2024年宏观经济与资本市场展望：花开会有时-20231219-招商银行-82页
VIP专享
敬请参阅尾页之免责声明
花开会有时
——2024 年宏观经济与资本市场展望
丁安华 招商银行首席经济学家
0755-83195106 dinganhua@cmbchina.com
陆文东 招商银行研究院总经理
0755-83077289 luwendong@cmbchina.com
谭 卓 招商银行研究院宏观经济研究所所长
0755-83167787 zhuotan@cmbchina.com
刘东亮 招商银行研究院资本市场研究所所长
0755-82956697 liudongliang@cmbchina.com
感谢牛梦琦、王欣恬、刘阳、王天程、张冰莹、柏禹含、
陈峤、苏畅、石武斌、赵宇、丁木桥对本文的贡献。
[Table_Date1]
深度报告
2023 年12 月19 日
1
概 要
◼ 展望 2024 年，美国经济减速但韧性仍然较强，加息周期结束但降息幅度受限。
财政扩张的边际收敛和货币紧缩的滞后效应可能带来经济回落，但幅度可能低
于市场预期。一是财政力度仍然系统性高于疫前水平，二是美国住房市场处于
补库存阶段，三是新一轮知识产权投资方兴未艾。与此同时，服务通胀粘性可
能令抗通胀于“最后一公里”遇阻，限制美联储降息的速度和幅度。不同于以往
的“缓起急落”，本轮利率周期可能呈现出“急起缓落”的特征。
◼ 中国经济将在“统筹发展和安全”的指导思想下前行。发展方面，2024 年将聚焦
经济建设中心工作，推动实现高质量发展，GDP 增速或继续锚定 5%。经济增长
动能有望在上半年大幅改善，下半年趋稳。在需求端，固定资产投资增速有望
在政策托举下进一步提升，与公共部门相关的基建和制造业投资将成为经济增
长的重要拉动，房地产投资跌幅有望小幅收敛。消费增速自高位下行，动能继
续向潜在水平修复，对增长的贡献趋弱。由于海外经济动能衰减，我国出口或
在当前水平小幅正增长，净出口对经济增长或仍呈拖累。供给端有望随需求改
善持续修复。物价方面，PPI 通胀有望小幅回正，CPI 通胀有望向合意水平趋近。
安全方面，将着重防范化解房地产、地方债务和中小金融机构重点领域风险。
◼ 财政政策将积极作为，兼顾托底经济增长和防范化解地方债务风险。财政政策
积极程度或高于 2023 年，官方赤字率或为 3.6%，对应赤字规模 5.0 万亿；其中
年初目标赤字率或相对审慎，仍为 3.0%，之后或相机抉择，再度增发 1万亿国
债或“特别国债”；新增专项债限额或为 4.0 万亿，较 2023 年增加 2,000 亿；政
策性银行或加强发力。同时，或继续发行特殊再融资债券，额度为 1-1.5 万亿。
◼ 货币金融方面，2024 年外部约束有望减弱，内部目标权重相应上升，货币政策
将灵活适度、精准有效，着力提振市场信心，推动降低实际利率。基准情形下，
或有 2次降准、2次MLF 降息，考虑到商业银行净息差已收窄至历史新低，1年
期和 5年期以上 LPR 或延续非对称调降。受财政和准财政政策支撑，社融增速
有望上行；私人部门资金活性有望提升，但居民购房意愿低迷导致存款中枢仍
高，M2 增速与今年大致相当，略低于社融增速，广义流动性重回缺口。
◼ 大类资产配置策略建议股债均衡。展望 2024 年，资本市场运转的齿轮悄然出现
一些积极变量，首先是美联储结束加息周期；其次是外部环境出现边际修复；
再次是稳增长政策归位，国内经济将边际修复。预计 2024 年稳健与进取类组合
收益都将有所提升。各资产中，美元债回报将显著好于中债，中债回报或与 2023
年相当，A股回报将好于 2023 年。建议高配 A股成长风格、美债；中高配黄金、
A股、港股科技股、A股消费风格、日元；标配中国国债、信用债、美股、美元、
人民币、欧元和英镑；中低配 A股周期风格。
2
2024 年中国经济预测表
指标
2020
2021
2022
2023F
2024F
实际 GDP
2.2
8.4
3.0
5.2
5.0
社会消费品零售总额
-3.9
12.5
-0.2
7.8
5.6
全社会固定资产投资
2.7
4.9
4.9
2.9
6.0
房地产投资
7.0
4.4
-10.0
