利放缓，核电依旧稳健2024年09月09日➢电力板块跑赢大盘，逆势增长韧性十足。近一年电力板块累计涨幅2.73%，同期沪深300累计跌幅15.23%、创业指板累计跌幅26.81%。申万二级行业电力板块2024年上半年总体营收同比下滑，归母净利润同比增长32.50%。➢确定性高吸引资金流入，供需结构调整催生投资机会。需求侧：上半年全社会用电需求快速扩张。24年1-6月全社会累计用电量46575亿千瓦时，达历史新高，同比增长8.1%，较上年同期上升3.1pct，用电量增速仍高于...
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2024-06-13 241
作者：Susu2024
分类：按申万行业
价格：免费
属性：24 页
大小：1.76MB
格式：PDF
时间：2024-09-10
