天风证券晨会集萃-240911
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证券研究报告 | 2024 年09 月11 日
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晨会集萃
制作:产品中心
天风 9月金股推荐
简称
调入时间
中国人寿
20240131
中际旭创
20240430
华达科技
20240531
昂立教育
20240531
美的集团
20240630
学大教育
20240630
锦波生物
20240630
腾讯控股
20240630
亨通光电
20240731
创新新材
20240731
金蝶国际
20240731
海光信息
20240731
百济神州-U
20240731
中谷物流
20240731
纳睿雷达
20240731
腾讯控股
20240731
中天科技
20240831
天孚通信
20240831
新易盛
20240831
立讯精密
20240831
工业富联
20240831
福昕软件
20240831
智微智能
20240831
神州泰岳
20240831
三一重工
20240831
巨星科技
20240831
温氏股份
20240831
乖宝宠物
20240831
华利集团
20240831
匠心家居
20240831
天立国际控股
20240831
小商品城
20240831
华能水电
20240831
中国宏桥
20240831
保利发展
20240831
阿里巴巴-SW
20240831
资料来源:天风证券研究所
最新调整日期 2024.08.31
重点推荐
《策略|政策与大类资产配置周观察——等待海内外政策共振启动》
1、权益:A股方面,9月初大盘整体依旧延续下行趋势。上证综指和沪
深300 9 月第一周分别回落 2.69%和2.71%,创业板同样回落 2.68%。2、固
收:上周跨月资金压力已过,央行持续回收流动性,当周回笼资金达到
11916 亿元。但 8月底央行超预期现券买断和国债购买影响延续,DR007
持续维持低位,整周维持在 1.7%上下。3、大宗商品:有色金属大幅回调;
能化继续回落;贵金属高位回落;黑色金属高位回落;猪肉价格维持震荡。
4、外汇:上周美元指数由于此前超跌回调以及市场对 9月降息幅度博弈
下有所调整,整周美元指数维持在 101 点以上。人民币上周强势反弹,
离岸汇率上周再度突破 7.1 的高位。大类资产轮动展望:短期来看,权益
赛点 2.0 临近,重视黄金,利率债风险上升;长期来看,具备垄断性、稀
缺性的高股息资产有望获得价值重估,长期风格切换需耐心等待更多右侧
信号,仍需“保持耐心”,等待后续政策全面发力、海外政策转向全面落
地、美国大选不确定性消散后新周期开启。
风险提示:美联储降息不及预期;政策落地不及预期;地缘政治冲突升级;
美国大选不确定性增加
《固收|2024 年城投中报怎么看?》
1、资产端:(1)存货总规模持续提升,但同比增速有所放缓,已降至近 7
年来的最低水平。(2)应收类款项规模小幅增长,但增速整体仍呈现下降
趋势,已处于近 7 年的相对低位。(3)货币资金规模同比表现为近 7 年
最弱,账面资金的紧张可能与城投融资收紧、业务规模下降和政府回款进
度滞后有关。(4)长期股权投资规模同比增加 11.2%,仍保持较高增速。
2、负债端:重点省份中多地有息债务规模出现下降,短期债务占比呈现
出逐年抬升的态势,但增速较前两年有所下降。银行贷款和非标规模方面,
总体规模较高,但增幅已降至近 7 年的相对低位。3、现金流:(1)城
投平台经营性净现金流总规模仍为负,净流出基本维持上年水平。(2)投
资性现金净流出规模同比有所收窄,同比收窄 16.2%。( 3)筹资性净现金
流方面,今年上半年浙江、江苏、山东、四川、广东的城投平台筹资性净
现金流规模靠前。4、经营情况:(1)上半年城投平台的营业总收入近 7
年来首次出现同比负增长。(2)今年上半年,政府补助占城投归母净利润
比重已上升至 204.8%,政府补助仍然是城投平台利润重要来源,且城投
平台利润对政府补助的依赖在提升。(3)其他收益增速乏力,同比增速持
续下降,规模基本和去年同期持平。
风险提示:报告仅为市场跟踪,不构成投资建议。
