房地产行业地产开发24年中报综述：亏损加剧，负债收缩-240902-天风证券-18页
VIP专享
行业报告 | 行业研究周报
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1
房地产
证券研究报告
2024 年09 月02 日
投资评级
行业评级
强于大市(维持评级)
上次评级
强于大市
作者
王雯
分析师
SAC 执业证书编号：S1110521120005
wangwena@tfzq.com
鲍荣富
分析师
SAC 执业证书编号：S1110520120003
baorongfu@tfzq.com
资料来源：聚源数据
相关报告
1 《房地产-行业研究周报:住建部明晰
改革重点，房屋养老金试点启动》
2024-08-25
2 《房地产-行业投资策略:房地产行业
2024 中期策略：破困局，谋变局》
2024-08-18
3 《房地产-行业研究周报:销售季节性
回落，按揭贷修复较慢》 2024-08-18
行业走势图
亏损加剧，负债收缩——地产开发 24 年中报综述
行业追踪（2024.8.24-2024.8.30）
24H1 样本房企（样本选取 113 家A股上市房企，其中 7家大型、28 家中型，78 家小
型房企）财报主要指标表现如下：
营业收入：24H1 样本房企实现 8800 亿元，同比-20.62%，分梯度来看，大型、中型、
小型房企同比增速分别为-13.3%、-24.10%、-25 .85%。归母净利润：24H1 样本房
企归母净利润亏损 352 亿元，同比下降 291.72%，分梯度来看，大型、中型房企同比
增速分别为-98.96%、-78.94%、小型房企亏损扩大 60.61%。我们认为，行业营收盈
利双降主要或因销售整体疲弱，叠 加房价走弱 ，造成结转利润及存 货净值下行。短期来
看，房企业绩压力或仍将持续一段时间。
毛利率：24H1 样本房企毛利率为 14.78% ，较去年同期下行 2.75 个百分点。分梯度来
看，大型、中型、小型房企分别为 12 .87%、17.08%、14.59%，和去年同期相比，分
别-7.05、0.10、-0.41 个百分点。24H1 行业毛利率下行趋势持续，行业利润率拐点
仍需时间。净利率：24H1 房企归母净利率为-4.00% ，较去年同期下行 5.65 个百分点。
分梯度来看，大型、中型、小型房企分别为 0.08%、1.11%、-17.75%，和去年同期
相比，分别-6.39、-2.89、-9.55 个百分点。加权 ROE：24H1 样本房企加权 R OE
为-2.28%，分梯度来看，大型、中型、小型房企分别为 5 .50%、0.37%、-32.85%。
我们认为，大型房企毛利率下滑较多，或主要因其为维持市场份额，采取“以价换量”
方式，影响结转利润率，同时此前 22 年前地价较高或同样仍有拖累。
经营活动现金流净额：24H1 样本房企经营活动现金流净额为-535 亿元，较 23 年同期
减少 1885 亿元，分梯度来看，大型、中型、小型房企分别为-198、-60、-278 亿元，
较23 年同期分别减少 546、783、556 亿元。筹资活动现金流净额：24H1 样本房企筹
资活动现金流净额为-374 亿元，较 23 年同期增加 990 亿元，分梯度来看，大型、中型、
小型房企分别为-30、-102、-242 亿元，较 23 年同期分别增加 594、272、124 亿元。
24 年上半年样本房企现经营性现金流净额首次转负，反映行业客观面临较大的销售回款
压力。样本房企筹资活动现金流净额较 23 年同期有所改善，或反映房企一定程度得益于
融资政策支持，通过增量借款对冲经营性现金流快速收缩的压力，其中大型房企筹资净
额增加规模最多，或反映其融资端受益空间更大。
有息负债：24H1 样本房企有息负债同比下降 2.34%，分梯度来看，大型、中型、小型
房企同比增速分别为 3.81%、-3.59%、-5.97%。行业整体有息负债规模继续收缩，
大型房企具备相对逆周期加杠杆能力，我们认为缩债和去库存短期或是多数房企主要策
略，故未来整体债务端仍具下行空间。
8月新房、二手房同比增速回落
新房市场本周成交 234 万平，月度同比-33.85%，相较上月下降 14.88pct；累计库存
11973 万平，一线去化加速，二线三线及以下去化放缓。二手房市场本周成交 151 万平，
月度同比+6.74%，相较上月下降 21.90pct。8月19 日-8 月25 日，土地市场本周成
交建面 2136 万平，滚动 12 周同比-12.79%；成交总额 231 亿元，滚动 12 周同比
-47.51%；全国平均溢价率 4.13%，滚动 12 周同比-1.03pct。
本周申万房地产指数+2.55%，较上周提升 6.33pct，涨幅排名 12/31，领先沪深 300
指数 2.72pct。H股方面，本周 Wind 香港房地产指数+4.10%，较上周提升 5.65pct，
涨幅排序 1/11，领先恒生指数 1.96pct；克而瑞内房股领先指数为 6.11%，较上周提升
9.40pct。
投资建议：近期政治局会议、央行工作会议等多次重点提及下半年全力坚持并落实“收
储”相关工作，我们预计下半年其他高能级城市有望较快跟进，叠加供给端年内核心城
市土地供应显著收缩，我们认为收储、土地供给缩量等“主动式”去库存方式均将加快
各地供需关系平衡进程，政策目标或旨在“稳定价格”。我们看好：1）核心城市布局广
泛的龙头房企的周期韧性；2）城投及地方国企受益于收储预期催化的估值弹性；3）非
国央企及出险房企受益于融资及收储等多重支持下的反转机遇。标的方面，建议关注 1）
未出险优质非国央企：滨江集团、绿城中国、龙湖集团、万科 A、金地集团、新城控股
