东吴证券-环保行业跟踪周报：首批CCER挂网公示，海风减排量占比超九成，寻找固废及燃气板块alpha

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环保行业跟踪周报

首批 CCER 挂网公示，海风减排量占比超九

成，寻找固废及燃气板块 alpha

2024 年09 月09 日

证券分析师袁理

执业证书：S0600511080001

021-60199782

yuanl@dwzq.com.cn

证券分析师陈孜文

执业证书：S0600523070006

chenzw@dwzq.com.cn

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增持（维持）

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投资要点

 重点推荐：光大环境，昆仑能源，三峰环境，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，美

埃科技，九丰能源，景津装备，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天

燃气，新奥股份，宇通重工，赛恩斯，路德环境，凯美特气，盛剑科技，华特气体，

国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。

 建议关注：军信股份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务。

 首批 CCER 挂网公示，年化减排量合计 1069 万吨，海风占比超 9成。9月2日，

首批 CCER 项目正式挂网。截至 2024/9/8，首批公示的 CCER 项目共有 36 个，覆

盖了造林、红树林、光热和海风等 4类项目，其中海风类项目 20 个。从首批业主

来看，中广核以 5个项目领先。从减排量来看，并网海上风电、造林碳汇、并网光

热发电、红树林营造项目预计年均减碳量分别为 987、25、56、0.28 万吨，合计 1069

万吨，海风项目减排量占比超 9成；并网海上风电、造林碳汇、并网光热发电、红

树林营造项目预计计入期总减碳量分别为 9875、667、564、8万吨，合计 11113 万

吨。其中并网海上风电项目平均单位上网电量减排量约 0.51 吨/MWh，并网光热发

电平均单位上网电量减排量约 0.61 吨/MWh。此次公示的 36 个项目年减排量合计

1069 万吨，按首钢股份 CCER 交易均价 96 元/吨测算，对应价值量约 10.27 亿元。

 从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块 alpha。价格改革不仅仅是

一次性弹性，是促进可预期的“成长”“回报率”和“分红”。不同于管制、补贴阶

段，市场化才能将竞争优势带来的【超额收益】体现在业绩、发展上。1）固废：重

点推荐【光大环境】垃圾焚烧龙头资本开支快速下降，预计 24 年自由现金流转正，

股息率（ttm）6.2%未来随现金流改善仍有提升空间。PB(MRQ)0.44 倍，2024 年PE5

倍；【三峰环境】设备技术龙头优势，运营能力全国性公司中领先。合作苏伊士出

海，逐鹿海外广阔空间！在行业中现金流最先转正，2023 年分红 34%有提升空间，

对应 2024 年PE10 倍。2）燃气：重点推荐【昆仑能源】行业最稳定的资产。中石

油控股， PB(MRQ)0.94 倍，比同行折价 40%，现金充沛，横比显著低估：2023 年

公司速动比率 1.62，显著高于行业龙头均值（0.70）。如果公司加强资金利用效率，

速动比率回归行业均值，23 年ROE 可提 5.3pct 至14.3%。真实 PB/ROE 显著低

估。（估值日 2024/9/8）

 环保 3.0 高质量发展时代：1）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营

期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开

支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】【中国广核】。水

务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注【粤海投资】。固废：

重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】；携手苏伊

士设备出海加速【三峰环境】。燃气：重点推荐【昆仑能源】【新奥股份】【九丰能

源】。2）双碳驱动环保 3.0 发展。CCER 重启，碳市场扩容在即，欧盟 CBAM 进入

过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。

3）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加

速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手 2GW 开启验证。【仕净

科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon 电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。

重金属污染治理【赛恩斯】、核心项目运营业绩逐步提升【高能环境】、压滤机【景

津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体

过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。

 行业跟踪：1）生物柴油：产品和原料价格持平，需求承压。 2024/8/30-2024/9/5 生

物柴油均价 7275 元/吨(周环比持平)，地沟油均价 5250 元/吨(周环比持平)，考虑一

个月库存周期测算单吨盈利为 281 元/吨（周环比+70.3%）。2）环卫装备：2024M1-

7环卫新能源渗透率同比+3.03pct 至9.39%。2024M1-7 环卫车合计销量 42561 辆

（同比-11%）。其中新能源销售 3996 辆（同比+32%），其中盈峰环境/宇通重工/徐

州徐工/福龙马新能源市占率分别为 27%/21%/10%/9%，位列前四。3）锂电回收：

锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上涨，盈利小幅下滑。2024/9/2-2024/9/6，

