非银金融行业新“国九条”及配套政策文件点评：新“国九条”落地，资本市场高质量发展迎新章-240414-西部证券-10页

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新“国九条”落地，资本市场高质量发展迎新章

——新“国九条”及配套政策文件点评

 核心结论

行业评级

超配

前次评级

超配

评级变动

维持

近一年行业走势

相对表现

1个月

3个月

12 个月

非银金融

-9.04

-3.70

-15.83

沪深 300

-2.43

5.84

-15.06

分析师

慈薇薇 S0800523050004

13916466506

ciweiwei@research.xbmail.com.cn

联系人

张佳蓉

13099070455

zhangjiarong@research.xbmail.com.cn

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事件：2024 年4月12 日，国务院出台《国务院关于加强监管防范风险推动

资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）；同日，证监会

发布加强退市监管的配套政策文件，并对《科创属性评价指引（试行）》等 6

项具体制度规则向社会公开征求意见；沪深北证券交易所同步就《股票发行

上市审核规则》《股票上市规则》等 19 项具体业务规则向社会公开征求意见。

新国九条及配套政策“1+N”体系落地，资本市场长期发展目标确立。此次

国九条的出台，是继 2004 年、2014 年后国务院再次出台的资本市场指导性

文件。意见落实将形成“1+N”政策体系：

 “1”即本次新“国九条”，《意见》提出了资本市场的总体蓝图及阶段

性目标，并围绕上市公司、中介机构、市场生态及监管等方面明确了具

体要求。在上市公司方面，主要通过严把上市关、严格持续监管、加大

退市监管三个方面，全方位提高上市公司质量。针对中介机构，主要在

于明确行业机构定位，推动行业回归本源、做优做强。针对资本市场生

态，一方面大力推动中长期资金入市；另一方面，多措并举增强资本市

场内在稳定性；同时，《意见》也对多部委机构的协调及证监会自身提

出要求，打造政治过硬、能力过硬、作风过硬的监管铁军。

 “N”即证监会及交易所相关配套措施和细则，相应政策及细则涵盖

IPO、退市、上市公司持续监管（分红/减持/市值管理）、加强中介机构

监管等多个方面，证监会表明后续还将在深入调研基础上研究制定促进

资本市场长远发展的改革举措，为资本市场高质量发展提供更多的制度

支持和保障。

复盘历史来看，2004 年与 2014 年的“国九条”均在市场比较低迷的时间发

布。2004 年、2014 年“国九条”发布时上证指数 PETTM 分别为 38.8 与

8.9 倍，历史分位数为 17%与0%。在文件出台后的 1个月、3个月、6个月、

1年时间区间内，上证指数累计上涨幅度为 5.30%/0.76%，0.31%/8.89%，

-12.86%/19.99%，-25.08%/108.70%，整体来看“国九条”发布后市场均迎

来一轮大级别的行情，但是节奏并不相同。

资本市场高质量发展加快推进，建议牢抓“分红”与“科技”两大主线。一

方面，A股公司治理改革会是比较值得关注的重点，高股息与稳健分红板块

符合长期价值投资取向，包括煤炭、石油石化、公用事业、银行等行业。另

一方面，新“国九条”聚焦中国式现代化这个中心，锚定金融强国建设这一

奋斗目标，未来资本市场将更好地服务新质生产力与中国现代化建设，建议

关注数字经济、高端装备与制造、生物科技与能源转型方向。

风险提示：资本市场大幅波动、政策推进不及预期、信用风险。

-22%

-17%

-12%

-7%

-2%

13%

2023-04 2023-08 2023-12

非银金融

沪深

300

证券研究报告

2024 年04 月14 日

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西部证券

2024 年04 月14 日

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索引

内容目录

一、第三次“国九条”出台，资本市场长期发展目标确立 ......................................................... 3

二、 “1+N”政策体系落地，后续政策有望持续出台 ................................................................. 6

2.1 配套政策迅速落地，助力资本市场高质量发展 ............................................................ 6

2.2 证监会 2024 年立法计划明确，后续政策路径明朗 ...................................................... 8

三、风险提示 ......................................................................................................................... 9

图表目录

图1：历史国九条公布后市场先抑后扬 .................................................................................... 5

图2：历史国九条公布前后市场表现不一致 ............................................................................. 5

表3：证监会就《科创属性评价指引(试行)》等 6项制度规则向社会公开征求意见 ................ 7

表1：《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》要点梳理 .......... 4

表2：沪深北证券交易所同步就《股票发行上市审核规则》《股票上市规则》等 19 项具体业务

规则向社会征求意见 ................................................................................................................ 7

表3：证监会 2024 年度立法工作计划 ..................................................................................... 9

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西部证券

2024 年04 月14 日

3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明

一、第三次“国九条”出台，资本市场长期发展目标确立

新国九条及配套政策体系落地，“两强两严”基调已明确。此次国九条的出台，是继 2004

年、2014 年后国务院再次出台的资本市场指导性文件，意见落实将形成“1+N”政策体

系。从座谈会到两会，到 3月15 日四项“两强两严”政策文件，再到近期的“国九条”，

可以看到政策总体要求强调了“实现资本市场稳定健康发展”。资本市场的高质量发展与

内在稳定性离不开“一个基石”（高质量的上市公司）和“五个支柱”（资金、制度、机制、

机构、监管等）。相比起过往，政策思路以防风险为主，围绕严把发行上市准入关、严格

上市公司持续监管、加大退市监管力度、加强证券基金机构监管、加强交易监管、推动中

长期资金入市等措施，促进资本市场投融资平衡发展。

《意见》提出了资本市场的总体蓝图及阶段性目标，并围绕上市公司、中介机构、市场生

态及监管等方面明确了具体要求。

针对上市公司，主要围绕严把上市关、严格持续监管、加大退市监管三个方面，明确提高

上市标准，严格监管减持分红并严格退市标准，全方位提高上市公司质量。

针对中介机构，主要在于明确行业机构定位，推动机构加强投行能力和财富管理能力建设，

做好从业人员管理和行业文化建设，推动行业回归本源、做优做强。

针对资本市场生态，一方面大力推动中长期资金入市，在产品端大力发展权益类公募基金

并建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，丰富公募基金可投资产类别和投资

组合；在投资端加大保险资金投资权益市场力度，更好鼓励其开展长期权益投资；另一方

面，多措并举增强资本市场内在稳定性，加强战略性力量储备和稳定机制建设，完善对

异常交易、操纵市场的监管，严厉打击扰乱市场的违法违规行为，维护公开公平公

正的秩序。

最后，《意见》也明确要求推动形成促进资本市场高质量发展的合力，深化宏观政策的央

地、部际协调联动，刀刃向内，加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度，打造政

治过硬、能力过硬、作风过硬的监管铁军。

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摘要：

1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明行业点评|策略&非银金融新“国九条”落地，资本市场高质量发展迎新章——新“国九条”及配套政策文件点评核心结论行业评级超配前次评级超配评级变动维持近一年行业走势相对表现1个月3个月12个月非银金融-9.04-3.70-15.83沪深300-2.435.84-15.06分析师慈薇薇S080052305000413916466506ciweiwei@research.xbmail.com.cn联系人张佳蓉13099070455zhangjiarong@research.xbmail.com.cn相关研究非银金融：权益承压，债基增长，券商渠道延续提升—2...

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