等。2）地方国企：越秀地产、建发国际集团、城建发展等。3）龙头央企：中国海外发
展、招商蛇口、保利发展、华润置地等；4）优质物管：中海物业、保利物业、华润万象
生活、万物云、招商积余；5）租赁企业：贝壳。
风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期
-41%
-35%
-29%
-23%
-17%
-11%
-5%
1%
2023-09 2024-01 2024-05
房地产
沪深300
行业报告 | 行业研究周报
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2
内容目录
1. 本周观点：亏损加剧，负债收缩——地产开发 24 年中报综述 ............................................. 3
1.1. 投资建议 ....................................................................................................................................... 7
2. 成交概览 .................................................................................................................................................. 8
2.1. 新房市场 ....................................................................................................................................... 8
2.1.1. 新房成交情况................................................................................................................... 8
2.2. 二手房市场................................................................................................................................... 9
2.3. 土地市场 ..................................................................................................................................... 10
3. 本周融资动态 ....................................................................................................................................... 12
4. 行业与个股情况................................................................................................................................... 13
4.1. 行业涨跌与估值情况............................................................................................................... 13
4.1.1. A 股市场 ........................................................................................................................... 13
4.1.2. H 股市场 ........................................................................................................................... 14
5. 重要公告概览 ....................................................................................................................................... 16
6. 风险提示 ................................................................................................................................................ 17
行业报告 | 行业研究周报
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3
1. 本周观点：亏损加剧，负债收缩——地产开发 24 年中报综述
24H1 样本房企（样本选取 113 家A股上市房企，其中 7家大型、28 家中型，78 家小型
