华安证券-轻工纺服行业周报：监管新政发布，加强电子烟交易管理

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监管新政发布，加强电子烟交易管理

[Table_IndNameRptType]

轻工纺服

行业周报

[Table_IndRank]

行业评级：增持

报告日期： 2024-09-08

[Table_Chart]

行业指数与沪深 300 走势比较

[Table_Author]

分析师：徐偲

执业证书号：S0010523120001

邮箱：xucai@hazq.com

分析师：余倩莹

执业证书号：S0010524040004

邮箱：yuqianying@hazq.com

[Table_Report]

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主要观点：

[Table_Summary]

⚫ 周专题：监管新政发布，加强电子烟交易管理

2024 年9月2日，国家烟草专卖局发布关于修订印发电子烟交易管

理细则的通知。修订后的电子烟交易管理细则共六章三十条，修订

的主要内容包括：将有关交易主体统一规范的名称以及解释说明内

容统一列入附则中，对交易类型的描述进行了重新梳理，完善了总量

管理的具体内容，新增和简化了部分管理要求，并删除了与交易管理

无关的纯平台技术性处理内容。国务院烟草专卖行政主管部门建立

全国统一的电子烟交易管理平台。依法取得烟草专卖许可证的电子

烟原料销售、生产、批发企业、雾化物生产企业、零售经营主体等各

类电子烟市场主体应当通过平台注册成为交易会员，方可通过平台进

行交易或备案。坚持市场决定价格，建立完善主要由市场调节的电

子烟产品价格形成机制。国产内销电子烟产品出厂价、建议零售价

由电子烟产品生产企业和电子烟品牌持有企业自主确定，批发价由电

子烟批发企业结合经营管理成本、国家税收政策等因素，在出厂价的

基础上合理确定。进口电子烟产品进口价、建议零售价由电子烟进口

经营企业与外商协商确定，批发价由电子烟进口经营企业结合经营管

理成本、国家税收政策等因素，在进口价的基础上合理确定。《管理

细则》全方位的严格规定，有利于行业整合和质量提升，助力行业

集中度提升。对生产企业而言，自主定价权的赋予激励了技术创新和

品牌建设。对消费者而言，受益于价格透明和市场严监管化，有效遏

制非法电子烟产品的流通，减少不合格、不安全产品的市场供应，保

护消费者的健康权益。对行业发展而言，强化监管机制对于整顿市场

秩序、维护公平竞争环境至关重要。上市公司积极布局电子烟业

务。根据东财 Choice 数据显示，目前 A股电子烟板块拥有 35 家上

市公司。以盈趣科技为例，公司 2023 年顺利实现了电子烟核心部件

及整机的量产，已构建了'零件+核心部件+整机'垂直一体化的业务体

系。以劲嘉股份为例，公司布局完整新型烟草产业链，从上游的原材

料生产、设备制造，到中游的产品研发、生产，再到下游的品牌、贸

易等环节。公司 2024 年上半年以电子烟为主的新型烟草业务占比为

6.16%，收入金额为 0.92 亿元。以赢合科技为例，子公司斯科尔基

于在英国及欧洲其他国家品牌业务取得了较好发展的宝贵经验，斯科

尔计划逐步在全球更多重点区域推广和销售斯科尔电子烟产品。

⚫ 一周行情回顾

2024 年9月2日至 9月6日，上证综指下跌 2.69%，深证成指下跌

2.61%，创业板指下跌 2.68%。分行业来看，申万轻工制造下跌 2.5

7%，相较沪深 300 指数+0.15pct，在 31 个申万一级行业指数中排名

17；申万纺织服饰下跌 1.56%，相较沪深 300 指数+1.16pct，在 31

个申万一级行业指数中排名 9。轻工制造行业一周涨幅前十分别为东

峰集团(+18.18%)、海伦钢琴(+8.46%)、曲美家居(+8.37%)、茶花股

份(+7.16%)、翔港科技(+6.13%)、松霖科技(+5.15%)、华瓷股份(+5.

01%)、松发股份(+4.71%)、珠海中富(+4.69%)、华源控股(+4.0

4%)，跌幅前十分别为明月镜片(-15.88%)、华立科技(-15.59%)、张

小泉(-9.98%)、上海艾录(-9.57%)、沪江材料(-7.74%)、浙江永强(-7.

59%)、民士达(-7.42%)、亚振家居(-7.4%)、公牛集团(-7.16%)、梦

-40%

-30%

-20%

-10%

10%

20%

2024-01-02

2024-02-02

2024-03-02

2024-04-02

2024-05-02

2024-06-02

2024-07-02

2024-08-02

2024-09-02

轻工制造（申万）

纺织服饰（申万）

沪深300

[Table_CompanyRptType]

行业研究

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证券研究报告

百合(-7.14%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为 ST 金一(+13.0

6%)、华茂股份(+12.26%)、万事利(+10.04%)、日播时尚(+9.8

4%)、*ST 天创(+7.69%)、欣贺股份(+6%)、安奈儿(+5.34%)、ST 起

步(+4.86%)、健盛集团(+3.89%)、百隆东方(+3.6%)，跌幅前十分别

为酷特智能(-12.18%)、哈森股份(-11.24%)、ST 步森(-10.43%)、比

音勒芬(-7.06%)、探路者(-6.32%)、南山智尚(-5.78%)、菜百股份(-5.