《计算机|行业深度:等待“春天”,计算机行业研究如何求变》
1.过去和未来,我们或一直处于软件的大时代。展望未来,我们认为大模
型尤其是 AIAgent 将进一步重塑世界,助力软件走向更多场景,也更多行
业成本结构从 OpEX 走向 CapEX。2.在中国如何将软件这门好生意跑通
呢?我们认为关键是管好人、选好行业和坚持产品化这 3点。典型的例子
有金山办公 ToC、ToB 的产品迈向云、协作和 AI 等功能特性、金蝶 18~19
年的星空,以及正逐步进入收获期的苍穹与星辰。3.放眼全球,软件公司
优秀软件公司都有较高的人均毛利、极佳利润和现金流,大比例回购/分
红,是成长性的红利资产特性。以最新 2024 财年的 SAP 和2023 财年的
晨会纪要
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Salesforce 为例,两家公司的回购+分红占比自由现金流已经达到 50%+。
建议关注:考虑管理能力、下游景气度和产品创新周期等因素,建议关注
金山办公、金蝶国际、顶点软件、恒生电子、福昕软件、南网科技(与电
新组联合覆盖)、中控技术、国网信通(与电新组联合覆盖)、国能日新(与
公用环保组联合覆盖)、中望软件、鼎捷软件
风险提示:定量统计方法可能存在偏差,行业竞争加剧的风险、政策落地
不及预期风险、AI 应用落地不及预期风险
晨会焦点
《军工&电子|中航机载(600372):机载龙头聚焦主业,提质增效良性发
展》
公司发布 2024 年半年报,2024H1 公司实现营业收入 114.78 亿元,同比
-17.9%;归母净利润 9.03 亿元,同比-11.84%。我们认为,受行业发展周
期和政策影响,公司收入/利润增速端短期承压,随着公司加快科技创新、
加强市场开发、持续降本增效,业绩未来仍有望稳定增长。1、盈利稳定
降本增效,加力研发积极生产。利润表端,2024 年上半年,公司毛利率
为25.51%,同比-1.23pct;净利率为 8.58%,同比-0.19pct。我们认为,公
司积极备产备货,交付按节奏进行,上半年经营较为稳定。未来随科研经
费到位及下游需求修复,公司业绩有望进一步增长。2、民航战略布局稳
步推进,或受益国产大飞机持续景气。2024 上半年,公司深入开展民机
研发体系和维修体系建设,打牢民机业务基础。我们认为,随着 C919 等
国产大飞机需求持续释放,公司民航业务有望再上新台阶。我们认为,公
司防务航空板块业务发展稳健,叠加公司民航产业战略布局稳步推进,部
分产品完成 CTSOA 取 证、STC 适航取证,预计 24-26 年营业收入
290.68/321/345.23 亿元 ,归 母净 利润 20.84/23.48/26.00 亿元,对应
PE25/22/20X,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争风险;科技创新风险;安全、环保、质量风险;改革
与业务转型风险;主观性风险等。
《商社&建筑建材|福瑞达(600223): 24H1 化妆品增长稳健,看好公司
未来发展》
公司发布 24 年半年报。24H1 营收 19.25 亿,yoy-22.15%;归母净利 1.27
亿元,yoy-33.18%。1、化妆品:持续强化品牌势能,积极拓展新赛道。
新赛道布局,推出头皮微生态护理新品牌“即沐”,上新控油蓬松洗发水,
布局头皮洗护业务。同时积极拓展胶原蛋白医美赛道,珂谧品牌聚焦“围
术期”品牌形象,入驻医美医院,布局抖音、小红书等线上渠道,上新透
明质酸钠水光润肤贴、医用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白修复液等多款新产
品。2、医药&原料及添加剂分别实现营收 2.4/1.72 亿元,
yoy-17.28%/+0.72%。瑷尔博士持续加强渠道建设,天猫渠道强化心智渗
透以拓新为主,达播渠道进一步调整货品组合及合作模式,自播渠道围绕
熬夜场景进行内容策划,优化产品结构占比。看好公司在持续聚焦和发展
下迈向大健康产业综合运营商领先者。考虑公司上半年业绩承压,下调营
收和利润预测,预计 24-26 年 营 收 41.8/50.2/58.5 亿元(原为
