国科军工(688543)利润显著增长，激励机制逐步完善-240830-兴业证券-10页

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司

研

究

公

司

点

评

报

告

证券研究报告

＃industryId＃

国防军工

＃investSuggestion＃

增持

(

＃

investSug

gestionCh

ange＃

维持

）

＃marketData＃

市场数据

日期 2024-08-29

收盘价（元） 37.79

总股本（百万股） 175.70

流通股本（百万股） 81.65

净资产（百万元） 2,163.18

总资产（百万元） 2,834.41

每股净资产（元） 12.31

来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理

＃relatedReport＃

相关报告

《国科军工 2023 年年报点评：

军品业务保持快速增长，持续加

大研发创新及市场拓展》2024-

04-16

＃emailAuthor＃

分析师：

石康

shikang@xyzq.com.cn

S1220517040001

李博彦

liboyan@xyzq.com.cn

S0190519080005

＃assAuthor＃

投资要点

＃summary＃

⚫ 公司发布 2024 半年度报告：实现营业收入 4.82 亿元，同比增长 20.57%；归母净利润 0.80 亿元，

同比增长 84.09%；扣非归母净利润 0.76 亿元，同比增长 79.08%；基本每股收益 0.46 元

股，同比增长 17.95%。

⚫ 分产品看，2024 年上半年公司军品业务营业收入 4.60 亿元，同比增加 26.15%；占总营收

比例 95.42%，同比增加 4.23pct；毛利率 36.44%。民品业务营业收入 0.19 亿元，同比下降

36.84%；占总营收比例 3.98%，同比下降 3.61pct，毛利率 23.75%。受托研制营业收入 149.81

万元，同比减少 62.56%；占总营收比例 0.31%，同比减少 0.69pct；毛利率 79.58%。

⚫ 持续加大研发投入。2024 上半年，公司毛利率 36.16%，同比增加 2.06pct；归母净利率

16.53%，同比增加 5.70pct。2024 上半年，公司期间费用合计 0.74 亿元，同比增长 0.50%，

期间费用率为 15.32%，同比减少 3.06pct。其中，研发费用 0.43 亿元，同比增长 65.98%，

研发费用率为 8.84%，同比增加 2.42pct，主要系公司持续加大核心产品的研发投入，进一

步加大在导弹（火箭）固体发动机动力模块和智能化新质弹药装备与单兵武器系统的科研

投入力度，同时加强高水平研发人员的引进，研发人员薪酬增加。

⚫ 2024 年上半年，公司研发人员数量 192 人，同比增长 20%；研发人员占总员工数量的

22.67%，同比增长 3.21pct；研发人员薪酬合计 1954.66 万元，同比增长 38.62%；研发人员

人均薪酬 10.18 万元，同比增长 15.55%。

⚫ 2024 上半年，子公司先锋公司营收 1.19 亿元，同比增长 20.07%；利润总额 0.19 亿元，同

比增长 45.07%；利润率 15.61%，同比增长 2.69pct。九江国科 0.46 亿元，同比减少 28.90%；

利润总额 680.08 万元，同比增加 843.81 万元；利润率 14.82%，同比增长 17.36pct。星火

军工营收 0.28 亿元，同比减少 14.03%；利润总额 148.27 万元，同比减少 71.99%；利润率

5.23%，同比下降 10.82pct。新明机械营收 1.22 亿元，同比减少 0.32%；利润总额 0.28 亿

元，同比减少 5.20%；利润率 23.27%，同比下降 1.2pct。航天经纬营收 1.87 亿元，同比增

加102.72%；利润总额 0.44 亿元，同比增加 65.19%；利润率 23.66%，同比下降 5.37pct。

⚫ 激励机制逐步完善。2024 年7月3日，公司发布《2024 年限制性股票激励计划（草案）》，

拟授予共 200 人，约占公司 2023 年底员工总数的 23.26%；拟授予第二类限制性股票数量

为360 万股，占公司股本总额的 2.05%。本激励计划限制性股票的授予价格为 21.13 元/股。

公司层面的行权考核年度为 2025-2027 年：1）2025-2027 年扣非归母净资产收益率分别不

低于 6.8%/7.3%/7.8%，且不低于对标企业 75 分位水平或同行业平均值。2）以 2023 年扣

非归母净利润 1.39 亿元为基数，2025-2027 年扣非归母净利润年复合增长率不低于 15%，

以此测算扣非归母净利润分别不低于 1.84/2.12/2.43 亿元。3）2025-2027 年研发投入强度

不低于 7%/7.01%/7.02% 。2024-2028 年公司股权激励摊销费用分别为

848.73/2546.20/2159.78/1126.05/402.86 万元，总计 7083.62 万元。

⚫ 我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.81/2.22/2.89 亿元，EPS 分

别为 1.03/1.26/1.64 元/股，对应 8月29 日收盘价 PE 为36.8/30.0/23.0 倍，维持“增持”评

级。

⚫ 风险提示：产品研发进度不及预期；客户采购进度不及预期。

主要财务指标

＄

zycwzb|

主要财务指标＄

会计年度 2023 2024E 2025E

2026E

营业收入(百万元) 1040 1290 1612

2015

同比增长 24.3% 24.0% 25.0%

25.0%

归母净利润(百万元) 141 181 222

