国信证券-交通运输行业周报：快递产粮区加盟商集体涨价，民航暑运旅客量创新高

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证券研究报告 | 2024年09月09日

优于大市

交通运输行业周报

快递产粮区加盟商集体涨价，民航暑运旅客量创新高

核心观点

行业研究·行业周报

交通运输

优于大市·维持

证券分析师：罗丹

证券分析师：高晟

021-60933142

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S0980520060003

S0980522070001

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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显著》 ——2024-08-26

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月快递需求延续景气》 ——2024-08-21

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运下半场表现》 ——2024-08-12

《交通运输行业周报-嘉友国际员工持股计划彰显信心，高股息

板块表现强劲》 ——2024-08-05

航运：本周航运景气度继续回落，油运方面，超大型油轮 VLCC 运价略有回

升，本周 Poten 发布的 VLCC 运价收于 14800 美元/天，但是仍在盈亏平衡点

之下，考虑到年内运力增长有限，而美降息后有望激活全球的石油消费需求，

我们坚定看好 VLCC 船型的旺季运价弹性，龙头船企有望迎来戴维斯双击，

继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，本周主要航线全线大

幅下挫，市场整体仍较为担忧经济衰退，但是考虑到美国或将较快迎来降息，

或对美线贸易货量存在拉动效应，且联盟对运力投放具有约束性作用，我们

认为短期无需过度悲观，考虑到三季报有望继续实现较快环比增长，建议继

续关注中远海控。

航空：由于暑运正式收官，本周整体和国内客运航班量环比下降明显，整体

/国内客运航班量环比分别为-8.3%/-8.8%，相当于 2019 年同期的

99.9%/105.5%，国际客运航班量环比下降 5.0%，相当于 2019 年同期的 74.7%，

近期国际油价大跌，油价已经明显低于去年同期水平。今年民航暑运表现整

体呈现量升价跌的态势，根据航班管家数据，暑运民航旅客运输量 1.42 亿

人次，同比 23 年增长 12.4%，同比 19 年增长 17.9%，其中，国内客流量同

比 23 年增长 8.3%，同比 19 年增长 21.7%，国际客流量同比 23 年增长 80.0%，

同比 19 年下降 7.4%；暑运国内机票（经济舱）均价 904 元（含燃油附加费），

同比 2019 年上升 2.9%，同比 2023 年下降 13.8%。投资建议方面，建议投资

者继续关注民航暑运下半场以及中秋国庆双节期间的表现，2024 年我国民航

供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024 年航司盈利将继续大幅

向上突破，考虑到航空板块基本面的向下风险可控以及股价的向下空间有

限，继续推荐中国国航和春秋航空。

快递：1）在监管层反内卷的指导下，9 月 1 日以来，快递产粮区加盟商在

义乌、潮汕、深莞等地区针对不同客户均实现了不同幅度的提价，现阶段产

粮区涨价主要体现在加盟商端，总部层面还未涨价，此次涨价是政策推动、

加盟商自发响应以及叠加旺季契机，本轮涨价持续性值得期待，如果持续较

长时间，后续快递总部盈利也将受益。2）在消费降级背景下，快递需求增

长一直呈现较强韧性，根据国家邮政局数据，7 月快递行业件量同比增速实

现 22.2%的快速增长，维持较高景气度。3）A 股快递上市公司已披露中报业

绩，快递板块业绩整体表现稳中向好，其中，顺丰控股得益于精益管理，成

本优化效果显著带动二季度归母净利同比增长 18%，表现超预期；通达系中，

中通快递调整后净利润和圆通速递归母净利同比均实现 10%左右的稳健增

长，韵达股份由于投资收益大幅增加、归母净利同比增速超过 20%，申通快

递由于基数低、归母净利实现了高增长，极兔速递中国区快递业务的 EBITDA

实现扭亏为盈。投资建议方面，9 月份即将迎来快递旺季，行业涨价幅度及

上市公司四季度业绩表现值得期待，考虑到快递龙头估值目前处于底部，投

资性价比凸显，建议投资者中短期把握旺季提价催化下的投资机会，推荐中

通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。

物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上看好德邦股份，

在宏观经济增长乏力以及消费疲软的背景下，公司二季度收入增速环比有所

下滑，但公司积极应对环境变化，通过调整价格策略、产品创新以及运营模

式变革，保证了快运核心业务（剔除京东物流的贡献）的稳健增长，2024 年

上半年，快运核心业务实现货量 603.36 万吨，同比增长 7.67%。今年二季

度德邦和京东快运两张网络的融合项目加速推进，分拨中心已经从去年底的

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190 个减少至今年年中的 165 个，我们预计下半年京东物流贡献的关联业务

有望贡献增量利润。我们认为公司 2024 年仍然有望实现 30%以上的利润增

长，目前仅 13 倍，仍然具备投资价值。2）另自下而上推荐嘉友国际，嘉友

国际中报实现归母净利 7.6 亿元，同比增长 50.7%，且员工持股彰显信心，

2024-2026 年的净利润目标分别为 15.6 亿元、21.0 亿元、26.3 亿元，同比

分别增长 50%、35%、25%。我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，

以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好

公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。

基础设施：近期，第二十届中央委员会第三次全体会议通过了《中共中央关

于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，《决定》中提出，1）

推进能源、铁路、等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革；

2）深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革。我们认为未来随着铁

路市场化改革和体制改革的持续推进，铁路运输公司的盈利能力有望进一步

优化，板块估值水平有望提升，建议重点关注高铁核心线路的运营公司京沪

高铁。

投资建议：我们看好短期旺季有涨价预期催化的价值股。推荐中通快递、圆

通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股、中远海能、招商轮船、德邦股份、

招商南油、中远海控、嘉友国际、春秋航空、中国国航、京沪高铁。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。

重点公司盈利预测及投资评级

公司

投资

昨收盘

总市值

EPS

代码

名称

评级

（元）

（百万元）

2024E

2025E

2024E

2025E

600026.SH

中远海能

优于大市

13.4

56,221

1.29

1.44

10.4

9.3

601919.SH

中远海控

优于大市

11.9

180,685

1.82

1.85

6.5

6.4

002352.SZ

顺丰控股

优于大市

36.3

174,962

2.14

2.77

17.0

13.1

2057.HK

中通快递

优于大市

169.0 港币

136,947 港币

12.33

14.57

13.7

11.6

600233.SH

圆通速递

优于大市

15.8

54,401

1.27

1.5

12.4

10.5

603056.SH

德邦股份

优于大市

12.9

13,207

1.08

1.4

11.9

9.2

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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证券研究报告

内容目录

本周回顾 ...................................................................... 5

分板块投资观点更新 ............................................................ 7

航运板块 .............................................................................. 7

航空板块 ............................................................................. 11

机场板块 ............................................................................. 14

快递板块 ............................................................................. 15

铁路公路板块 ......................................................................... 18

物流板块 ............................................................................. 19

投资建议 ..................................................................... 20

风险提示 ..................................................................... 21

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