宏观专题报告-区域收入：谁在赶超，谁在降速？-240903-申万宏源-28页

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宏观周聚集

2024 年09 月03 日

区域收入：谁在赶超，谁在降速？

——宏观专题报告

证券分析师

屠强 A0230521070002

tuqiang@swsresearch.com

赵伟 A0230524070010

zhaowei@swsresearch.com

联系人

屠强

(8621)23297818×

tuqiang@swsresearch.com

⚫ 中西部收入增长快于东部？中西部工资占比高、增速快，财产收入占比低、受冲击小。

⚫ 近年来，中西部地区居民收入增长较快，持续性也强于东部地区。考虑人口因素后，2024

年上半年，中西部地区的人均可支配收入增速分别录得 5.2%、5.7%，超过东部地区。拉

长时间周期至 2019 年以来，2023 年中西部地区的人均可支配收入分别较 2019 年增长

了28.1%、29.4%，超过东部地区 26.2%的涨幅，收入涨幅持续性也强于东部地区。

⚫ 相比于农村居民，城镇居民对中西部区域内整体收入的拉动作用在强化。2024 年上半年，

城镇居民收入对区域内整体收入的支撑效应在增强，重庆、安徽等地城镇居民可支配收

入总和占全部居民可支配收入的比重分别为 91.5%、81.5%，较 2019 年上半年分别提升

了1.9、0.5 个百分点。对比之下，中西部地区的农村居民收入增长不及东部地区。

⚫ 从收入来源看，近三年全国收入压力更多集中于财产净收入、而非工资性收入，而中西

部不仅工资收入占比高、财产收入占比低，同时两大收入增速也较高，对中西部总体收

入形成支撑。2022 年来中西部地区工资性收入在居民收入中占比分别为 51.3%、65.4%，

均高于东部地区 46.7%的比重。财产净收入方面，2019-2022 年，以四川为代表的中西

部省城镇居民的财产净收入同比增长 5.4%，明显快于上海 2.1%的年复合涨幅。

⚫ 收入分化的产业背景？新型工业化重塑区域产业布局，中西部高创收制造业占比上升。

⚫ 制造业布局向中西部辐射，产业投资后也带动人口流入，为中西部区域内居民收入增长

奠定基础。本轮新型工业化过程中，制造业产能向中西部地转移，固投已有体现；2024

前半年东、中部地区固投分别较 2017 年下降 0.6、上升 2.9pcts。产业投资加速带动人

口向中部转移，2023 年输入东部农民工数、自中西部输出农民工数均有回落。

⚫ 装备制造业、电子产业链等“创收能力较强”的制造业在中西部地区的产业结构中占比

较高，且增加值更多向劳动报酬倾斜，中西部制造业人均工资增速也更高。运输设备、

计算机通信、电气机械等高创收、高增速的制造业在中西部地区产业结构中占比较高，

2022 年安徽“双高”行业增加值占 GDP 32.6%，且收入分配比东部更向劳动报酬倾斜。

⚫ 展望未来，目前政策高度聚焦新型工业化、建立现代化产业体系，有望通过推动“总量

提速+结构更平衡”的城镇化，对中西部经济和居民收入形成正贡献。近两年，宏观政策

对建立现代化产业体系高度关注。不同于发展服务业模式下人口单向流入一线城市，工

业化有助于产能向低成本地区转移，驱动“更平衡+提速”的城镇化、更均衡的人口流动。

⚫ 收入分化的加速器？中西部服务业向“新创收”服务业倾斜，东部向金融地产倾斜。

⚫ 中西部地区金融地产行业占比低，国企工资占比高、增速快，受本轮金融地产调整的冲

击相对更小。一方面，中西部地产规模明显低于东部，居民受地产调整冲击较小。另一

方面，中西部国企工资占比分别为 43.7%、49.3%，明显高于东部（28.5%），且工资

总额增速也较高。近年来就业更多向国企集中，缓和了金融地产行业调整对收入的冲击。

⚫ 从行业特征来看，中西部服务业向工资增速更高的“新创收“服务业倾斜，直播带货等

新业态也加快发展，带动中西部相关服务业工资增速上升，而上海北京下降。2017-2023

年信息技术服务业、批零、科研等“新创收”服务业增加值涨幅达 70.3%。从地区分布

看，中西部产业结构更直接向“新创收”服务业倾斜，对当地居民收入的影响也更直接。

⚫ 此外，虽然生活性服务消费客单价偏低，但服务消费呈现“跨省”替代“本地”的替代

效应，从量的层面对中西部居民收入形成支撑。2023 年与跨省消费更相关的旅游 CPI

同比明显上升，与本地消费更相关的餐饮 CPI 同比则明显下行，佐证居民跨区流动增加。

此外今年前月，成都、昆明等旅游大省航班执飞量，已接近商务出行更多的一线城市。

⚫ 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期，房地产形势变化超预期。

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国内经济

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1. 中西部收入增长快于东部？ ........................................... 6

2. 收入分化的产业背景？ .................................................. 9

3. 收入分化的加速器？ .................................................... 14

4. 生产高频跟踪：工业生产表现平淡，建筑业开工弱势运行

........................................................................................ 18

5. 需求高频跟踪：地产成交低位徘徊，出行活跃度季节性减

少 ..................................................................................... 22

国内经济