77%)、泰慕士(-5.55%)、太湖雪(-5.52%)、金发拉比(-5.5%)。

⚫ 重点数据追踪

家居数据追踪：1）地产数据： 2024 年8月25 日至 9月1日，全国

30 大中城市商品房成交面积 174.63 万平方米，环比-1.63%；100 大

中城市住宅成交土地面积 354.98 万平方米，环比 102.44%。住宅新

开工面积 3.17 亿平方米，累计同比-23.7%；住宅竣工面积 2.19 亿平

方米，累计同比-21.8%；商品房销售面积 5.41 亿平方米，累计同比-

18.6%。2）原材料数据：截至 2024 年8月30 日，定制家居上游 C

TI 指数为 378.55，周环比-2.12%。截至 2024 年9月6日，软体家居

上游 TDI 现货价为 13700 元/吨，周环比 1.11%；MDI 现货价为 1795

0元/吨，周环比 3.16%。3）销售数据：2024 年7月，家具销售额为

129 亿元，同比-1.1%；当月家具及其零件出口金额为 474171.5 万美

元，同比-5%；建材家居卖场销售额为 1306.89 亿元，同比 8.32%。

包装造纸数据追踪：

1）纸浆&纸产品价格：截至 2024 年9月6日，针叶浆/阔叶浆/化机

浆价格分别为 6157.14/4803.41/3816.67 元/吨，周环比-1.08%/0.0

2%/2.69%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为 1486/1498/232

5元/吨，周环比 0.07%/0%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格

分别为 4350/3531.25/3611/2607.5 元/吨，周环比-0.91%/-0.42%/0%

/-0.07%；双铜纸/双胶纸价格分别为 5510/5293.75 元/吨，周环比 0%

/0%；生活用纸价格为 6283.33 元/吨，周环比 0.27%。截至 2024 年

7月15 日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为 7700 元/吨。2）吨盈数

据：截至 2024 年9月5日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利

分别为-44.06/-314.44/489.66/-378.05 元/吨。3）纸类库存：截至 20

24 年8月31 日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为 1171/560 千

吨，环比 8.43%/14.29%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为 528.4

6/390.5 千吨，环比 7.41%/2.14%；白卡纸月度社会库存/企业库存分

别为 1770/642.8 千吨，环比 2.31%/2.77%；生活用纸月度社会库存/

企业库存分别为 1220/555 千吨，环比 0.08%/-5.45%；废黄板纸月度

库存天数为 6.2 天，环比-4.62%；白板纸月度企业库存/社会库存分

别为 728.2/1129 千吨，环比 3.84%/1.53%；箱板纸月度企业库存/社

会库存分别为 1575/1735 千吨，环比 1.48%/2.18%；瓦楞纸月度企

业库存/社会库存分别为 898/993 千吨，环比-0.33%/1.95%。

纺织服饰数据跟踪：

1）原材料：截至 2024 年9月6日，中国棉花价格指数:3128B 为14

963 元/吨，周环比-0.13%。截至 2024 年9月5日，Cotlook A 指数

为81.05 美分/磅，周环比 1.38%。截至 2024 年9月6日，中国粘胶

短纤市场价为 13520 元/吨，周环比 0.15%；中国涤纶短纤市场价为

[Table_CompanyRptType]

行业研究

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证券研究报告

7340 元/吨，周环比-1.74%。截至 2024 年9月3日，中国长绒棉价

格指数:137 为25400 元/吨，周环比 0%；中国长绒棉价格指数:237

为24750 元/吨，周环比 0%。截至 2024 年9月6日，内外棉差价为

331 元/吨，周环比 20.8%。2）销售数据：2024 年7月，当月服装鞋

帽、针、纺织品类零售额为 936 亿元，同比-5.2%；当月服装及衣着

附件出口金额为 1525484 万美元，同比-3.6%。

⚫ 投资建议

1）家居：家居板块当前估值折价，且头部公司估值向家电历史低

位靠近，我们判断探底接近尾声。建议关注经营稳健的板块头部公

司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：7月为下游原纸行业淡

季，导致浆价下行，内外盘差价扩大，但随着 8月进入需求旺季，

原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较

高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修

复，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。

3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业 CR3 将从 57%

提升至 73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从

而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：

2024 年6月，家具及其零件出口金额为 392.7 亿元，同比增长

7.6% ；2024 年1-6 月，累计出口 2513.3 亿元，同比增长 18.3% ，

海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周

期，轻工行业出口景气度高。虽然短期海外选情变数导致市场担心

出口链受关税影响，近期调整幅度较大，但我们认为，在中美贸易

摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他

们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能

力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此

迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成

熟产能布局的标的。

⚫ 风险提示

宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价

格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。

⚫ 推荐公司盈利预测与评级

[Table_IndProfit]

公司

EPS（元）

评级

2024E

2025E

2026E

2024E

2025E

2026E

太阳纸业

1.22

1.39

1.53

9.70

8.51

7.73

买入

嘉益股份

7.22

8.65

9.98

12.48

10.42

9.03

买入

志邦家居

1.24

1.42

1.61

7.65

6.68

5.89

买入

裕同科技

1.8

2.06

2.34

12.34

10.78

9.49

买入

开润股份

1.54

1.51

1.97

12.96

13.22

10.13

买入

资料来源：wind，华安证券研究所（以 2024 年09 月06 日收盘价计

算）

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