三元黑粉折扣系数上涨，锂/钴/镍系数分别为 74.5%/74.5%/74.5%。截至 2024/9/6，

碳酸锂 7.26 万（周环比-2.8%），金属钴 17.30 万（ +13.8%），金属镍 12.43 万（ -5.8%）。

根据模型测算单吨废三元毛利-1.06 万（-0.016 万）。4）电子特气：价格整体持稳，

市场平稳运行。2024/9/1-2024/9/7 氙气周均价 3.21 万元/m³（周环比-1.54%），氪气

周均价 350元/m³（周环比持平）；氖气周均价 125 元/m³（周环比持平），氦气周均

价688 元/瓶（周环比-0.44%）。

 最新研究：长江电力：来水改善电量高增，财务费用持续缩减。

 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。

-27%

-24%

-21%

-18%

-15%

-12%

-9%

-6%

-3%

2023/9/8 2024/1/7 2024/5/7 2024/9/5

环保沪深300

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内容目录

1. 最新观点 .............................................................................................................................................. 4

1.1. 首批 CCER 挂网公示，年化减排量合计 1069 万吨，海风占比超 9成 .............................. 4

1.2. 从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块 alpha ........................................... 5

1.3. 重申 2024 年环保行业年度策略：迎接环保 3.0 高质量发展时代........................................ 6

1.4. 环卫装备：2024M1-7 环卫新能源销量同增 32%，渗透率同比提升 3.03pct 至9.39% ..... 7

1.5. 生物柴油：产品和原料价格持平，需求承压......................................................................... 9

1.6. 锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数下跌，盈利小幅下跌 ....................................... 10

1.7. 电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行........................................................................... 11

2. 行情回顾 ............................................................................................................................................ 12

2.1. 板块表现................................................................................................................................... 12

2.2. 股票表现................................................................................................................................... 13

3. 行业新闻 ............................................................................................................................................ 14

3.1. 国务院办公厅印发《关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》................... 14

3.2. 生态环境部印发《新污染物生态环境监测标准体系表（2024 年版）》 ............................ 14

3.3. 《环境空气非甲烷总烃连续自动监测系统技术要求及检测方法》征求意见................... 14

3.4. 《固定污染源废气挥发性有机物的采样气袋法（征求意见稿）》发布............................. 15

3.5. 工信部公开征求对《电动自行车用锂离子电池健康评估工作指引》的意见................... 15

3.6. 国家能源局发布《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则》....................................... 15

3.7. 关于加强中非绿色可持续发展合作的倡议........................................................................... 16

3.8. 云南省拟出台天然气管道运输价格管理办法....................................................................... 16

3.9. 《新疆维吾尔自治区关于加强生态环境分区管控的实施意见》征求意见....................... 16

3.10. 四川省印发《关于进一步支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干政策措施》. 17

4. 公司公告 ............................................................................................................................................ 17

5. 大事提醒 ............................................................................................................................................ 19

6. 往期研究 ............................................................................................................................................ 19

6.1. 往期研究：公司深度............................................................................................................... 19

6.2. 往期研究：行业专题............................................................................................................... 21

7. 风险提示 ............................................................................................................................................ 23

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图表目录

图1：弹性标的梳理（2024/9/8） ........................................................................................................ 7

图2：环卫车销量与增速（单位：辆）............................................................................................... 8

图3：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）................................................................................... 8

图4：环卫新能源渗透率....................................................................................................................... 8

图5： 2024M1-7 环卫装备销售市占率 ................................................................................................. 9

图6： 2024M1-7 新能源环卫装备销售市占率 ..................................................................................... 9

图7：国内 UCOME 与地沟油价格（周度，元/吨） ....................................................................... 10

图8：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨） ....................................................................... 10

图9：锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/9/2~2024/9/6） .......................................................... 11

图10：锂电循环项目单位毛利情况跟踪........................................................................................... 11

图11： 2023 年以来氪氖氦氙周均价 .................................................................................................. 12

图12： 2024/9/2-9/6 各行业指数涨跌幅比较 ..................................................................................... 13

图13： 2024/9/2-9/6 环保行业涨幅前十标的 ..................................................................................... 13

图14： 2024/9/2-9/6 环保行业跌幅前十标的 ..................................................................................... 14

表1：首批挂网公示的 CCER 项目 ...................................................................................................... 4

表2：公司公告..................................................................................................................................... 17

表3：大事提醒..................................................................................................................................... 19

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证券研究报告·行业跟踪周报·环保东吴证券研究所1/25请务必阅读正文之后的免责声明部分环保行业跟踪周报首批CCER挂网公示，海风减排量占比超九成，寻找固废及燃气板块alpha2024年09月09日证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师陈孜文执业证书：S0600523070006chenzw@dwzq.com.cn行业走势相关研究《《中国的能源转型》白皮书双碳目标不改，寻找固废及燃气板块alpha》2024-09-03《要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！》2024-08-30增持（维持）[Table_...

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