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图表目录

图1：区域内居民人均可支配收入定基增长情况 ................................................... 6

图2：居民人均可支配收入同比(2021 年两年复合) .............................................. 6

图3：2024 年前半年，中西部部分省份人均可支配收入增速较高 ........................ 6

图4：分省份城镇居民人均可支配收入增长情况 ................................................... 7

图5：农村居民人均可支配收入同比(2021 两年复合) ........................................... 7

图6：省份内城镇居民可支配收入总和占全部居民可支配收入的比重 .................... 7

图7：各地区收入中分结构占比 ............................................................................ 8

图8：各收入相较疫情前趋势恢复程度 ................................................................. 8

图9：省份内城镇居民工资收入定基增长情况 ....................................................... 8

图10：分省份城镇居民经营性收入定基增长情况 ................................................. 9

图11：分省份城镇居民财产性收入定基增长情况 ................................................. 9

图12：城镇居民经营性收入累计同比 .................................................................. 9

图13：城镇居民财产性收入累计同比 .................................................................. 9

图14：不同区域固定资产投资完成额占比 .......................................................... 10

图15：不同区域下，劳动力输入、输出情况 ...................................................... 10

图16：分省工业增加值占 GDP 的比重 .............................................................. 10

图17：2023 年行业营收/平均用工人数同比增速 .............................................. 11

图18：2023 年工业增加值同比增速 ................................................................. 11

图19：“高创收”制造业增加值占 GDP 比重 ..................................................... 11

图20：2017 年最创收行业劳动报酬占增加值比重 ............................................. 11

图21：分省份制造业人均工资增速 .................................................................... 12

图22：城镇化率变化：2011 年前后人口流动趋势相反 ...................................... 12

图23：发展制造业利于城镇化“提速”，工业占比越早下降越不利于城镇化进程 13

图24：江浙沪经验证明，工业利于人口更均衡流动（从省会去往非省会），服务业则

往往加剧人口单向流动 ....................................................................................... 13

图25：居民资产规模 ......................................................................................... 14

图26：地产杠杆率(地产市值/GDP) .................................................................. 14

图27：2022 年，房价收入比 ............................................................................ 14

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观研究国内经济证券研究报告宏观周聚集2024年09月03日区域收入：谁在赶超，谁在降速？——宏观专题报告证券分析师屠强A0230521070002tuqiang@swsresearch.com赵伟A0230524070010zhaowei@swsresearch.com联系人屠强(8621)23297818×tuqiang@swsresearch.com⚫中西部收入增长快于东部？中西部工资占比高、增速快，财产收入占比低、受冲击小。⚫近年来，中西部地区居民收入增长较快，持续性也强于东部地区。考虑人口因素后，2024年上半年，中西部地区的人均可支配收入增速分别录得5.2%、5.7%，超过东部地区。...

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