46.0/53.5/64.3 亿元),预计 24-26 年归母净利润 3.2/4.0/5.0 亿元(原为
3.7/4.7/5.5 亿元),对应 19/15/13xPE,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险
《商社&医药|敷尔佳(301371): 24H1 实现营收 yoy+8.17%,线上直销持
续发力》
市场数据
指数名称
收盘
涨跌%
上证综指
2744.19
0.28
沪深 300
3195.76
0.09
中证 500
4507.71
0.01
中小盘指
2969
0.09
创业板指
1539.98
0.06
国债指数
217.04
0.1
上一交易日行业表现
资料来源:聚源数据;天风证券研究所
海外市场
指数名称
收盘
涨跌%
香港恒生
17234.09
0.22
道琼斯
40829.59
1.2
纳斯达克
16884.60
1.16
标普 500
5471.05
1.16
日经 225
36159.16
-0.16
德国 DAX
18443.56
0.77
法国 CAC
7425.26
0.99
富时 100
8270.84
1.09
台湾
21064.08
-0.38
申万行业指数预览
类别
总市值
(亿元)
流通市值
(亿元)
市盈率
PE
市净
率PB
农林牧渔
97149
37960
58
4.1
基础化工
284899
109879
44
2.9
钢铁
59892
18942
134
1.4
0.1 32.5 64.9 97.3 129.7162.1194.6227.0
沪深 300
家用电器
建筑装饰
有色金属
汽车
轻工制造
食品饮料
纺织服饰
煤炭
石油石化
国防军工
银行
美容护理
机械设备
电子
传媒
通信
计算机
晨会纪要
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3
公司发布 24 年半年报。24H1 营收 9.4 亿,yoy+8.17%;归母净利 3.40 亿
元,yoy-3.71%,扣非归母净利 3.24 亿。24Q2 公司实现营收 5.31 亿,
yoy+7.06%,归母净利 1.89 亿,yoy-2.83%。1、分品类来看,24H1 公司
医疗器械类实现营收 4.6 亿元,同增 14.65%,毛利率 81.29%,同减 4.56pct;
化妆品类实现营收 4.8 亿元,同增 2.68%,毛利率 81.53%,同增 0.93pct,
医用敷料&功能性化妆品均衡发展。2、成本方面,24H1 毛利率 81.41%,
同降 1.4pct;23Q2 毛利率 81.41%,同降 1.52pct。3、费用方面,24H1
销售/管理/研发费用率分别为 32.0%/4.8%/1.7%,同比+6.6/-0.2/+0.4pct。
24Q2 销售/管理/研 发 费 用 率 分 别 为 31.6%/4.4%/1.8% , 同 比
+4.6/+0.1/+0.7pct。预计随着医美β逐步修复、功效护肤赛道上行,公司
凭借线上线下渠道深耕的能力及持续提升的产品力&品牌力&营销力,市
占率有望进一步提升。考虑外部环境影响及上半年业绩情况,下调盈利预
测,我们预计 24-26 年归母净利润 7.9/8.6/9.6(原 9.7/10.8/12.0 亿元),
对应 PE14/13/12x,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险
《建筑建材|中国交建(601800):海外营收&订单实现高增长,中期分红
提升投资吸引力》
1、收入、利润短暂承压,中期分红彰显投资性价比.24H1 公司实现收入
3574 亿,同比-2.5%。考虑到海外以及新签业务订单增长较快,我们上调
盈利预测,预计公司 24-26 年归母净利润为 251、278、310 亿,(前值
24、25 年为 234、261 亿),认可给予公司 24 年7倍PE,对应目标价 10.81
元,维持“买入”评级。2、新签订单稳步增长,海外&市政建设保持高
景气。24H1 公司新签 9609 亿元,同比+8.4%,Q2 单季新签合同额 4536
亿,同比+5.8%。分业务看,24H1 基建建设新签订单 8634 亿,同比+9.4%,
