多元金融行业：五项资本市场对港合作措施，有望巩固香港国际金融中心地位-240421-广发证券-21页

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行业专题研究|多元金融

2024 年4月21 日

证券研究报告

[Table_Contacter ]

本报告联系人：李怡华 021-38003811 liyihua@gf.com.cn

[Table_Title]

多元金融行业

五项资本市场对港合作措施，有望巩固香港国际金融中心地位

[Tabl

e_Author]

分析师：陈福

SAC 执证号：S0260517050001

SFC CE.no: BOB667

0755-82535901

chenfu@gf.com.cn

[Table_Summary]

核心观点：

⚫ 2024 年4月19 日，中国证监会在广泛深入调研和听取意见的基础上，表示将与香港方面深化合作，采取 5项

措施来进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。

⚫ 一是放宽沪深港通下股票 ETF 合资格产品范围。（1）怎么做：拟适度放宽合资格股票 ETF 的平均资产管理规

模要求，降低南向港股通 ETF 产品的港股权重和港股通股票权重要求。（ 2）背景：截至 23Q4，ETF 南向通产

品有 8只，2只追踪恒正指数，5只追踪恒生科技指数，1只追踪恒生中国企业指数，基本跟踪本土指数，降低

ETF 南向通港股权重，有望拓宽联通产品纳入海外指数 ETF，进一步推动港交所 ETF 成交额。此外，符合 ETF

通资产规模要求的沪深、香港股票型基金数量占比分别为 20%（23 年底）、21%（24 年4月），调降规模要求

可以丰富 ETF 互联互通产品。

⚫ 二是将 REITs 纳入沪深港通。“国九条”多处提及了推动 REITs 市场高质量发展，主要在于我国基础设施存量

规模较大，REITs 作为一种权益型投资工具，有助于盘活存量资产，将 REITS 入通，可以调动资金入市。根据

wind 数据，固定资产投资完成额中基础设施在 17 年底约为 17 万亿元，而现行沪深 36 只REITS 的市值约 1000

亿人民币，占比尚小，24 年3月，两市 REITS 月度成交额去到历史高位，达到 103 亿元，增速明显。

⚫ 三是支持人民币股票交易柜台纳入港股通。截至 24 年1月12 日，根据港交所数据，申请人民币双柜台的香港

上市公司共有 24 家，通过添加人民币柜台可以解决南向汇率风险，但值得一提的是，人民币柜台自成立以来，

成交额相对较小，且南向通成交额与汇率变化关系并不明显。

⚫ 四是优化基金互认安排。（1）怎么做：拟推动适度放宽互认基金客地销售比例限制。（ 2）背景：现行规则要求

销售规模占基金总资产不高于 50%，互认基金自落地以来，“南冷北热”，截至 24 年2月，香港基金内地发行

累计销售额 1023 亿元，内地基金香港发行累计销售 42 亿元，扩大销售比例，有望实现南向放大销售规模。

⚫ 五是支持内地行业龙头企业赴香港上市。通过复盘港交所历史估值，港交所历史估值上扬通常伴随活跃的 IPO

市场，如 14-15 年H股集中上市、18 年二次上市及生物科技企业集中上市，因此强化内地企业赴港上市有望搭

建估值支撑，提振香港市场关注度。23 年境外上市备案管理制度规则发布实施一年来，已有 72 家企业完成赴

港首次公开发行（IPO）备案。

⚫ 盈利预测与投资建议。两地合力助推香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展，建议

关注受益于利好政策落地的香港交易所。

⚫ 风险提示。政策落地不达预期，海外宏观利率上行导致成交量下降，其他业务拓展不及预期等。

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行业专题研究|多元金融

目录索引

一、背景 ............................................................................................................................. 4

二、港交所流动性问题 ....................................................................................................... 4

（一）港交所成交额达到历史较低位置 ..................................................................... 4

（二）亚洲其他市场指数明显回暖 ............................................................................. 5

三、措施分析 ...................................................................................................................... 6

（一）放宽沪深港通下股票 ETF 合资格产品范围 ..................................................... 6

（二）将 REITS纳入沪深港通 ................................................................................. 10

（三）支持人民币股票交易柜台纳入港股通 ............................................................ 12

（四）优化基金互认安排 ......................................................................................... 13

（五）支持内地行业龙头企业赴香港上市 ................................................................ 14

四、政策展望 .................................................................................................................... 15

（一）调整港股通股息税 ......................................................................................... 15

（二）强化金融衍生品布局 ...................................................................................... 16

五、风险提示 .................................................................................................................... 19

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行业专题研究|多元金融

图表索引

图1：港交所月度日均股票成交额（亿港元） ....................................................... 5

图2：港交所月末上市公司总市值（万亿港元） .................................................... 5

图3：恒生指数及累计回报率 ................................................................................. 5

图4：日经 225 指数及累计回报率 ......................................................................... 5

图5：孟买 Sensex30 指数及累计回报率 .............................................................. 6

图6：新加坡海峡指数及累计回报率 ...................................................................... 6

图 7：北向（亿元）及南向通（亿港元）ETF 月度成交额以及累计成交额 .......... 7

图 8：南向 ETF 成交额占香港 ETF 成交额比例 .................................................... 8

图9：港交所 ETF 成交额（百万港元）及同比增速（%） .................................. 10

图10：ETF 占现货成交额比重 ............................................................................. 10

图11：全球 ETF 市场发展趋势 .......................................................................... 10

图12：近两年全球 ETF 资金净流入比较 ........................................................... 10

图 13：沪深两市 REITS 月度成交额（亿元） ..................................................... 11

图 14：香港 REITS 月度成交额（亿元） ............................................................ 11

图 15：人民币柜台成交额（亿元） ..................................................................... 13

图 16：南北互认基金累计销售额（亿元人民币） ............................................... 13

图 17：港交所估值复盘 ....................................................................................... 14

图 18：H股上市时间（家） ................................................................................ 14

图 19：港交所上市公司（家） ............................................................................ 15

图 20：香港高股息指数防守性较强 ..................................................................... 16

图 21：衍生品日均合约张数（千张） ................................................................. 18

图 22：衍生品分部交易费及计算费收入占总收入比重 ........................................ 18

表1：证监会所提出的措施意见 ............................................................................. 4

表2：ETF 准入规则 ............................................................................................... 6

表3：ETF 南向通产品 ............................................................................................ 8

表4：港交所投资于广泛区域的股票 ETF .............................................................. 9

表5：人民币柜台机制 .......................................................................................... 12

表6：港股股息税安排 .......................................................................................... 15

表7：A股股息税安排 .......................................................................................... 15

表8：全球核心交易所衍生品构成 ........................................................................ 16

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