房企）财报主要指标表现如下：
营业收入：24H1 样本房企实现 8800 亿元，同比-20.62%，分梯度来看，大型、中型、小
型房企同比增速分别为-13.3%、-24.10%、-25.85%。归母净利润：24H1 样本房企归母净利
润亏损 352 亿元，同比下降 291.72%，分梯度来看，大型、中型房企同比增速分别为-98.96%、
-78.94%、小型房企亏损扩大 60.61%。我们认为，行业营收盈利双降主要或因销售整体疲
弱，叠加房价走弱，造成结转利润及存货净值下行。短期来看，房企业绩压力或仍将持续
一段时间。
图1：样本房企 24H1 营收同比
图2：样本房企 24H1 营收同比-分梯度
资料来源：Wind，天风证券研究所
资料来源：Wind，天风证券研究所
图3：样本房企 24H1 归母净利润同比
图4：样本房企 24H1 归母净利润同比-分梯度
资料来源：Wind，天风证券研究所
资料来源：Wind，天风证券研究所
毛利率：24H1 样本房企毛利率为 14.78%，较去年同期下行 2.75 个百分点。分梯度来看，
大型、中型、小型房企分别为 12.87%、17.08%、14.59%，和去年同期相比，分别-7.05、0.10、
-0.41 个百分点。24H1 行业毛利率下行趋势持续，行业利润率拐点仍需时间。净利率：24H1
房企归母净利率为-4.00%，较去年同期下行 5.65 个百分点。分梯度来看，大型、中型、小
型房企分别为 0.08%、1.11%、-17.75%，和去年同期相比，分别-6.39、-2.89、-9.55 个百分
点。加权 ROE：24H1 样本房企加权 ROE 为-2.28%，分梯度来看，大型、中型、小型房企
分别为 5.50%、0.37%、-32.85%。我们认为，大型房企毛利率下滑较多，或主要因其为维持
市场份额，采取“以价换量”方式，影响结转利润率，同时此前 22 年前地价较高或同样
仍有拖累。
20.8%
19.8%
10.7%
9.0%
-8.6%
-1.0%
-20.6%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
2018-12
2019-12
2020-12
2021-12
2022-12
2023-12
2024-6
总体
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
2018-12
2019-12
2020-12
2021-12
2022-12
2023-12
2024-6
龙头企业
中型企业
小型企业
17.1% 14.8% -19.1%
-84.3%
-354.3%
11.2%
-291.7%
-400%
-300%
-200%
-100%
0%
100%
2018-12
2019-12
2020-12
2021-12
2022-12
2023-12
2024-6
总体
-400%
-300%
-200%
-100%
0%
100%
2018-12
2019-12
2020-12
2021-12
2022-12
2023-12
2024-6
龙头企业
中型企业
小型企业
摘要：
展开>>
收起<<
行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1房地产证券研究报告2024年09月02日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者王雯分析师SAC执业证书编号：S1110521120005wangwena@tfzq.com鲍荣富分析师SAC执业证书编号：S1110520120003baorongfu@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1《房地产-行业研究周报:住建部明晰改革重点，房屋养老金试点启动》2024-08-252《房地产-行业投资策略:房地产行业2024中期策略：破困局，谋变局》2024-08-183《房地产-行业研究周报:销售季节性回落，按揭贷修复...
相关推荐
-
太平洋证券-金融行业各个子行业研究方法与框架全景-240703-74页VIP专享
2024-07-09 189 -
109页PPT看懂2024视频号利润区在哪-混沌学园-2024.6.21-109页VIP专享
2024-07-13 66 -
华泰证券-战略专题研究：最新的共和党党纲有哪些看点？-240713VIP专享
2024-07-14 52 -
桃园三章 周泉-用户运营方法论-社群转化率40%、复购率45%，揭秘桃园三章的私域运营VIP专享
2024-08-04 43 -
国泰君安-“新质生产力”成长投资系列八：中国科技产业链估值：跨国比较与中国实践-240809-40页VIP专享
2024-08-10 68 -
中国看世界(1)：降息交易的历史答案-240828-中信建投-17页VIP专享
2024-09-09 106 -
蚂蚁集团研究院-IDC-上海财经大学-2024年共享善治AI智绘未来金融白皮书-240911-74页VIP专享
2024-09-12 65 -
长江证券-大财政系列8：日本150年财政四部曲之一，内治与外征-240704-34页VIP专享
2024-09-18 74 -
长江证券-大财政系列9：日本150年财政四部曲之二，化债与繁荣-240801-28页VIP专享
2024-09-18 47 -
上交所期权大讲堂2024.7-60页VIP专免
2024-10-05 161
作者：百年孤独
分类：按申万行业
价格：免费
属性：18 页
大小：808.74KB
格式：PDF
时间：2024-09-13
