非银金融行业证监会连发4政策点评：四箭齐发！监管修正资本市场问题，关注后续投资端改革方案出台-240317-申万宏源-16页

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报

告

非银金融

2024年3月17 日四箭齐发！监管修正资本市场问

题，关注后续投资端改革方案出台

看好

——

证监会连发 4政策点评

证券分析师

罗钻辉 A0230523090004

luozh@swsresearch.com

联系人

罗钻辉

(8621)23297818×

luozh@swsresearch.com

事件：1）3/15，国务院新闻办公室举行新闻发布会，请证监会解读强监管防风险推动资本

市场高质量发展有关政策，并答记者问。2）证监会也制定出台了《关于严把发行上市准入关

从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等 4项政策文件。

⚫ 证监会发布

《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》压紧

压实 IPO 全链条责任，酝酿提高上市财务指标。该文件明确：

严把拟上市企业申报质

量；压实中介机构“看门人”责任；突出交易所审核主体责任；强化证监会派出机构在地

监管责任；坚决履行证监会机关全链条统筹职责；

指导沪深交易所修改上市规则，适度提

高部分板块财务指标，丰富综合性指标；健全全链条监督问责体系等。

文件出台定调从

严、从重监管企业上市，对于企业而言，违法违规成本大幅提升，上市门槛或将提高

；对

于市场而言，有利于优化资本市场的供给，从源头解决上市公司质量的问题；对于券商

而

言，并购重组、再融资等业务将是转型方向

⚫ 证监会发布

《关于加强上市公司监管的意见（试行）》着眼于推动上市公司提升投资价值

和加强投资者保护。文件主要

针对存量上市公司的行为监管，涉及了信息披露、减持、分

红和回购等投资者关注的热点。提出了四个方面措施：1

）加强信息披露监管，严惩业绩

造假；2）防范绕道减持；3）加强现金分红监管；4）推动上市公司加强市值管理。

文件

就去年以来引发市场强烈关注的焦点问题，如减持、转融通、分红进一步提出相应举措，

后续细化规则有望进一步出台，有助于增强资本市场吸引力，培育市场长期投资理念。

⚫ 证监会发布《

关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的

意见（试行）》。总体上证监会给予明确时间表及路径图：1）短期：力争通过 5

年左右

时间，基本形成“教科书式”的监管模式和行业标准…推动形成 10

家左右优质头部机构

引领行业高质量发展的态势；2）中期：到2035 年

，机构监管体系完备有效，行业机构

治理水平全面提高…形成 2—3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构；

3）长期：到本世纪中叶，形成综合实力和国际影响力全球领先的现代化证券基金行业，

为中国式现代化和金融强国建设提供有力支撑。证券公司实操层面 1：

监管重申拓宽优质

机构资本空间，鼓励头部机构通过并购重组等方式做优做强（针对短期目标的实操），

证

券公司实操层面 2：监管鼓励资本市场高水平双向开放，鼓励券商国际化布局

，背负金融

报国理念力图于本世纪中叶形成 2—3

家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资

机构（针对长期目标的实操）。公募实操层面 1：

促进行业功能发挥：公募基金应发挥专

业机构投资者价值发现作用，逆周期布局，理性看待短期市场波动。公募实操层面 2：

公

募基金应强化普惠金融功能，投资端持续推进壮大各类养老金入市。公募实操层面 3：

提

升投资者回报：强化管理人、高管及基金经理与投资者的利益绑定机制、扎实推进公募基

金行业费率改革，稳步降低行业综合费率水平。

⚫ 证监会发布《

关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的

意见》。证监会以身作则，从严管理监管队伍，强化“不敢腐”震慑。

《意见》文件突

出严字当头、直面问题、刀刃向内，坚持以自我革命引领自身建设，推动证监会系统全

面从严治党、党风廉政建设和反腐败斗争向纵深发展。《意见》明确了证监会系统自身

建设的努力方向、目标任务和具体举措，推动资本市场强监管防风险促高质量发展，有

利于资本市场长期稳定健康发展的体制机制。

⚫ 投资分析意见：资本市场高质量发展“组合拳”落地，将利好头部机构做强

做

优，持续看好非银金融。我们认为政策基调延续 2024

年两会政府工作报告对资本市

场的定调：增强资本市场内在稳定性，符合市场预期

，也明确了当前和下一阶段资本市场

改革方向；2024 年2月6

日证监会出台并发布加强融券业务监管、提升上市公司质量等

相关举措，后续证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本

市场高质量发展广泛听取各方面意见建议，释放深化改革、持续发力稳定市场的积极信

号。我们预计资本市场投资端改革将进一步加速，更多支持中长期资金参与资本市场的

实

质性政策将进一步推出，持续看好非银金融板块，推荐：1

）有望受益于资本市场改革的

标的：中国银河、中信证券、华泰证券；2

）有望受益于并购重组的标的：浙商证券、财

通证券、方正证券、东吴证券。

