2024年9月资产配置报告：弱势行情之后，阶段性反弹临近-240903-华宝证券-35页
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►请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明
弱势行情之后，阶段性
反弹临近
——2024年9月资产配置报告
2024年9月3日
分析师： 蔡梦苑（执业证书编号：S0890521120001）
分析师： 郝一凡（执业证书编号：S0890524080002）
销售服务电话：021-20515355
宏观主线梳理
宏观主线梳理
海外宏观
美联储降息、美国大选第二场辩论将至，外部波动或再度放大
Ø美联储降息即将落地，“买预期、卖现实”再现？
u当前市场对美联储降息、经济放缓而非衰退的乐观预期已充分计价，若美联储
降息落地且对未来降息节奏指引并不激进，则市场或将获利兑现，导致美股短
期调整；
u降息超预期的前提是经济数据出现衰退信号，则会引发市场新一轮下挫，股跌
债涨。
u美国大选不确定性仍然较高，或放大外部波动
u哈里斯支持率领先特朗普，但领先优势不明显，大选变数仍然较大。
u美国大选第二场辩论即将举行，辩论结果不确定性偏高，或加剧市场波动。
Ø地缘风险仍需警惕
u中东局势复杂多变，以色列与巴勒斯坦、黎巴嫩、伊朗冲突风险仍然偏高；俄
乌短期冲突亦有所升温。
国内宏观
经济下行压力加大，考虑到全年5%增长目标，政策进入加码窗口期
Ø7-8月需求修复放缓，经济下行压力加大
u消费、信贷数据持续回落，且逐渐拖累生产、投资。
u地产政策脉冲明显减弱，地产销售、投资、房价压力又有所抬升。
u欧美制造业景气度持续收缩，出口数据有所转弱，外需放缓压力愈发明显。
u锚定全年发展目标，政策加码必要性提升
u7月政治局会议指出“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，考虑到7-8
月内生动能下行压力加大，以及政策从出台到见效的时滞，若要达成5%增长目
标，则增量政策组合拳出台时间不宜过晚，9-10月政策加码必要性大幅提升。
u随着汇率压力明显缓和，央行降准降息、配合财政发力的空间打开。
u若后续仍未有明显增量政策，则信心有再度转弱风险。
A股投资要点
资产类别
核心逻辑观点
配置建议
A股大盘
ØA股仍处弱势，潜在阶段性买点临近，关注两大信号：
u国内经济基本面：内需修复放缓，地产政策脉冲回落，经济下
行压力进一步加大；
u资金面：外资持续净流出，内资赎回压力，且活跃度处于低位；
u政策面：考虑到全年5%增长目标，政策发力必要性明显提升，
且9-10月为关键窗口；
u外部环境：外部利率及汇率压力改善，美国大选等扰动对国内
市场影响偏弱。
uA股当前仍处弱势，重点关注两大潜在买点的信号（月度级别
反弹）：当前A股盈利仍在磨底，且面临资金持续流出压力；
但进入政策加码的关键窗口期，有望迎来两大潜在阶段性买点，
把握反弹信号出现的机会：1）市场短期急跌（如月末长假前，
季节性因素催化）带来的性价比抬升、超跌反弹的短期机会；2）
增量政策“组合拳”出台，显著提振经济、企业盈利预期。但
若后续政策保持定力，则有持续弱势的风险。
相对谨慎
（等待反弹信号）
行业/风格
Ø9月弱势行情下偏防御，待反弹信号出现后积极布局：
u买点信号出现前偏防御：仓位方面适度谨慎，左侧阶段减少增
仓、调仓，为右侧信号准备“子弹”。
u买点一：超跌反弹，关注低位弹性品种：当市场短期急跌后，
有望迎来一轮类比2月的普遍反弹行情，可关注前期跌幅偏大、
弹性较高的风格板块，如中证1000、中证2000等小盘宽基，以
及小盘成长风格。
u买点二：增量政策明显加码：依据政策加码主线进行布局，潜
在方向有：1）新质生产力相关，半导体、高端制造、储能等板
块；2）消费刺激相关，社服、家电、汽车等可选消费板块；3）
基建相关，电力、轨交设备等板块。或关注4）弹性较大的中证
1000，中证2000，港股科技、消费等方向。
先弱势下行
待买点信号-中
小盘、港股等弹
性板块；以及政
策发力方向
稳健资产为
基础
等待反弹
Ø稳健资产为基础，应对中长期不确定性；待买点信号以弹性资产
博弈短期机会：
u中长期不确定性仍然偏高，以现金、债券、黄金等稳健资产为基
础，降低资产组合的短期波动。
u待买点信号出现后，通过小盘、港股等弹性资产，博弈短期超额
机会。
稳健资产为基础
待买点信号短期
博弈弹性资产
标签： #资产配置
摘要：
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HWABAOSECURITIES►请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明弱势行情之后，阶段性反弹临近——2024年9月资产配置报告2024年9月3日分析师：蔡梦苑（执业证书编号：S0890521120001）分析师：郝一凡（执业证书编号：S0890524080002）销售服务电话：021-20515355宏观主线梳理宏观主线梳理海外宏观美联储降息、美国大选第二场辩论将至，外部波动或再度放大Ø美联储降息即将落地，“买预期、卖现实”再现？u当前市场对美联储降息、经济放缓而非衰退的乐观预期已充分计价，若美联储降息落地且对未来降息节奏指引并不激进，则市场或将获利兑现，导致美股短期调整；u降息超预期的前...
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