国联证券-穿越康波周期的百年巨头企业-240912-29页

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证券研究报告

穿越康波周期的

百年巨头企业

请务必阅读报告末页的重要声明

分析师：包承超、邓宇林、周长民

2024年09月12日

核心观点

数据来源：Wind，国联证券研究所

✓社会基础需求、消费和资本品龙头更能穿越康波周期

➢如何体现行业能够穿越康波周期？——直观来看，我们认为存续时间足够长的行业更能穿越周期。在各国行业结构变

迁中，要么该行业长期企业数量占比很高，要么该行业长期企业数量占比稳定。通过总结美、日、英、德四国行业结构

变迁，我们发现，尽管各国产业发展重心不同，但社会基础需求类、消费品和资本品龙头类的企业数量占比长期较高；

细分行业中，资本品、原材料和食品饮料更为突出。其中，以能源、公用事业为代表的社会基础需求类企业占比长期

稳定，受经济的兴衰影响较小。

✓需求刚性、技术积累和行业垄断成就百年巨头企业

➢为什么这些行业能够穿越康波周期？——需求刚性、技术积累和行业垄断是其背后的根本原因。我们通过复盘和分析

发现，这些穿越周期的行业至少具备刚需、技术壁垒、垄断中的一个特点。具体来看，能源、食品饮料属于需求刚性的

行业，公用事业是刚需+行业垄断，医疗保健是刚需+技术积累，资本品则是技术壁垒+行业垄断。

✓能够穿越康波周期的企业，有显著的超额收益

➢穿越康波周期的企业资本市场表现如何？——康波周期组合具备优秀的超额收益，叠加各国的产业优势则更明显。我

们构建了四个国家的康波周期组合，回测结果显示，英国和美国的信息技术和可选消费、日本的通信服务、德国的消费

板块超额收益优势明显。

社会基础需求、消费和资本品龙头

更能穿越康波周期

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摘要：

证券研究报告穿越康波周期的百年巨头企业请务必阅读报告末页的重要声明分析师：包承超、邓宇林、周长民2024年09月12日核心观点数据来源：Wind，国联证券研究所✓社会基础需求、消费和资本品龙头更能穿越康波周期➢如何体现行业能够穿越康波周期？——直观来看，我们认为存续时间足够长的行业更能穿越周期。在各国行业结构变迁中，要么该行业长期企业数量占比很高，要么该行业长期企业数量占比稳定。通过总结美、日、英、德四国行业结构变迁，我们发现，尽管各国产业发展重心不同，但社会基础需求类、消费品和资本品龙头类的企业数量占比长期较高；细分行业中，资本品、原材料和食品饮料更为突出。其中，以能源、公用事业为代表的社会...

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