2024年9月大类资产配置月报：降息预期回摆下的资产配置方案-240905-浙商证券-11页

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金融工程月报

报告日期：2024 年09 月05 日

降息预期回摆下的资产配置方案

——2024年9月大类资产配置月报

核心观点

财政扩张支撑下，美国经济或将边际走强，而降息预期则可能持续回落，大类资产中

看好 A股、中债、铜、美股的配置机会。

❑ 美国经济有望边际走强，带动降息预期回落。

将于 9月18 日召开的美联储议息会议或将是未来 1个月影响大类资产表现的核

心。目前来看，8月美国消费者信心指数、新屋销量超预期改善，而 ISM 制造业

PMI 虽低于预期但亦边际修复。考虑到美国财政发力空间充足（当前 12 个月滚动

赤字率 5.7% vs CBO 预测 2024 财年赤字率 7.0%），且劳动力市场维持韧性，我们

认为这一改善趋势有望延续。而这意味着美联储降息幅度可能弱于市场的激进预

期，降息预期后续可能持续回落。

❑ 结合模型信号及主观逻辑，看多 A股、中债、铜、美股，黄金及原油或需谨慎。

国内经济景气整体仍偏弱，积极因素在于通胀周期的显著走弱可能进一步催化宽

松政策落地，看好 A股、中债的配置机会。其中，模型对 A股的择时观点由中性

上调为看多，亦是本月大类资产择时观点的核心变化。此外，美国经济有望边际

走强，看好铜的配置机会。对于美股而言，经济不弱的背景下仍可积极配置，但

也需要注意，在本周日本央行重申可能继续加息的背景下，剩余套息交易仓位平

仓仍可能对美股造成短期扰动，可考虑逢低配置。对于黄金而言，当前市场或仍

在交易降息预期，而我们认为降息预期可能持续回落，因此黄金短期或存调整压

力。对于原油，目前其库存水平偏高，即便美国经济边际改善，对油价的支撑或

也相对较弱。

❑ 大类资产配置策略最近一个月收益 0.5%，今年以来收益 6.2%，最大回撤 1.5%。

我们在每月调仓时，根据大类资产量化配置信号分配其风险预算，并基于宏观因

子体系调整组合的宏观风险暴露，得到最终的资产配置方案。最近 1个月

（2024/8/6-2024/9/4）大类资产配置策略收益 0.5%，今年以来收益 6.2%，最大回

撤1.5%，表现稳健。模型对 9月的大类资产配置权重分配建议为：10 年国债

（66.7%）、中证 800（7.2%）、标普 500（8.8%）、黄金（3.9%）、铜（5.4%）、原

油（2.0%）、短融（6.0%）。

❑ 风险提示

1、本文资产配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未

来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的

推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。

分析师：陈奥林

执业证书号：S1230523040002

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分析师：徐浩天

执业证书号：S1230523090002

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正文目录

1 全球宏观环境展望 ....................................................................................................................................... 4

2 模型观点更新 ............................................................................................................................................... 6

2.1 宏观评分模型 ..................................................................................................................................................................... 6

2.2 美股择时模型 ..................................................................................................................................................................... 7

2.3 黄金择时模型 ..................................................................................................................................................................... 8

2.4 原油择时模型 ..................................................................................................................................................................... 9

3 大类资产配置策略表现 ............................................................................................................................... 9

4 风险提示 ..................................................................................................................................................... 10

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图表目录

图1： 2020 年以来，美国赤字率走势领先于制造业 PMI ........................................................................................................... 4

图2：美国国会预算办公室（CBO）对未来 10 年美国政府赤字率预测变化 .......................................................................... 4

图3： 8 月美国 ISM 制造业 PMI 就业分项边际改善 ................................................................................................................... 5

图4： 8 月美国初请失业金人数较前期走低（单位：万人） ..................................................................................................... 5

图5：联邦基金利率期货定价的降息概率分布 ............................................................................................................................ 6

图6：美元指数及 10 年美债盈亏平衡通胀率走势 ...................................................................................................................... 6

图7：宏观评分模型最新观点 ........................................................................................................................................................ 7

图8：美股中期择时分项指标走势 ................................................................................................................................................ 8

图9：黄金择时指标走势 ................................................................................................................................................................ 8

图10：原油景气指数走势 .............................................................................................................................................................. 9

图11：原油相关高频数据走势（左轴单位：美元/桶，右轴单位：亿桶） ............................................................................. 9

图12：最近一年大类资产配置策略净值走势 ............................................................................................................................ 10

表1：模型优化得到的资产配置比例 .......................................................................................................................................... 10

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