西部证券-化妆品行业研究框架专题报告-240904-34页

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化妆品行业研究框架专题报告

分析师 | 李雯 S0800523020002 邮箱地址：liwen1@research.xbmail.com.cn

西部证券研发中心

2024年9月1日

证券研究报告

机密和专有

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资料来源：WIND，西部证券研发中心

11..11 核心结论核心结论

国货美妆品牌历经20年发展，实现了从跟跑国际品牌到引领行业的质的跨越，但国内品牌在规模上还未达到“单品牌”

天花板：渠道变革及国货潮流助推国产品牌破局而起，热门成分、防晒产品、彩妆、海外市场等细分领域值得期待；本

土企业在产品、品牌、渠道以及营销等方面所具备的本土化优势，是国内品牌把握差异化竞争优势的关键。

◼行业层面

•成分概念：科技护肤理念深入人心，抗衰老、微生态护肤、玻尿酸护肤、敏感肌护肤、重组胶原蛋白等热门成分契

合了近年来国内化妆品行业高端化与功能化的升级趋势，展现出未来市场的巨大潜力。

•品类维度：防晒和彩妆增长可期。消费者的防晒习惯趋向全年化，防晒市场持续升温，迈向精细化和个性化阶段；

国潮彩妆认可度上升，彩妆市场朝着本土化，高端化，精细化方向发展，差异化竞争不断突围。

•市场空间：①国内市场：中国化妆品消费持续攀升，增速领先全球，护肤和彩妆市场发展稳健；美妆通过电商和社

媒的普及，快速触达消费者，提升了国货认可度，国货品牌实现弯道超车，品牌力凸显。②海外市场：国货品牌进

军海外市场，化妆品出口市场步入增长阶段，东南亚市场潜力巨大，跨境电商为化妆品出海助力，海外市场尤其是

新兴市场或成为国内美妆企业的全新增长极。

◼公司层面

•关注产品力：行业已从渠道驱动转向产品驱动，以研发为基，夯实底层竞争力，打造现象级大单品，通过纵向迭代

与横向拓展，保障核心成分和大单品长盛不衰。

•关注品牌力：借鉴海外品牌“大单品-优质品牌-多元品牌矩阵-集团化”的成长路径，多品牌矩阵的构建是打破单品

牌瓶颈，提升经营稳定性的关键。

•关注渠道力：渠道变迁蕴含着品牌升级迭代的机遇与挑战，电商转型持续深化，线上流量已成为必争之地。

•关注营销力：营销以增长驱动为核心目标，内容为核心沟通机制，通过全域内容营销，把握营销热点，多触点营销

触达细分人群是驱动增长的关键。

◼投资建议：消费修复周期中，国货崛起趋势持续，看好头部国货品牌产品创新能力、精准的市场定位和高效的运营

能力，看好化妆品板块的长期增长。重点推荐：1）珀莱雅：大单品持续迭代夯实基本盘，多品类布局有望突破成长

上限；2）巨子生物：胶原科技持续创新，妆品矩阵不断完善；3）润本股份：驱蚊、婴童护理势头良好，多渠道布局

不断完善。建议关注：4）贝泰妮：线上线下全渠道同步发力，品牌护城河纵深发展；5）丸美股份：品牌、渠道转型

已有成效，双美融合推进；6）华熙生物：医美新品落地，期待护肤业务变革后的表现；7）上海家化：品牌策略和组

织架构优化革新，经营数据有望迎来拐点；8）科思股份：新型防晒产品势能强劲，高端洗护类新品蓄势待发。

◼风险提示：消费需求疲软；行业竞争加剧；新品拓展不及预期；行业监管政策变化。

行业评级超配

前次评级超配

评级变动维持

近一年行业走势

相对

表现 1个月 3个月 12个月

化妆品 1.06 -16.42 -31.25

沪深300 -1.42 -7.59 -12.33

-35%

-27%

-19%

-11%

-3%

2023-08 2023-12 2024-04 2024-08

化妆品沪深300

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资料来源：Euromonitor，西部证券研发中心

11..22 行业框架行业框架

美妆个护

个护

美妆

清洁类

护发美发类

护肤类

彩妆类

香氛其他

面部护肤

其他区域

基础底妆

局部彩妆

彩妆工具

化妆品行业定义，主要研究范围框定：

•2023年护肤类市场规模达到2,817.95亿元，占化妆品市场总额

的51.42%；

•其中面部护肤占比最高，达到87.30%，2023年市场规模

2,459.98亿元，2018年-2023年CAGR为5.86%，预计2023-2028

年CAGR为4.57%。

•2023年彩妆类市场规模达到617.56亿元，占化妆品市场总额的

11.27%，2018-2023年CAGR为6.47%，预计2023-2028年CAGR

将达到7.46%；

•彩妆类产品中，基础底妆包括隔离霜、妆前乳、粉底霜、定妆

粉等，局部彩妆包括眼影、口红、腮红、修容等。

•个护类产品主要包括婴儿和儿童专用产品、沐浴用品、除臭剂、脱

毛剂、头发护理、男士美容和口腔护理，2023年个护类市场规模达

到1,861.34亿元，占化妆品市场总额的33.97%，2018年-2023年

CAGR为3.32%；

•其中2023年护发美发类市场规模达到635.80亿元， 2018年-2023年

CAGR为3.31%。

•2023年香氛类市场规模为152.50亿元，2018-2023年CAGR为14.26%。

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