电力设备与新能源行业研究-电力设备板块中报总结:出海方向高景气延续,国内主配网持续推进-240902-国金证券-17页
VIP专享
敬请参阅最后一页特别声明
1
投资逻辑
财务分析——电力设备板块营收&业绩持续增长,出海、主网设备环节维持高景气。
标的划分:我们将电网板块按照下游与产品属性,我们选取各环节具有代表性的共42 家重点公司进行分析,划
分为 5个细分环节:①出海、②主网设备、③配用电设备、④二次设备及智能化、⑤通用性装置及材料。
营收&业绩持续增长:板块重点标的 1H24 实现营收 1472 亿元,同比+11%,网内、海外、网外需求均贡献增量;
实现归母净利润 119 亿元,同比增长 12%,主要系龙头公司高盈利水平的海外业务和特高压业务占比提升。分季
度看,2Q24 实现营收 837 亿元,同比增长 8%;实现归母净利润 74 亿元,同比增长 6%。
盈利能力:1H24 出海、主网设备、配用电设备环节表现亮眼,归母净利润分别同比+29%、+17%、+21%。1H24 板
块重点标的整体毛利率和净利率分别提升至 21.5%和8.4%,2Q24 毛利率/净利率分别环比提升至 22%/9%。
营运能力:1H24 板块重点标的应收账款同比+11%,存货同比+8%。细分环节来看,通用性装置及材料应收账款增
长较为明显,同比+20%;出海环节存货增长最为明显,2024 年上半年同比+23%。
资本开支:1H24 板块重点标的资本开支和货币资金分币同比+10%和2%,其中出海环节资本开支增幅明显,同比
高速增长 42%,主要系布局更多海外产能。货币资金方面,主网和配用电设备增长较快,分别同比增长 21%、9%。
电力设备出海环节:全球电网投资高景气延续,企业海外战略逐步兑现。
(1)行业端:美国、欧洲、和全球其他市场电力设备招标需求均存在长期驱动因素;日立能源、西门子能源、伊顿
等多家国际电力设备龙头公司的业绩/订单/营收指引超预期、近一年,多家欧洲输配电运营商上调电网资本开支;24
年1-7 月变压器、隔离开关等出口金额延续较快增长,增速分别为 32%、24%。( 2)公司端:多家公司海外长期布局逐
步兑现,订单及盈利能力增长明显。
国内主网配网环节:主配网建设持续推进,电网投资有望维持高位
(1)行业端:24 年电网基本建设投资完成额 1-7 月实现 2947 亿元,同比+19%;6月国家能源局披露了 24 年开工/投
产的 37/33 个新能源配套电网重点项目,加速电网审核流程;预计 24 年开工 2条特高压交流、3条直流线路、下半年
主网建设有望加速;招标端,第三批招标开始同比增长提速,国网输变电前四批累计招标 554 亿元,同比+11%;《配
电网高质量发展》印发,聚焦替换改造刚性需求,提升配电网智能化水平。(2)公司端:多家龙头公司网内订单开始
逐步兑现,网外&海外挖掘增量市场。
投资建议与估值
2024 年上半年,行业延续传统+新兴需求多元化发展的趋势:网内国网特高压及输变电项目招标持续修复、全球电网
投资维持高景气;网外新能源及工业企业配套需求持续扩容。我们推荐三大主线方向:电力设备出海、特高压线路及
主网建设、配网改造&网外(相关标的见正文)。
风险提示
电网投资不及预期;新能源装机建设不及预期;电力政策效果不及预期;下游需求不及预期;原材料价格上行
行业专题研究报告
敬请参阅最后一页特别声明
2
扫码获取更多服务
内容目录
一、财务分析:板块营收&业绩持续增长,出海、主网设备环节维持高景气............................... 4
1.1 将电网板块划分为 5个细分环节,整体营收和业绩持续增长.................................... 4
1.2 出海、主网设备、配用电设备环节盈利能力持续提升,出海环节资本开支高增.................... 6
二、电力设备出海环节:全球电网投资高景气延续,企业海外战略逐步兑现.............................. 7
2.1 行业端:全球需求长期存在、海外企业和电网运营商表现超预期、出口数据高增长................ 7
2.2 出海环节重点公司:海外市场长期布局逐步兑现,订单及盈利能力增长明显..................... 11
三、国内主网配网环节:主配网建设持续推进,电网投资有望维持高位................................. 12
3.1 行业端:主配网建设持续推进,输变电与新能源配套发展、配网改造升级为刚需................. 12
3.2 企业端:网内订单开始逐步兑现,网外&海外挖掘增量市场.................................... 14
四、投资建议................................................................................... 15
五、风险提示................................................................................... 15
图表目录
图表 1: 板块 5个环节:①出海、②主网设备、③配用电设备、④二次设备及智能化、⑤通用性装置材料 ... 4
