华福证券-公用事业行业周报：水核共舞，环保运营资产整体稳中向好

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2024 年09 月09 日

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周报（09.02-09.06）：水核共舞，环保运营资

产整体稳中向好

投资要点：

➢ 行情回顾：9月2日-9 月6日，电力板块下降 3.26%，燃气板块上升 0.26%，水务

板块下降 2.21%，环保板块下降 2.20%，同期沪深 300 指数下降 2.71%。

➢ Q2 火电业绩改善趋势渐缓，核电新增核准连续 3年破 10 台：Q2 火电业绩改善趋

势渐缓，核电新增核准连续 3年破 10 台：年初以来国内港口动力煤价格整体呈下跌趋

势，长协煤和现货煤价差缩小，1H24 秦皇岛港 Q5500 动力煤均价为 874.88 元/吨，同

比降低 145.91 元/吨，降幅 14.3%，其中 Q2 均价为 848.45 元/吨，同比降低 65.97 元/吨，

降幅 7.5%。2Q24，A股火电板块实现营收 3071 亿元，同比降低 8.1%，营收、成本增

速差环比 Q1 下降 2.3pct 至2.3pct；实现归母净利润 248 亿元，同比增长 16.9%；毛利

率、净利率分别提高 2.1、2.3pct 至16.5%、10.5%。2024 年8月19 日，国常会核准 5

个核电项目共计 11 台机组，分别属于中核（江苏徐圩一期，3个机组）、中广核（招远

1-2 号&陆丰 1-2 号&三澳 3-4 号，6个机组）、国电投（白龙核电一期，2个机组）。

连续第 3年新批机组数达到 10 台及以上，且今年已核准的 11 台创近十五年新高，仅次

于2008 年的 14 台。

➢ Q2 水电业绩持续复苏，光伏新增装机再创新高： 2024 年夏季（6月1日至 8月

31 日），全国平均降水量 352.4 毫米，较常年同期偏多 6.2%。全国平均降水量偏多，

总体呈“东多西少”分布。从各大流域来看，珠江流域（788.2 毫米）、黄河流域（265.9

毫米）和长江流域（537.7 毫米）降水分别偏多 5.1%、4.1%和1.0%。1H24，A股水电

板块实现营收 767 亿元，同比下降 2.8%；实现归母净利润 213 亿元，同比增长 27.2%；

毛利率、净利率同比分别增长 8.6、6.5 个百分点至 44.1%、27.7%。2Q24，A股水电板

块实现营收 430 亿元，同比增长 5.6%；实现归母净利润 141 亿元，同比增长 35.0%；

毛利率、净利率同比分别增长 10.1、7.9 个百分点至 48.9%、34.6%。1H24，光伏发电量

1899 亿千瓦时，同比提高 27.1%，比上年同期提升 19.7 个百分点，两年 CAGR 为30.3%；

平均利用小时 626 小时，比上年同期减少 32 小时，降幅 4.8%；新增装机容量 10248 万

千瓦，与上年同期相比增加 2406 万千瓦，同比增长 30.7%。

➢ 固废处理盈利能力提升、现金流改善，水务业绩短期承压：固废处理板块 34 家公

司中，1H24 有16 家实现归母净利润同比增长，有 1家扭亏为盈，同比下降的有 12 家，

另有 3家出现亏损、2家持续亏损。1H24 样本企业合计营业收入持续稳定增长，同比

增速 6.04%；归母净利润同比增长 14.44%；经营活动产生现金流量金额同比增长

42.23%，回款能力持续提升；资本开支保持持续下降，同比降幅为 14.50%；毛利率及

净利率持续抬头，分别为 37.56%、21.01%。随着投产高峰已过，行业资本开支减少，

盈利能力逐步增强，回款改善，现金流优势明显。水务及水治理板块的 52 家公司中，

1H24 有17 家实现归母净利润同比增长，有 3家扭亏为盈，同比下降的有 22 家，出现

亏损的有 5家，另有 5家持续亏损。在 2024 上半年，国家共出台多部与水处理相关政

策，旨在进一步推动农村生活污水治理，开展城市更新，加强管网建设等。

➢ 投资建议：上半年用电增速超市场预期，展现强韧需求。当前市场风格下，电力

资产配置价值稳步提升。虽然短期电价联动煤价承压，但水电或能逆势上行；火电改善

趋势渐缓，波动区间或将收窄；核电今年已核准 11 台，连续 3年破 10，奠定长期成长

空间；弃风率抬头，利用小时下滑影响风电业绩；光伏新增装机再创新高，狂奔势头不

减。水电板块建议关注长江电力、黔源电力，此外还建议关注国投电力、华能水电、川

投能源；火电板块建议关注申能股份、福能股份，此外还建议关注华电国际、江苏国信、

浙能电力；核电板块推荐中国核电，此外还推荐中国广核；绿电板块建议关注三峡能源，

此外还建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。在环保产业高质量发展阶段，固废处理、

水务及水处理表现稳健，政策持续加码，展现出较强的业绩刚性。水务行业量稳价增，

垃圾焚烧发电行业投产高峰已过，现金流明显改善，具备高分红潜力，建议关注水务板

块重庆水务、兴蓉环境、联合水务，建议关注固废板块三峰环境、永兴股份、瀚蓝环境、

旺能环境。

➢ 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。

强于大市

（维持评级）

一年内行业相对大盘走势

团队成员

分析师：

严家源(S0210524050013)

yjy30561@hfzq.com.cn

分析师：

尚硕(S0210524050023)

ss30574@hfzq.com.cn

联系人：

闫燕燕(S0210123070115)

yyy30238@hfzq.com.cn

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行业定期报告 | 公用事业

正文目录

1 每周观点 .............................................................................................................. 3

