开源证券-机械设备行业周报：两船合并：船舶巨无霸即将诞生，央企重组预期或被点燃

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2024 年09 月08 日

投资评级：看好（维持）

行业走势图

数据来源：聚源

《半导体设备行业 2024 中报总结：营

收高增、利润表现分化，高端设备国

产化高歌猛进—行业周报》-2024.9.1

《智元发布 5款商用人形机器人，产

业加速—行业周报》-2024.8.18

《AI 服务器需求高涨，HBM 成为全

球存储厂竞争焦点 — 行业周报》

-2024.8.11

两船合并：船舶巨无霸即将诞生，央企重组预期或被

点燃

——行业周报

孟鹏飞（分析师）

熊亚威（分析师）

张健（分析师）

mengpengfei@kysec.cn

证书编号：S0790522060001

xiongyawei@kysec.cn

证书编号：S0790522080004

zhangjian1@kysec.cn

证书编号：S0790524060001

 两船发布重组停牌公告，“中国神船”诞生在即

2024 年9月2日晚，中国船舶集团下属两家 A股上市公司中国船舶和中国重工

均发布重组停牌公告，中国船舶拟向中国重工全体股东发行 A股股票，换股吸

收合并中国重工，具体方案将在后续正式签署的交易洗衣中约定，预计停牌时间

不超过 10 个交易日。我们认为两船合并预期已久，正式进入落地阶段，时间点

超出市场预期。

（1）两船合并有望进一步解决同业竞争问题

我们回顾中国船舶集团发展历程，2019 年为做大做强国内船舶行业，原中船集团和

原中国重工联合重组，注册中国船舶集团有限公司。重组后，原中船集团和中国重

工下属子公司虽然均纳入中国船舶集团，但内部依然存在竞争，其中从事船舶总装

业务就有中国船舶、中国防务、中国重工。为彻底消除同业竞争并提升整体运营能

力，2021 年6月，中国船舶集团发布承诺函，承诺在五年内（2026 年6月前）稳妥

推进相关资产及业务整合。我们认为中国船舶与中国重工在船舶制造领域均占有重

要地位，此次合并后有望进一步解决中国船舶集团内部同业竞争问题，提升整体造

船能力、供应链管理，推动综合实力提升。

（2）两船合并有望实现 1+1＞2的效果

全球船舶大周期处于“量价齐升阶段”，2024 年上半年新签订单保持良好节奏，

新船价格进入上行通过。在此背景下，两船合并有望通过技术整合、业务协同、

效率提升等获得更大市场份额和更高盈利能力。（1）技术资源整合：中国重工业

务覆盖整个船舶造修全周期产业链，形成 VLCC、万箱级集装箱船、超大型矿砂船、

新能源运输船等多个优势船型；中国船舶则覆盖军用舰船、大型/超大型集装箱船、

液化气船（LPG 船、LNG 船）、大型邮轮、散货船、超大型矿砂船（VOLC）、超大

型油船（VLCC）等一系列船型，两者造船技术有望进入深度融合。（2）产能整合+

市占率提升。两船合并后，完工量、新接订单、在手订单大幅提升。按 2024 年上半

年新接订单计算，数量达到 177 艘，远远超过韩国现代、新时达造船、三星重工等，

有望跃居全球造船企业第一。（3）供应链整合优化降本。整合供应链资源，提高采

购效率，降低采购成本。

 政策鼓励央国企加快并购重组，中国船舶集团下属其他标的有望整合

并购政策密集出台，考虑未来中国船舶集团进一步提升内部凝聚力，我们认为除

了关注中国船舶与中国重工外，中船系关注度都有望提升，尤其是中船防务，未

来也存在重组预期，动力方面关注中国动力。

 投资建议

受益标的：中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力。

 风险提示：吸收合并进程不及预期；船舶行业发展不及预期。

-29%

-19%

-10%

10%

2023-09 2024-01 2024-05

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行

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周

报

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业

研

究

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1、两船发布重组停牌公告，“中国神船”诞生在即 ................................................................................................................... 3

1.1、两船合并在即，同业竞争问题有望进一步解决 .......................................................................................................... 3

1.2、两船合并有望实现 1+1＞2的效果 ............................................................................................................................... 5

2、央国企专业化重组持续，中船下属其他标的有望持续整合 ................................................................................................. 9

3、投资建议 .................................................................................................................................................................................... 9

4、风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10

图表目录

图1：中国船舶业务主要覆盖造船、修船、海洋工程与机电业务等 ........................................................................................ 4