289

同比增长 27.3% 28.5% 22.8%

30.3%

毛利率 32.4% 32.0% 31.5%

31.0%

ROE 6.2% 7.8% 9.1%

11.1%

每股收益(元) 0.80 1.03 1.26

1.64

市盈率 47.3 36.8 30.0

23.0

来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理（注：每股收益均按照最新股本摊薄计算）

＃dyCompany＃

国科军工

（

688543

）

000009

＃title＃

利润显著增长，激励机制逐步完善

＃createTime1＃

2024 年8月30 日

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公司点评报告

事件

公司发布 2024 半年度报告：实现营业收入 4.82 亿元，同比增长 20.57%；归母净

利润 0.80 亿元，同比增长 84.09%；扣非归母净利润 0.76 亿元，同比增长 79.08%；

基本每股收益 0.46 元/股，同比增长 17.95%。

点评

⚫ 上半年归母净利润大幅增长

2024 上半年，公司实现营业收入 4.82 亿元，同比增长 20.57%，主要系报告期内

公司交付的产品总量持续保持稳定增长所致；归母净利润 0.80 亿元，同比增长

84.09%；扣非归母净利润 0.76 亿元，同比增长 79.08%，主要系报告期内导弹（火

箭）固体发动机动力模块收入较上年同期快速增加、现金管理收益增加及利息费

用下降共同所致；基本每股收益 0.46 元/股，同比增长 17.95%，主要系本报告期

净利润增加所致。

分季度看，2024Q2，公司实现营业收入 2.98 亿元，同比增长 17.47%，环比增长

62.75%；归母净利润 0.47 亿元，同比增长 38.04%，环比增长 41.62%。

图1、2022-2024H1 分季度营收（亿元）及 Q2 增速图2、2022-2024H1 分季度归母净利润（亿元）及

Q2 增速

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

2.88 2.54 2.98

-20%

-10%

10%

20%

2022 2023 2024

Q1 Q2 Q3 Q4 Q2增速（右轴）

0.50

0.34

0.47

-40%

-20%

20%

40%

60%

-0.2

0.2

0.4

0.6

2022 2023 2024

Q1 Q2 Q3 Q4 Q2增速（右轴）

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- 3 -

公司点评报告

表1、近年公司分季度营收和归母净利润情况（亿元）

年份报告类型毛利率

(%)

营收

（亿元）

单季度/全年营收

(%)

归母净利润

（亿元）

单季度/全年净利

润(%)

2023

Q1 33.51 1.46 14.00% 0.09 6.71%

Q2 34.43 2.54 24.43% 0.34 24.04%

Q3 34.45 2.78 26.74% 0.49 35.06%

Q4 28.81 3.62 34.84% 0.48 34.19%

2024 Q1 43.16 1.83 0.33

Q2 31.86 2.98 0.47

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

⚫ 军品业务稳健增长

分产品看，2024 年上半年公司军品业务营业收入 4.60 亿元，同比增加 26.15%；

占总营收比例 95.42%，同比增加 4.23pct；毛利率 36.44%。民品业务营业收入 0.19

亿元，同比下降 36.84%；占总营收比例 3.98%，同比下降 3.61pct，毛利率 23.75%。

受托研制营业收入 149.81 万元，同比减少 62.56%；占总营收比例 0.31%，同比减

少0.69pct；毛利率 79.58%。

图3、2022H1~2024H1 分业务情况（亿元）

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

⚫ 持续加大研发投入

2024 上半年，公司毛利率 36.16%，同比增加 2.06pct；归母净利率 16.53%，同比

增加 5.70pct；加权平均净资产收益率 3.57%，同比减少 2.63pct。2024Q2，公司毛

利率 31.86%，同比下降 2.58pct，环比下降 11.31pct；归母净利率 15.64%，同比增

长2.33pct，环比下降 2.33pct。

3.24 3.64

4.60

0.23 0.30

0.19

0.03 0.04 0.01

85%

90%

95%

100%

2022H1 223H1 2024H1

军品民品受托研发

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标签： #兴业证券

摘要：

司研bN公司点评报告证券研bN“告国防b工维持市场数b日期20240829收盘价（元）3779总股本（百万股）17570流通股本（百万股）8165bJ资产（百万元）216318总资产（百万元）283441每股bJ资产（元）1231bWiFinD兴业证券b济与b融研bN院整理相关报告《国b屧工2023b6姟无岵速增长持续加大研发创新及市场拓展》20240416分析师：石bshikangxyzqcomcnS1220517040001李博彦liboyanxyzqcomcnS0190519080005投资要点公司发布2024半年度报告：实现营业收入482亿元同比增长2057yb；归母bJ利润080亿元...

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