1.1 行情回顾 .............................................................................................................. 3

1.2 行业观点 .............................................................................................................. 4

1.2.1 Q2 火电业绩改善趋势渐缓，核电新增核准连续 3年破 10 台 .................. 4

1.2.2 Q2 水电业绩持续复苏，光伏新增装机再创新高 ........................................ 6

1.2.3 固废处理盈利能力提升、现金流改善，水务业绩短期承 .......................... 8

2 行业动态 ............................................................................................................ 11

3 公司公告 ............................................................................................................ 15

3.1 电力 .................................................................................................................... 15

3.2 燃气 .................................................................................................................... 16

3.3 环保 .................................................................................................................... 17

4 投资组合及建议 ................................................................................................ 18

5 风险提示 ............................................................................................................ 19

图表目录

图表 1： 9 月2日-9 月6日，公用事业子板块电力和水务板块跌幅最大 .............. 3

图表 2： 9 月2日-9 月6日，公用事业各子板块涨跌幅榜 ...................................... 4

图表 3： 2Q24 火电发电量同比降低 3.3% ................................................................. 4

图表 4： 2Q24 秦皇岛港 Q5500 动力煤均价同比下降 7.5% .................................... 4

图表 5： 2Q24 火电营收、成本增速差 2.3% ............................................................. 5

图表 6：：2Q24 火电归母净利润同比增长 16.9% ................................................... 5

图表 7： 1H24 核电发电量同比增长 0.1% ................................................................. 5

图表 8：：2Q24 核电发电量同比降低 0.4% ............................................................. 5

图表 9： 1H24 核电新增装机同比持平 ....................................................................... 6

图表 10：：2Q24 核电新增装机为 119 万kw ........................................................... 6

图表 11： 2Q24 水电发电量同比增长 38.7% ............................................................. 6

图表 12： 2Q24 水电板块营业收入同比增长 5.6% ................................................... 6

图表 13： 2Q24 水电板块归母净利润同比增长 35.0% ............................................. 7

图表 14： 2Q24 水电板块毛利率、净利率同比增长 10.1pct 和7.9pct ................... 7

图表 15： 1H24 风电发电量同比增长 6.9% ............................................................... 7

图表 16： 1H24 风电新增装机同比增长 12.4% ......................................................... 7

图表 17： 1H24 光伏发电量同比增长 27.1% ............................................................. 7

图表 18： 1H24 光伏新增装机同比增长 30.7% ......................................................... 7

图表 19： 2Q24 固废处理板块营业收入同比增长 27.42% ....................................... 8

图表 20： 2Q24 固废处理板块营业成本同比增长 23.05% ....................................... 8

图表 21： 2Q24 固废处理板块归母净利润同比增长 30.78% ................................... 8

图表 22： 2Q24 固废板块毛利率、净利率同比增长 2.58pct、0.30pct .................... 8

图表 23： 2019 年以来，样本企业营业收入合计 ...................................................... 9

图表 24： 2019 年以来，样本企业归母净利润及现金流情况（合计值） .............. 9

图表 25： 2019 年以来，样本企业资本开支情况（合计值） .................................. 9

图表 26： 2019 年以来，样本企业毛利率及净利率走势（整体合计） .................. 9

图表 27： 2Q24 水务及水治理板块营业收入同比增长 8.21% ............................... 10

图表 28： 2Q24 水务及水治理板块营业成本同比增长 7.02% ............................... 10

图表 29： 2Q24 水务及水治理板块归母净利润同比下滑 19.34% ......................... 10

图表 30： 2Q24 水务板块毛利率、净利率分别增长 0.74pct、下降 3.63pct ......... 10

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行业定期报告 | 公用事业

1 每周观点

1.1 行情回顾

9月2日-9 月6日，电力板块下降 3.26%，燃气板块上升 0.26%，水务板块下降

2.21%，环保板块下降 2.20%，同期沪深 300 指数下降 2.71%。

各子板块涨跌幅榜前三的公司分别为：

➢ 电力：兆新股份、新筑股份、ST 聆达；

➢ 环保：惠城环保、超越科技、神雾节能；

➢ 燃气：大众公用、佛燃能源、ST 浩源；

➢ 水务：祥龙电业、钱江生化、路德环境。

各子板块涨跌幅榜后三的公司分别为：

➢ 电力：中国广核、三峡能源、皖能电力；

➢ 环保：恒誉环保、万德斯、博世科；

➢ 燃气：国新能源、皖天然气、新疆火炬；

➢ 水务：国中水务、兴蓉环境、碧水源。

图表1：9月2日-9 月6日，公用事业子板块电力和水务板块跌幅最大

来源：wind，华福证券研究所

-2.21%

-3.26%

0.26%

-2.71%

-2.20%

-4% -3% -3% -2% -2% -1% -1% 0% 1%

水务

电力

燃气

沪深300

环保

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行业研究行业定期报告证券研究报告公用事业2024年09月09日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明公用事业周报（09.02-09.06）：水核共舞，环保运营资产整体稳中向好投资要点：➢行情回顾：9月2日-9月6日，电力板块下降3.26%，燃气板块上升0.26%，水务板块下降2.21%，环保板块下降2.20%，同期沪深300指数下降2.71%。➢Q2火电业绩改善趋势渐缓，核电新增核准连续3年破10台：Q2火电业绩改善趋势渐缓，核电新增核准连续3年破10台：年初以来国内港口动力煤价格整体呈下跌趋势，长协煤和现货煤价差缩小，1H24秦皇岛港Q5500动力煤均价为874.88元/吨，同比降低14...

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