其中港口、道路与桥梁、铁路建设、城市建设同比+5%、-32%、-33%、+22%;
基建设计、疏浚业务、其他业务分别新签 327、597、52 亿元,同比+22%、
-4%、-39%。3、费用未能有效摊薄,看好全年现金流改善。24H1 期间费
用率 5.7%,同比+0.78pctt。销售费用同比+44%,财务费用同比增加 14.35
亿元,资产及信用减值损失为 21.9 亿,同比少损失 6.5 亿,投资净收益
同比增加 2.1 亿,公允价值变动净收益同比增加 4.7 亿。考虑到国企改革
注重现金流考核,看好公司经营质量提升以及全年现金流改善。
风险提示:基建投资弱于预期、减值风险、REITs 配套政策落地不及预期。
评级调整
公司/行业
评级调整
日期
盈利预测与价格区间
盛业( 06069)
买入(首次)
20240907
TP6.93
宝武镁业(002182)
买入(首次)
20240905
24/25/26EPS 0.31/0.70/1.26,TP14
工商银行(601398)
买入(调高)
20240905
24/25/26EPS 1.03/1.04/1.06,TP7.22
高争民爆(002827)
增持(首次)
20240904
24/25/26EPS 0.45/0.72/1.18
交通银行(601328)
买入(调高)
20240904
24/25/26EPS 1.26/1.29/1.32,TP8.84
有色金属
148793
73425
113
3.3
电子
189993
91062
71
3.9
汽车
194340
68889
24
2.6
家用电器
96846
44260
18
3.2
食品饮料
165837
66516
30
4.5
纺织服饰
69031
28573
34
3.4
轻工制造
84127
38265
55
3.6
医药生物
314266
133399
44
4.7
公用事业
205664
69972
22
2.3
交通运输
161911
54710
22
1.9
房地产
245497
95805
23
2.3
商贸零售
102758
42765
45
2.6
社会服务
37510
12590
55
4.6
银行
558268
146973
7
1
非银金融
324232
142795
14
2
综合
37355
21781
89
4.3
建筑材料
57398
25148
40
2.4
建筑装饰
154468
55693
16
1.9
电力设备
169901
74240
47
3.6
机械设备
227280
97341
65
3.1
国防军工
76728
33026
148
4
计算机
220504
99085
60
5.9
传媒
194561
72896
52
4.8
通信
90698
45155
52
3.9
美容护理
6318
3473
19
3.7
注:PE、PB 的计算采 用 23 年报数据;市 值为最近一个
交易日的数据
摘要:
展开>>
收起<<
证券研究报告|2024年09月11日请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1晨会集萃制作:产品中心天风9月金股推荐简称调入时间中国人寿20240131中际旭创20240430华达科技20240531昂立教育20240531美的集团20240630学大教育20240630锦波生物20240630腾讯控股20240630亨通光电20240731创新新材20240731金蝶国际20240731海光信息20240731百济神州-U20240731中谷物流20240731纳睿雷达20240731腾讯控股20240731中天科技20240831天孚通信20240831新易盛20240831立讯精密2024...
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免费2024-05-16 205
-
免费2024-05-16 534
-
免费2024-05-20 131
-
VIP专享2024-06-13 241
作者:野火
分类:按报告类型
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时间:2024-09-11