图2：中国船舶主营业务包括船舶造修、机电业务等 ................................................................................................................ 5

图3：中国重工主要业务包括海洋防务及开发装备、海洋运输装备等 .................................................................................... 5

图4： 2024 年上半年中国占全球新接订单 7成以上（以载重吨计） ....................................................................................... 6

图5： 2021 年至今，中国新造船价格指数保持上行态势 ........................................................................................................... 6

图6：两船合并后市占率大幅提升 ............................................................................................................................................... 7

表1： 2019 年中国船舶集团成立 .................................................................................................................................................. 3

表2：中国船舶集团下属子公司及孙公司（上市公司）主要情况 ............................................................................................ 4

表3：两船合并后有望实现造船技术能力的整合 ........................................................................................................................ 7

表4：两船合并后，将跃居全球造船企业第一............................................................................................................................ 7

表5：国家鼓励央国企加快专业化重组 ....................................................................................................................................... 9

行业周报

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1、两船发布重组停牌公告，“中国神船”诞生在即

2024 年9月2日晚，中国船舶集团下属两家 A股上市公司中国船舶和中国重工

均发布重组停牌公告，中国船舶拟向中国重工全体股东发行 A股股票，换股吸收合

并中国重工，具体方案将在后续正式签署的交易洗衣中约定，预计停牌时间不超过

10 个交易日。我们认为两船合并预期已久，正式进入落地阶段，时间点超出市场预

期。

1.1、两船合并在即，同业竞争问题有望进一步解决

我们回顾中国船舶集团发展历程，1999 年，为解决政企分开并适度建立适度竞

争机制，原中国船舶工业总公司拆分为中国船舶工业集团有限公司（中船集团）和

中国船舶重工集团有限公司（中船重工），通常被称为“南船”和“北船”。

2019 年，原中船集团和原中国重工联合重组，注册中国船舶集团有限公司，中

国船舶工业踏上新的征程。

表1：2019 年中国船舶集团成立

时期

时间

具体内容

第一时期：船舶工业（管理）局时期

1950.10～1953.1

1950 年10 月1日，重工业部船舶工业局成立；

1953 年1月，船舶工业局划归第一机械工业部，改名为船舶工业管理局。

第二时期：第九工业管理局时期

1958.2～1963.8

1958 年2月，第一、二机械工业部合为第一机械工业部，船舶工业管理局改

名为第九工业管理局。

1960 年9月13 日，第一机械工业部分为第一、三机械工业部，九局归第三

机械工业部领导，12 月，第九工业管理局改名为第九工业管理总局。

第三时期：第六机械部时期

1963.9～1982.5

1963 年9月17 日，第九工业总局从第三工业机械部分出，成立第六机械工

业部。

第四时期：中国船舶工业总公司时期

1982.5～1999.6

1982 年5月4日，中国船舶工业总公司成立，第六机械工业部建制同时撤销

第五时期：中船集团和中船重工时期

1999.7～2019.11

1999 年7月，经国务院批准，在原中国船舶工业总公司基础上组建中国船舶

工业集团公司和中国船舶重工集团公司。

第六时期：中国船舶集团有限公司

2019.11~

2019 年11 月8日，中国船舶工业集团有限公司与中国船舶重工集团有限公

司联合重组，注册成立中国船舶集团有限公司，中国船舶工业阔步踏上新征

程。

资料来源：中国船舶集团公司官网、开源证券研究所

重组前，原中船集团和原中国重工主要业务包括三大块：

（1）船舶总装业务：南船有中国船舶和中船防务，北船有中国重工

（2）配套平台：北船有中国动力，南船有中船科技

（3）创新平台：主要为北船的中国海防和中船应急，属于战略新兴板块。

重组后，尽管相关子公司均纳入中国船舶集团，但中国船舶集团内部依然存在

竞争，以船舶总装业务的中国船舶和中国重工，其在业务结构后高度重合。

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机械设备请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/12机械设备2024年09月08日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《半导体设备行业2024中报总结：营收高增、利润表现分化，高端设备国产化高歌猛进—行业周报》-2024.9.1《智元发布5款商用人形机器人，产业加速—行业周报》-2024.8.18《AI服务器需求高涨，HBM成为全球存储厂竞争焦点—行业周报》-2024.8.11两船合并：船舶巨无霸即将诞生，央企重组预期或被点燃——行业周报孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）张健（分析师）mengpengfei@kysec.cn证书编号：S0790522060001xiongyawei@...

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