图表 2: 电网板块(重点公司)1H24 营收同比+11%................................................... 5
图表 3: 电网板块(重点公司)1H24 业绩同比+12%................................................... 5
图表 4: 电网板块(重点公司)1H24 毛利率和净利率分别提升至 21.5%和8.4%........................... 5
图表 5: 电网板块(重点公司)2Q24 营收同比+8%.................................................... 5
图表 6: 电网板块(重点公司)2Q24 归母净利润同比+6%.............................................. 5
图表 7: 42 家重点公司 2Q24 毛利率/净利率分别环比提升至 22%/9%。 .................................. 6
图表 8: 电网设备各环节盈利能力指标:出海、主网设备、配用电设备环节表现亮眼 ..................... 6
图表 9: 电网设备各环节营运能力指标:应收账款及存货周转率变化较小 ............................... 7
图表 10: 电网设备各环节应用能力指标:出海环节资本开支高增 ...................................... 7
图表 11: 美国电力设备下游中:数据中心、公用事业/电网、再工业化相关增速较快(伊顿公司指引) ..... 8
图表 12: 5840 亿欧元欧盟电网投资计划大部分用于配电网,2030 年前新增 64GW 跨境输电容量 ............ 8
图表 13: 日立能源 23 年营收同比增长 31%,预计 24 年营收同比增长 12% ............................... 8
图表 14: 24 年Q3 公司电网业务同比增长 26%,新增订单同比-18%,利润同比+49% ....................... 9
图表 15: 1H24 Terna 资本开支达到 10.4 亿欧元,同比+25%(亿欧元) ............................... 10
图表 16: 2024-2028 年Terna 规划资本开支 155 亿欧元,同比+60%(亿欧元).......................... 10
图表 17: 2023 年Elia group 资本开支 24 亿欧元,同比+56%(亿欧元)............................... 10
图表 18: 2024-2028 Elia group 规划资本开支 301 亿欧元(十亿欧元)............................... 10
图表 19: 24 年1-7 月变压器、隔离开关等出口金额延续较快增长(亿元)............................. 11
行业专题研究报告
敬请参阅最后一页特别声明
3
扫码获取更多服务
图表 20: 电网基本建设投资完成额:23 年同比+5%、24 年1-7 月度同比+15%(亿元) ................... 12
图表 21: 我国特高压建设已经历五个阶段,当前处于第三轮建设高峰 ................................. 13
图表 22: 2024 年1-7 月国网共招标 2319 亿元物资,其中总部共招标 1090 亿元、网省招标 1229 亿元(亿元)
............................................................................................... 14
摘要:
展开>>
收起<<
敬请参阅最后一页特别声明1投资逻辑财务分析——电力设备板块营收&业绩持续增长,出海、主网设备环节维持高景气。标的划分:我们将电网板块按照下游与产品属性,我们选取各环节具有代表性的共42家重点公司进行分析,划分为5个细分环节:①出海、②主网设备、③配用电设备、④二次设备及智能化、⑤通用性装置及材料。营收&业绩持续增长:板块重点标的1H24实现营收1472亿元,同比+11%,网内、海外、网外需求均贡献增量;实现归母净利润119亿元,同比增长12%,主要系龙头公司高盈利水平的海外业务和特高压业务占比提升。分季度看,2Q24实现营收837亿元,同比增长8%;实现归母净利润74亿元,同比增长6%。...
相关推荐
-
免费2024-03-10 193
-
免费2024-04-10 201
-
免费2024-05-07 112
-
免费2024-05-15 152
-
免费2024-05-15 587
-
免费2024-05-15 144
-
免费2024-05-16 205
-
免费2024-05-16 534
-
免费2024-05-20 131
-
VIP专享2024-06-13 241
作者:百年孤独
分类:按申万行业
价格:免费
属性:17 页
大小:1.49MB
格式:PDF
时间:2024-09-13