⚫ 风险提示：1）经济下行；2）流动性收紧；3）居民资金入市进程放缓。

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

业

及

产

业

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共16页简单金融成就梦想

1．多措并举从源头提升上市公司质量

《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》出台定调从

严、从重监管企业上市，覆盖了 IPO 发行过程中的各个环节，对于企业而言，违法违规成

本大幅提升，上市门槛或将提高，有利于优化资本市场的供给，从源头解决上市公司质量

的问题。

1.1 加强企业上市全链条监管

上市企业：严把申报质量。《意见》明确严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度

融资。

①督促“关键少数”增强诚信自律法治意识，完善公司治理，健全内部控制制度并有

效运行，按规定接受内部控制审计。

②要求拟上市企业的财务数据准确真实反映企业经营能力，严审“伪科技”、突击冲

业绩等问题，对财务造假、虚假陈述、粉饰包装等行为须及时依法严肃追责。

③研究要求拟上市企业的有关股东在招股说明书中承诺，上市后三年内业绩出现大幅

下滑的，采取延长股份锁定期等措施。

中介机构：压实“看门人”责任。

①建立对中介机构的常态化滚动式现场监管机制，督导检查保荐机构、律师和注册会

计师履职尽责情况，三年一周期，原则上实现全覆盖，抓好责任追究和跟踪整改，涉嫌违

法违规的坚决立案稽查。

②持续运用好以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价机制，根据评价结果实

施分类监管，促进提高执业质量。

③督促中介机构切实扛起防范财务造假的责任，充分运用资金流水核查、客户供应商

穿透核查、现场核验等方式，确保财务数据符合真实的经营情况。

监管机构：突出交易所审核主体责任、强化证监会派出机构在地监管责任。交易所应

当坚守板块定位，严格执行审核标准，对申报项目依法作出明确判断。派出机构发挥“桥

头堡”作用，重点关注板块定位、产业政策和“关键少数”口碑声誉，现场检查要切实发

挥书面审核的补充验证延伸作用，充分核验财务真实性，有重大疑点的探索稽查提前介入、

依法立案查处。对现场检查中的撤回企业“一查到底”，切实落实“申报即担责”。

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共16页简单金融成就梦想

证监会机关：全链条统筹职责。

① 综合考虑二级市场承受能力，实施新股发行逆周期调节。

②同步加大对拟上市企业的随机抽取和问题导向现场检查力度，大幅提升现场检查比

例，形成充分发现、有效查实、严肃处置的监管链条，有力震慑财务造假。

③是加大审核项目同步监督力度，常态化开展对交易所审核工作的检查和考核评价，

督促交易所严格把好审核准入关。

④继续深化与各行业主管部门的对接协作，增进协同监管质效。推动地方政府把工作

重心放在提高拟上市企业质量上，共同营造良好发行上市环境。

《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》着眼于从源

头提高上市公司质量，全面从严加强对企业发行上市活动监管，压紧压实发行监管全链条

各相关方责任，维护良好的发行秩序和生态。

图1： 2014-2023 年各个板块 IPO 规模（单位：亿

元）

图2：当前各板块 IPO 排队企业数量（截至

2024/3/16）

资料来源：wind，申万宏源研究

注：数据统计口径为 2023 年以来披露了最新 IPO 进展公

告的企业，剔除中止、终止、暂缓、不予等企业

1.2 源头上优化资本市场的供给

从源头上提升上市公司质量主要有五大举措：

一是以提高上市公司质量为导向，研究提高上市财务指标，优化板块定位规则，为市

场提供更加优质多元的投资标的。

二是进一步从严审核未盈利企业，要求未盈利企业充分论证持续经营能力、披露预计

实现盈利情况，就科创属性等逐单听取行业相关部门意见。

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上证主板深证主板科创板创业板

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科创板主板创业板

排队企业（家）

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行业研究/行业点评证券研究报告非银金融2024年3月17日四箭齐发！监管修正资本市场问题，关注后续投资端改革方案出台看好——证监会连发4政策点评证券分析师罗钻辉A0230523090004luozh@swsresearch.com联系人罗钻辉(8621)23297818×luozh@swsresearch.com事件：1）3/15，国务院新闻办公室举行新闻发布会，请证监会解读强监管防风险推动资本市场高质量发展有关政策，并答记者问。2）证监会也制定出台了《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等4项政策文件。⚫证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意...

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