【宏观快评】8月经济数据前瞻：聚焦五大变化-240902-华创证券-11页

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宏观快评 2024 年09 月02 日

供需有待

【宏观快评】

聚焦五大变化——8月经济数据前瞻

主要观点

 核心观点：9月，宏观应当重点聚焦五大变化。

1）工增能否继续保持在 5%以上。从PMI 生产指数来看，压力存在。考虑到

今年上半年 5%的经济增长主要依赖工增的贡献，若工增读数低于 5%，全年

经济目标实现的难度可能会明显加大，后续宏观整体政策取向或会偏积极。预

计8月工增增速为 4.8%，一方面基数走高，另一方面偏低的工业品价格并未

带来采购量（采购指数）的回升，生产或受需求影响偏弱。

2）基建单月增速是否会转负。今年以来，基建（不含电力）增速持续下行，

8月，从建筑业 PMI 来看，压力同样较大。若单月增速进一步下行至 0%附近，

财政的政策应对或会有变化，首先关注经济大省的信用扩张情况是否有变化。

预计 1-8 月基建（不含电力）累计增速降至 4.2%，其中 8月增速或降至 0%。

3）地产消费面积与消费额降幅是否会继续扩大。考虑到下半年基数的走低，

以及 2季度一线城市地产政策的调整，地产销售有预期在三季度增速收窄。但

如地产销售在三季度同比难以企稳，或意味着地产的政策会有变化，不排除有

新一轮地产相关政策的调整。预计 8月地产销售面积增速为-22%左右，地产

销售额同比为-25%左右，均低于 1-7 月累计增速。

4）PPI 同比是否会从收窄转为降幅走阔。预计 8月份 PPI 同比从-0.8%回落至

-1.8%左右。PPI 的走势影响实际利率、平减指数以及企业的盈利水平。预计在

此影响下，8月工业企业利润或将有压力。

5）工业企业利润增速是否会转负。预计 8月在 PPI 同比下行、投资收益带来

的高基数影响下，8月工业企业利润增速可能转负。历史经验规律显示企业利

润增速转负，央行通常会选择降低企业融资成本。自去年三季度至今年 2季

度，工业企业利润连续四个季度增速转正，ROE 处于钝化状态。若 8月利润

增速转负，意味着三季度整体转负的可能性会加大，彼时，央行的政策应对或

会有变化。

 2024年8月经济数据前瞻：

1、物价：预计 CPI 同比上行，PPI 同比明显回落。预计 8月份 CPI 同比从

0.5%回升至 0.8%左右，CPI 环比约 0.6%，完全由食品项拉动。预计 8月份 PPI

同比从-0.8%回落至-1.8%左右。基数的拖累只有 0.2 个百分点，主要因素在于

8月环比大幅下滑，预计 8月PPI 环比下降 0.8%左右。

2、外需：预计 8月以美元计价的出口同比为 6.5%，进口为 0.5%。

3、内需：社零震荡，基建与地产偏弱。预计 8月社零增速在 2.9%左右。其中

餐饮增速为 4.0%，网购增速为 9.0%，汽车类零售额增速为-4.0%，石油及制品

增速为-2.0%。线下零售（不含汽车、石油）增速为 1.4%。预计 8月地产销售

面积增速为-22%左右，地产销售额同比为-25%左右。预计 1-8 月固投增速为

3.3%。其中，1-8 月房地产投资增速降至-10.4%（8月单月增速预计为-12%），

制造业投资累计增速降至 9.0%（其中 8月单月增速预计为 7.5%）。基建（不

含电力）累计增速降至 4.2%（其中 8月增速预计为 0%）。

4、生产：增速或有所回落，预计 8月工增增速为 4.8%左右。

5、金融：企业中长期贷款或仍然偏弱。8月新增社融预计 2.64 万亿，同比少

增2000 亿。社融存量增速预计在 8.1%左右。8月M2 同比预计 6.0%左右，M1

同比预计-6.5%左右。8月针对实体的贷款预计新增 7000 亿，新增量较 2023 年

同期少增约 6500 亿。企业中长期贷款预计新增 4500 亿。持续回落的建筑业

PMI 对或应中长期投资需求较弱。

 风险提示：房价下跌，物价疲软。



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证券分析师：陆银波

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证券分析师：夏雪

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证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2

8月经济数据前瞻 .............................................................................................................. 4

（一）物价：预计 CPI 同比上行，PPI 同比明显回落 .................................................. 4

（二）生产：增速或有所回落 ......................................................................................... 4

（三）外贸：出口量价或均承压 ..................................................................................... 4

（四）固投：基建与地产或增速下行 ............................................................................. 5

（五）地产销售：同比降幅或走阔 ................................................................................. 5

（六）社零：低位震荡，政策效果有待观察 ................................................................. 5

（七）金融：企业中长期贷款仍然偏弱 ......................................................................... 6

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图表目录

图表 1 百强房企操盘金额：8月同比回落 .......................................................................... 5

图表 2 8 月经济数据预测 ...................................................................................................... 7

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