-9.6
-7.3
基建投资
3.4
0.2
11.5
8.2
10.0
制造业投资
-2.2
13.5
9.1
6.3
7.5
出口（以美元计）
3.6
28.0
6.9
-4.4
2.0
进口（以美元计）
-0.6
29.7
1.0
-5.2
3.0
CPI*
2.5
0.9
2.0
0.4
1.2
PPI*
-1.8
8.1
4.1
-3.0
0.2
社融
13.3
10.3
9.6
9.7
10.3
M2
10.1
9.0
11.8
10.1
10.0
人民币贷款
12.8
11.6
11.1
10.7
10.5
官方赤字率**
3.6
3.2
2.8
3.8
3.6
新增地方政府专项债（万亿）
3.75
3.65
3.65
3.8
4.0
降准预期
次数
3
2
2
2
2
幅度（bp）
50
100
50
50
50
利率
10 年期国债*
2.9
3.0
2.8
2.7
2.7
1年期 LPR:年末
3.85
3.80
3.65
3.45
3.25
5年期 LPR:年末
4.65
4.65
4.30
4.20
4.10
上证综指*
3128
3540
3226
3179
3200
美元兑人民币*
6.9
6.5
6.7
7.1
7.0
伦敦金（美元/盎司）*
1770
1800
1800
1950
2050
注：以上经济指标除专门标注外，均为增速，单位为%；带 *指标为年度均值；官方赤字率**=财政赤字规模（年
初目标+年中调增）/名义 GDP，其中财政赤字规模=国债净融资+新增地方一般债。2023 年官方赤字率为 3.8%，
其中年初目标赤字率 3.0%，10 月底调增至 3.8%；预计 2024 年官方赤字率为 3.6%，其中年初目标赤字率为
3.0%，年中调增至 3.6%。
资料来源：Wind，招商银行研究院
摘要：
展开>>
收起<<
敬请参阅尾页之免责声明花开会有时——2024年宏观经济与资本市场展望丁安华招商银行首席经济学家0755-83195106dinganhua@cmbchina.com陆文东招商银行研究院总经理0755-83077289luwendong@cmbchina.com谭卓招商银行研究院宏观经济研究所所长0755-83167787zhuotan@cmbchina.com刘东亮招商银行研究院资本市场研究所所长0755-82956697liudongliang@cmbchina.com感谢牛梦琦、王欣恬、刘阳、王天程、张冰莹、柏禹含、陈峤、苏畅、石武斌、赵宇、丁木桥对本文的贡献。[Table_Date1]深...
相关推荐
-
太平洋证券-金融行业各个子行业研究方法与框架全景-240703-74页VIP专享
2024-07-09 189 -
109页PPT看懂2024视频号利润区在哪-混沌学园-2024.6.21-109页VIP专享
2024-07-13 66 -
华泰证券-战略专题研究：最新的共和党党纲有哪些看点？-240713VIP专享
2024-07-14 52 -
桃园三章 周泉-用户运营方法论-社群转化率40%、复购率45%，揭秘桃园三章的私域运营VIP专享
2024-08-04 43 -
国泰君安-“新质生产力”成长投资系列八：中国科技产业链估值：跨国比较与中国实践-240809-40页VIP专享
2024-08-10 68 -
中国看世界(1)：降息交易的历史答案-240828-中信建投-17页VIP专享
2024-09-09 106 -
蚂蚁集团研究院-IDC-上海财经大学-2024年共享善治AI智绘未来金融白皮书-240911-74页VIP专享
2024-09-12 65 -
长江证券-大财政系列8：日本150年财政四部曲之一，内治与外征-240704-34页VIP专享
2024-09-18 74 -
长江证券-大财政系列9：日本150年财政四部曲之二，化债与繁荣-240801-28页VIP专享
2024-09-18 47 -
上交所期权大讲堂2024.7-60页VIP专免
2024-10-05 161
作者：Susu2024
分类：按报告类型
价格：免费
属性：82 页
大小：6.58MB
格式：PDF
时间：2024-09-10
