光迅科技(002281)光通信老兵，AI时代新旗舰-240901-长江证券-23页
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公司研究丨深度报告丨光迅科技（002281.SZ）
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光迅科技：光通信老兵，AI 时代新旗舰
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丨证券研究报告丨
报告要点
[Table_Summary]
公司为光通信行业老兵，借助多次收购及扩产，打造光芯片+光器件+光模块垂直一体化平台。
传输市场，公司子系统业务竞争优势显著，伴随国内 400G OTN 升级及 DCI 建设提速，行业
提速可期。AI 算力浪潮下，国内互联网厂商投入提速，公司数通产品布局完善，过去云计算时
代份额领先，且具备光芯片自给能力，在行业光芯片短缺时期，成为其拿单的核心竞争力，有
望成为 AI 时代新旗舰。
分析师及联系人
[Table_Author]
于海宁 黄天佑
SAC：S0490517110002 SAC：S0490522050005
SFC：BUX641
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光迅科技（002281.SZ）
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光迅科技：光通信老兵，AI 时代新旗舰
公司研究丨深度报告
[Table_Rank]
投资评级 买入丨维持
[Table_Summary2]
光迅科技：光通信行业老兵，全产业链布局
公司深耕行业廿余载, 通过多次收购与扩产，成功实现了产品线的拓展和产业链的延伸，打造
光芯片+光器件+光模块垂直一体化平台。公司 14-22 年保持稳健增长，受行业景气波动影响，
23 年营收略有下滑。分业务来看，传输业务平稳增长，接入业务周期性明显，数据通信业务占
比持续提升。以国内市场为主战场，海外市场盈利能力高，占比稳定。费用控制能力较好，研
发投入保持高强度。公司已先后完成五次股权激励，23 年公司发布定增扩充高端模块产能。
数通市场：AI 带来行业新蓝海，国内云商投入提速
我们判断 AI 大模型训练本质是一种带宽敏感的计算业务，此轮产业升级变化在于：1）GPU 爆
发式增长，带动服务器网卡数量的剧增；2）网络架构的变革，带来光模块：服务器网卡比例的
变化，光模块或成为本轮 AI 浪潮的核心受益环节。AI 模型训练侧，国产大模型较海外仍有差
距，模型迭代持续推动国内算力需求。AI 推理侧，国产大模型开启价格战，算力需求有望爆发。
当前国内云商 Capex 力度处于周期底部，结合 23 年以来云商盈利能力好转，Capex 提升空间
更大。24Q1 国内 BAT 合计资本开支同比增长 216%，环比增长 180%，呈现明显的复苏迹象。
传输市场：400G OTN 升级启动，DCI 市场潜力大
公司提供光传送网端到端的整体解决方案，子系统是收入占比最大的产品，是公司的现金牛产
品线，竞争对手较少且多为规模较小的非上市公司。中国移动 23 年启动 400G 骨干网
OTN
设备招标（招标规模约 36.3 亿元），公司传输业务产品线有望深度收益。受 AI 算力驱动，
Lumen Technologies 宣布与微软达成合作，提供 DCI 在内的网络服务，8月5日Lumen 发布
新闻，已经获取了 50 亿美元的订单，我们判断国内三大运营商 DCI 网络建设有望大力推进。
新时代模块旗舰，芯片实力独树一帜
公司在多个细分市场份额靠前。公司收入结构以国内市场为主，虽然在数据中心领域的海外市
场未形成好的先发优势，但国内市场竞争力靠前。光芯片属于光通信产业最上游，设计与制造
紧密结合，环节壁垒高，且伴随行业需求爆发持续出现短缺。公司目前是国内少数对光芯片具
备战略研发能力的厂商，年产能非常可观，低速光芯片自给率较高，并持续突破
100G PAM4
EML 光芯片等高端产品，此外公司背靠国家创新中心（NOEIC）专设硅光研发线，优势显著。
盈利预测及投资建议
公司借助多次收购及扩产，打造光芯片+光器件+光模块垂直一体化平台。传输市场，公司子系
统业务竞争优势显著，受益 400G OTN 升级及 DCI 建设提速。AI 算力浪潮下，国内云商投入
提速，公司数通产品布局完善，份额领先，且具备光芯片自给能力，成为其拿单的核心竞争力，
或为 AI 时代新旗舰。预计公司 2024-2026 年归母净利润为 7.58 亿元、10.26 亿元、13.17 亿
元，对应同比增速 22%、35%、28%，对应 PE 31 倍、23 倍、18 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、云商投入 AI 大模型力度不及预期；
2、中美贸易摩擦加剧；
3、产品良率不及预期；
4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
公司基础数据
[Table_BaseData]
当前股价(元) 29.13
总股本(万股) 79,420
流通A股/B股(万股) 75,607/0
每股净资产(元) 10.72
近12月最高/最低价(元) 42.90/19.58
注：股价为 2024 年8月30 日收盘价
市场表现对比图(近12 个月)
资料来源：Wind
相关研究
[Table_Report]
-27%
0%
27%
54%
2023/8 2023/12 2024/4 2024/8
光迅科技 沪深300指数
2024-09-01
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摘要：
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公司研究丨深度报告丨光迅科技（002281.SZ）[Table_Title]光迅科技：光通信老兵，AI时代新旗舰%%%%1请阅读最后评级说明和重要声明2/23丨证券研究报告丨报告要点[Table_Summary]公司为光通信行业老兵，借助多次收购及扩产，打造光芯片+光器件+光模块垂直一体化平台。传输市场，公司子系统业务竞争优势显著，伴随国内400GOTN升级及DCI建设提速，行业提速可期。AI算力浪潮下，国内互联网厂商投入提速，公司数通产品布局完善，过去云计算时代份额领先，且具备光芯片自给能力，在行业光芯片短缺时期，成为其拿单的核心竞争力，有望成为AI时代新旗舰。分析师及联系人[Table_A...
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2024-06-13 241
作者：百年孤独
分类：按申万行业
价格：免费
属性：23 页
大小：2.49MB
格式：PDF
时间：2024-09-13
